"Проспект Инвестментс"--автомобильный завод "Богдан"
ИК "Проспект Инвестментс" повысила целевую цену на акции автозавода "Богдан" (тикер ПФТС: LUAZ) с $0,29 до $0,38 (рыночная цена — $0,22) с рекомендацией покупать. По словам ведущего аналитика Вячеслава Короля, пересмотр был осуществлен после коррекции среднегодовых норм различных мультипликаторов по машиностроению в связи с опубликованием финансовой отчетности за 2007 год большинством компаний отрасли. Были уточнены и темпы роста машиностроительных компаний на 2008-2009 годы. По итогам 2007 года завод показал прирост чистого дохода 94% — до $818 млн — при прогнозе 55%. Продажи в прошлом году уже достигли уровня, который прогнозировался в 2009-м согласно базовому варианту инвестиционной программы компании. За январь-апрель 2008 года компания задекларировала 55,2-процентный рост производства автомобилей и 45-процентный — автобусов, что превышает рост основных конкурентов по производству автобусов (АИС и ЛАЗ) и дает возможность предположить прирост чистого дохода в 2008 году не ниже 30%. При росте чистого дохода в 1,94 раза прибыль за 2007 год выросла в 3,7 раза — до $75 млн, что позволило откорректировать мультипликатор P/S в сторону повышения до 1,056. В 2007 году компания стала абсолютным лидером по чистым продажам, отобрав первенство у "Укравто" (в 2006 году продажи последней превышали чистый доход "Богдана" на 60%). Компания захватила лидерство на рынке автобусов и троллейбусов несмотря на быстрый рост конкурентов АИС и ЛАЗ. Эта продукция конкурентоспособна по сравнению с зарубежными аналогами, что дает дополнительные преимущества в условиях членства в ВТО в отличие от конкурентов, которые производят только легковые автомобили. Остается высокая вероятность замедления роста рентабельности в связи с заявлениями руководства о сохранении цен на иномарки в условиях отмены льгот по НДС для автопроизводителей. Но этот же ценовой ход может увеличить выше планового количество покупателей в условиях ужесточения конкуренции в 2009 году. Фундаментальная недооценка (upside 73%) и достаточная ликвидность делают акции автозавода "Богдан" привлекательным инструментом как для длинных, так и для коротких позиций. Бумага достаточно устойчива к падению, поскольку ценовое дно находится приблизительно на уровне $0,17.
ИФГ "АРТ Капитал" рекомендует покупать акции автозавода "Богдан" с целевой ценой 1,47 грн ($0,29). Сейчас предприятие выгодно отличается от своих конкурентов более эффективным использованием производственных мощностей, усовершенствованной системой логистики, направленностью менеджмента на удовлетворение требований быстрорастущего автомобильного рынка. Несмотря на снижение ввозных таможенных пошлин, "Богдан" продолжит дальнейшее развитие в соответствии с задекларированной руководством агрессивной стратегией. Этому будет способствовать ажиотаж на автомобильном рынке, вызванный увеличением реальных доходов населения. Оценка компании проводилась по двум равновероятным сценариям. Согласно оптимистичному сценарию доля автозавода на автомобильном рынке Украины в 2013 году составит около 19%, а пессимистичному — 11%. Кроме количественного роста производства ожидается увеличение доли более дорогих автомобилей в структуре продаж компании. Плановое расширение производства будет обеспечено за счет введения новых мощностей по мелкоузловой сборке в Черкассах (120 тыс. автомобилей в год). В ИФГ не предвидят значительного снижения рентабельности операционной прибыли вследствие отмены налоговых и таможенных льгот. Этот показатель снизится до 10-10,5% и зафиксируется на этом уровне на ближайшие три-пять лет.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.