Банк России меняет тактику работы на валютном рынке. Помимо ограничения внутридневных колебаний курса рубля ЦБ будет проводить "регулярные интервенции". Результатом может стать рост волатильности и уход части валютных спекулянтов.
Вчера ЦБ распространил заявление "О совершенствовании механизма реализации денежно-кредитной политики". "В дополнение к операциям ЦБ на внутреннем валютном рынке, направленным на ограничение внутридневных колебаний стоимости бивалютной корзины, ЦБ приступил к проведению регулярных интервенций, объемы которых будут определяться с учетом конъюнктуры внутреннего валютного рынка, оценки состояния платежного баланса РФ и хода исполнения федерального бюджета",— говорится в документе. Официальное объяснение — "подготовка условий для перехода к режиму инфляционного таргетирования". Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев в интервью "Ъ" 7 мая 2008 года предупреждал, что надо готовиться "к смене среднесрочных приоритетов". "Плавающий курс рубля может вводиться постепенно... Мы посылаем сигналы о постепенном приближении ЦБ к инфляционному таргетированию... Это приучает банки... к тому, что им придется жить в ситуации большей волатильности курса",— сказал он.
То, что на валютном рынке происходит что-то необычное, стало понятно еще во вторник (см. "Ъ" от 14 мая). Курс бивалютной корзины ($0,55+€0,45) во вторник вечером непривычно сильно (примерно на 0,2%) отклонился от уровня 29,6 руб., на котором он находился в течение более чем двух месяцев. Вчера отклонение было больше — ослабление рубля составило почти 0,4% при расчете по официальному курсу ЦБ. ЦБ пошел на увеличение волатильности в качестве ответа на "атаку на рубль", предпринятую иностранными спекулянтами, говорят Ярослав Лисоволик из Deutsche Bank и Алексей Моисеев из "Ренессанс Капитала". Последний отметил вчера в экстренном письме инвесторам, что "изменения в политике ЦБ... сократят возможности по проведению спекулятивных операций carry trade". Речь идет об операциях, при которых инвестор берет займы в валютах с низкими процентными ставками или падающим курсом и инвестирует в растущие валюты с высокими ставками. Один из собеседников "Ъ" в крупном инвестбанке признался, что эффект отчасти достигнут — он "получил множество звонков от перепуганных инвесторов".
Действительно, в апреле и начале мая был отмечен существенный приток капитала. Пока недостаточно данных, чтобы оценить его точно, но, например, Рори Макфаркуар из Goldman Sachs говорит о примерно $24 млрд. Впрочем, он сам не верит, что речь идет именно о шаге по переходу к инфляционному таргетированию. По его мнению, относительно заявления ЦБ "пока больше вопросов, чем ответов" — не ясно ни то, насколько регулярными будут интервенции, ни то, насколько прозрачными. Однако он полагает, что основной смысл изменения политики ЦБ даже не борьба со спекулянтами, а попытка отделить операции с обычными участниками рынка от операций с Минфином. Последний после разделения стабфонда на две части с начала года лишь накапливает нефтяные доходы на рублевом казначейском счете, их конвертация еще предстоит. По версии экономиста, ЦБ может использовать это для увеличения волатильности и тем самым добиться большей курсовой неопределенности.
Мнения аналитиков относительно того, удастся ли ЦБ "отпугнуть" чрезмерный приток капитала, расходятся. Алексей Моисеев убежден, что "новый подход не станет шагом на пути к ревальвации рубля". Рори Макфаркуар продолжает верить в неизбежность укрепления рубля, хотя и признает, что рост волатильности на валютном рынке может отдалить этот момент.