На минувшей неделе швейцарский инвестбанк UBS выпустил доклад, в котором объявил, что мировой финансовый кризис, приведший к многомиллиардным потерям у крупнейших банков мира и других финансовых институтов, входит во вторую фазу своего развития. По мнению аналитиков UBS, ожидать гигантских списаний в ближайшее время уже не стоит, и теперь банки могут полностью сосредоточиться на укреплении своих ослабленных балансов. Денег, полученных от суверенных фондов, банкам, судя по всему, не хватило, поэтому они начали привлекать новый капитал посредством выпуска ценных бумаг. Финансовые компании рассчитывают на то, что акционеры войдут в их положение и согласятся на относительное размытие стоимости своих инвестиций, неизбежное при допэмиссиях, или ищут компромиссные варианты, проводя выпуски гибридных ценных бумаг.
Деньги всякие нужны
На прошлой неделе швейцарский инвестбанк UBS в аналитическом докладе сообщил, что общие потери банков и брокеров от кризиса составят $296 млрд, при этом уже объявлено о списаниях на сумму $241 млрд. UBS считает, что в ближайшее время списания продолжатся, но они будут не столь масштабными. Впрочем, аналитики швейцарского банка считают, что это не говорит об окончании кредитного кризиса. UBS полагает, что можно скорее говорить о начале второй фазы кризиса. Банкам уже удалось привлечь в общей сложности около $150 млрд нового капитала, в том числе от азиатских суверенных фондов, однако для полного восстановления своих балансов им понадобится несколько лет. В UBS полагают, что банки будут продолжать восстанавливать свой баланс путем сокращения дивидендов, продажи непрофильных активов. 6 мая сам UBS, списавший из-за кризиса $38 млрд и привлекший от восточных суверенных фондов порядка $13 млрд, объявил о продаже портфеля ипотечных кредитов нью-йоркской инвесткомпании BlackRock. Долговые активы UBS уйдут со скидкой: если номинальная стоимость этого портфеля оценивается в $20-22 млрд, то UBS получит за них $15 млрд. 8 мая одна из крупнейших финансовых корпораций мира — американская Citigroup, списавшая из-за кризиса $39 млрд и привлекшая от азиатских суверенных фондов порядка $15 млрд, объявила о том, что в рамках глобальной реструктуризации в ближайшие три года продаст активы на общую сумму $400-500 млрд (см. вчерашний "Ъ").
Аналитики считают, что банки вынуждены обратиться к новым источникам привлечения капитала, но прибегать к помощи суверенных фондов уже не спешат. Как отметила в интервью "Ъ" нью-йоркский аналитик кредитных рынков международного рейтингового агентства Standard & Poor`s Таня Азаркс, "банки были обеспокоены присутствием таких акционеров, которые могли оказать или хотели бы оказать какое-либо влияние на политику руководства банка". "Возможно, определенную роль сыграло и негативное отношение банков к тому, что иностранцы будут владеть еще большим числом акций",— добавила она.
Еще одним популярным способом привлечения дополнительного капитала стали допэмиссии обычных акций. 18 апреля Wachovia, четвертый по величине банк США по размеру активов, списавший из-за кризиса в общей сложности $5 млрд, привлек $8 млрд посредством допэмиссии обыкновенных и конвертируемых привилегированных акций. 29 апреля Halifax Bank of Scotland (HBOS), крупнейший ипотечный банк Великобритании, объявил о предстоящей допэмиссии своих акций на сумму £4 млрд (€5 млрд). Руководство банка считает, что эта мера позволит банку укрепить свой баланс после списания £2,8 млрд (€3,5 млрд) из-за ипотечного кризиса. Решение HBOS ожидалось рынком: за неделю до этого второй по величине британский банк Royal Bank of Scotland, списавший по итогам 2007 года £2,5 млрд (€3,2 млрд), объявил о намерении провести допэмиссию акций на £12 млрд (€15,2 млрд). 6 мая американская ипотечная компания Fannie Mae объявила о привлечении нового капитала на сумму $6 млрд путем допэмиссии обычных и привилегированных акций.
Не напугать акционера
Впрочем, банки понимают, что увлекаться допэмиссиями обычных акций не стоит, ведь при таких сделках доли существующих инвесторов размываются, что может вызвать недовольство акционеров. Поэтому крупные западные банки все чаще обращаются к выпускам гибридных ценных бумаг, сочетающих в себе свойства акций и облигаций, например конвертируемых облигаций, по которым владельцы получают фиксированный доход и в определенные периоды времени могут обменять их на обычные акции. 17 апреля JP Morgan Chase привлек $6 млрд путем продажи гибридных облигаций. 21 апреля Citigroup продал гибридные облигации на сумму $6 млрд, что стало крупнейшим публичным выпуском долговых обязательств этого американского банка. 22 апреля Merrill Lynch привлек $9,5 млрд, выпустив долговые обязательства и привилегированные акции. 24 апреля Bank of America продал гибридные облигации на сумму $4 млрд.
Как заявил в интервью Bloomberg аналитик Merrill Lynch Кевин Конери, общий объем продаж гибридных ценных бумаг в этом году может достичь $125 млрд. По прогнозам руководящего в Lehman Brothers управлением по долговым рынкам Джеймса Мерли, эта сумма может быть еще больше — $135 млрд. "Выпуская гибридные ценные бумаги, компании привлекают капитал, балансируя между долговым рынком и рынком акций,— цитирует Bloomberg нью-йоркского аналитика Deutsche Bank Джона Тирни.— Компаниям нужно привлекать капитал, но в то же время им нужно быть осторожными, поскольку чрезмерное увеличение акционерного капитала ведет к размытию долей акционеров".
Впрочем, аналитики полагают, что необходимость привлечения нового капитала настолько велика, что даже фактор размытия долей акционеров отходит на второй план. "Банкам нужен дополнительный капитал,— считает аналитик американской инвестиционно-консалтинговой компании Grimes & Co Бенджамин Уоллес.— В нынешних условиях размытие долей отходит на второй план" (подробнее см. интервью). С ним согласна и Таня Азаркс. "Конечно, нельзя сказать, что акционеры счастливы оттого, что выпуски обычных или конвертируемых ценных бумаг размывают их доли, однако некоторые из акционеров признают важность сохранения крепкого баланса в условиях нынешней неопределенности на рынке,— заявила в интервью "Ъ" аналитик S&P и добавила:-- Если бы банки не продолжили привлекать дополнительный капитал, мы бы еще больше снизили их рейтинги".
Деньги из воздуха
В целом, по мнению аналитиков, прямой аналогии между проблемами западных и российских банков нет. Западные банки терпят убытки, потому что активно инвестировали в высокорисковые инструменты. Проблемы российских банков заключаются в необходимости привлекать финансирование для развития бизнеса, в частности для увеличения объемов кредитования. На российском рынке в чистом виде практика применения гибридного финансирования не развита. Эксперты отмечают, что в целом банковский сектор сейчас считается рискованным, глобальные институты сохраняют к нему негативное отношение. Поэтому если бы российские банки решили сейчас привлечь деньги через выпуск акций, спрос со стороны инвесторов был бы небольшим, несмотря на отличные перспективы сектора. Привлечь деньги за счет выпуска гибридных инструментов было бы еще сложнее, поскольку в условиях низкого спроса на составляющие гибридного инструмента (акции и долг) трудно ожидать большого спроса на их комбинацию. "В России не так много банков, которые выпустили свои акции, поэтому рынок гибридного финансирования еще не слишком развит",— полагает вице-президент "Ренессанс Капитала" Николай Подгузов.
Для российских банков существует три основных источника привлечения средств — депозиты частных лиц, счета организаций и привлечение средств на долговых рынках. Сейчас доступ к долговым рынкам ограничен. Лимиты на российские банки и банки развивающихся рынков в целом сильно снижены. Поэтому банки стали активнее конкурировать на рынке депозитов — активно поднимать процентные ставки, стремясь привлечь клиентов. При этом вопрос увеличения капитала для российских банков тоже важен, но он связан с возможностями будущего роста, а не с необходимостью срочно покрыть убытки.
Кроме того, российские банки постепенно начинают использовать схему перекрестного финансирования, когда один банк привлекает деньги у ЦБ под гарантии другого банка. Эксперты отмечают, что эта схема является очень выгодной. "При ее использовании банк одновременно увеличивает свои пассивы (выпуская облигации) и активы (обменивая эти облигации на облигации другого банка),— поясняет аналитик "Тройки Диалог" Александр Кудрин.— Таким образом, актив, под который можно привлекать финансирование, создается практически из воздуха". Впрочем, аналитики отмечают, что сейчас на рынке заключается много сделок, которые по своим чертам напоминают перекрестное финансирование, но сказать определенно, что именно данная схема лежала в их основе, может только сам банк.