"Арта"--"Укрнафта"
ИК "Арта" подтвердила рекомендацию покупать на акции "Укрнафты" (тикер ПФТС: UNAF) с целевой ценой 362 грн ($74,6; потенциал роста — 27%). Несмотря на снижение цены на газ для населения в начале 2008 года с 272 грн до 199 грн, что, по информации самой компании, было намного меньше себестоимости производства (349 грн), а также временную приостановку работы сети заправочных станций, "Укрнафта" показала улучшение финансовых показателей: рост выручки от реализации составил 39,4%, до 3,68 млрд грн; чистой прибыли — в 2,7 раза, до 443 млн грн. Результат был наращен исключительно за счет операционной деятельности. В то же время, несмотря на угрозы компании закрыть часть месторождений и значительно снизить объемы добычи из-за высоких плат за недропользование, за I квартал 2008 года существенного снижения добычи не произошло. С другой стороны, учитывая анонсированные планы правительства в мае-декабре повышать цену на газ ежемесячно на 3-5%, неизбежность перехода в ближайшие годы на рыночное ценообразование, следует ожидать значительных темпов роста в данном сегменте. Аналитик Олег Неплях ожидает существенного прироста финансового результата от нефтяного сегмента, учитывая высокие темпы роста нефти на внешних рынках. В случае реализации плана развития сети розничных заправок и доведения их числа до 1 тыс. в 2010 году компания может получить монопольную позицию в этом сегменте. Компания торгуется с P/E=12,7 и P/S=1,07, при этом форвардные мультипликаторы на 2008 год, исходя из расчета, составят 9 и 0,8 соответственно.
ИК Foyil Securities рекомендует продавать акции "Укрнафты" с потенциалом падения 19%. Компания закачивает весь газ в хранилища, отказываясь реализовывать его "Нафтогазу" по цене ниже себестоимости добычи. Аналитик Исмаил Сафаралиев полагает, что эта ситуация продлится до окончания корпоративного спора между миноритариями, аффилированными с группой "Приват" и правительством Юлии Тимошенко. Конфликт с газом, а также попытки правительства взять предприятие под свой контроль крайне негативно влияют на стоимость компании и операционную деятельность. "Укрнафта" неспособна зафиксировать рекордные цены на нефть (цена на апрельском аукционе 2008 года была выше цены за аналогичный период 2007 года на 80%). За I квартал 2008 года чистая выручка от продажи компании сократилась на 20,4%, а в качестве комиссионных за продаваемый бензин было выплачено 656 млн грн (в 2007 году — 76 млн грн). Также в I квартале компания сократила добычу нефти на 3%, а газа на 4,4%, и при текущем кабальном рентном режиме аналитик не видит стимула для предприятия наращивать добычу. Чистая прибыль за квартал составила 442 млн грн (ИК ожидала 432 млн грн). Политика правительства по отношению к "Укрнафте" всегда была неоднозначной. В нефтяной индустрии, где очень высоки уровни капитальных затрат, необходимо оставлять в распоряжении компании значительную долю чистой прибыли. Правительство пытается забрать у компании практически всю чистую прибыль через дивиденды для латания бюджета, в дополнение к рентным и налоговым выплатам компании. То, что руководство компании настаивает на реинвестировании чистой прибыли за 2006-2007 годы в наращивание добычи и улучшение материально-технической базы, отказываясь платить высокие дивиденды (что и послужило почвой для конфликта), вполне логично с точки зрения оздоровления деятельности компании.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.А