ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 14%
Банк России на заседании в пятницу, 11 сентября, сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Таким образом, регулятор остановил цикл снижения ставки, запущенный летом прошлого года. В ЦБ заявили, что инфляционное давление в последние месяцы усилилось, а инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются высокими.
Фото: Евгений Разумный / Коммерсантъ
Фото: Евгений Разумный / Коммерсантъ
«Текущее ценовое давление в последние месяцы существенно усилилось. По оценке Банка России, устойчивый рост цен ускорился до 5-6% в пересчете на год, прежде всего из-за влияния временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях. По мере исчерпания этих эффектов и при сдержанном росте совокупного спроса снижение устойчивой инфляции возобновится», — говорится в заявлении ЦБ.
Там же отмечается, что инфляционные ожидания россиян, бизнеса и участников финансового рынка «изменились разнонаправленно», однако остаются повышенными, что «может препятствовать устойчивому замедлению инфляции». По оценке Банка России, проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Среди ключевых рисков в ЦБ выделили дисбаланс спроса и предложения в случае «более продолжительного выбытия производственных мощностей в отдельных отраслях», а также рост зарплат темпами выше роста производительности труда.
Паузы в смягчении денежно-кредитной политики ожидали все аналитики, опрошенные «Ъ-Инвестициями», полагая, что такое решение давно назрело в условиях продолжающегося дефицита топлива. Хотя последние данные по инфляции выглядят умеренно, для руководства ЦБ важны другие факторы, способные повлиять на темпы роста цен в будущем, отмечала ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова. «Прежде всего это последствия второй волны топливного кризиса в виде роста цен на бензин, которые растут в неделю в среднем уже на 0,5–0,8%, что сравнимо с динамикой инфляции потребительских цен за целый месяц»,— указывала эксперт. По ее словам, тревожно выглядят и инфляционные ожидания населения, которые в августе «немного снизились по сравнению с июлем, но все равно остаются высокими, на уровне 13,7%, что соответствует значению января 2026 года после повышения НДС».
Против дальнейшего снижения ставки, по словам руководителя департамента аналитики инструментов с фиксированной доходностью «Вектор Капитала» Ивана Таскина, и увеличение темпов прироста денежной массы в экономике. По данным ЦБ, рублевая денежная масса в июле увеличилась на 0,6% и на 1 августа составила 135,7 трлн руб., годовой темп прироста денежного агрегата М2 составил 13%. «Это выше прогнозного диапазона ЦБ на этот год и выше траектории 2025 года»,— отмечал господин Таскин.
Жесткая риторика регулятора, по прогнозу госпожи Мильчаковой, станет негативным сигналом и для рынка акций, и для рынка облигаций. Иван Таскин соглашался, что в моменте и акции, и долговые бумаги могут заметно просесть, если риторика регулятора окажется «по-настоящему жесткой», но отмечал, что в среднесрочной перспективе существенного влияния пятничного заседания ЦБ на рынок не будет. Среди привлекательных инструментов эксперт выделял флоатеры с высокой дисконтной маржой, в частности отдельные выпуски АФК «Система», недлинные облигации с фиксированным купоном качественных корпоративных эмитентов и секьюритизированные облигации.
До конца 2026 года ключевая ставка, вероятно, не изменится существенно относительно текущего уровня, поэтому «реализация значительного потенциала повышательной переоценки долгосрочных ОФЗ пока откладывается», говорил руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев. По его оценке, такие бумаги интересны как способ зафиксировать «очень высокую доходность на много лет вперед», однако в ближайшие месяцы их цены могут оставаться волатильными. Для краткосрочных вложений, по мнению аналитика, интереснее выглядят надежные корпоративные облигации с фиксированным купоном и невысокой дюрацией, короткие флоатеры и квазивалютные инструменты.