По горизонтальной оси графика — численность команды противника (в нашем примере это администрация предприятия, но и она может с помощью подобных расчетов оценивать необходимое противодействие внешней угрозе): от 10 до 100 человек. По вертикальной оси — число членов трудового коллектива, которое нужно втянуть в команду стороннего инвестора для скупки желаемой доли от уставного капитала; четыре линии на графике соответствуют желаемым долям в 20%, 25%, 30% и 35%. Это цифры, за которые действительно нередко идет борьба.
Предполагается, что работники, не вовлеченные ни в чью команду, подадут заявки в среднем на 18 акций (три ваучера).
Расчеты показали, что и в условиях игры в открытую, когда администрация, зная о готовящемся вторжении, формирует свою команду аж в 100 человек, внешний инвестор оказывается в трудном, но отнюдь не безнадежном положении. Чтобы получить 20% от уставного капитала, достаточно собрать команду той же численности. Хотя инвестору со стороны, безусловно, труднее и дороже привлечь сотню незнакомых ранее людей, соотношение 100 на 100 вдохновляет. Что касается каждых дополнительных 5% от уставного капитала, то цифры растут не пропорционально амбициям. Чтобы скупить 25%, требуется уже 153 человека, 30% — 237 человек, 35% — 377 человек (а это уже почти четверть трудового коллектива).
Теперь прикинем, сколько все это будет стоить. Так как заявки полностью удовлетворены быть не могут, то в нашем примере на каждую заявку на 5% уставного капитала (то есть на 1000 акций) будет выдано только 18 акций. Однако ваучеры изначально необходимо депонировать на весь запрашиваемый пакет. Недельки через две инвестор получит сдачу, но на этот промежуток времени ваучеры должны быть закуплены в полном объеме. На это уйдет 716,8 млн руб. Из них в качестве сдачи вернется порядка 704,9 млн руб. Если эту сумму взять в кредит через механизм "коротких денег", то она обойдется примерно в 10% от суммы, или 70,5 млн руб.
Если считать, что в среднем каждый член трудового коллектива за участие в подписке в интересах чужака возьмет по 300 тыс. руб., то "окучивание" трудового коллектива будет стоить 113,1 млн руб. Еще несколько миллионов пропадут из-за срыва договоренности с "нечестными тружениками" — или уйдут на нотариуса, дабы такого срыва избежать.
Таким образом, накладные расходы для покупки "дешевых" 35% от уставного капитала составят около 190 млн руб. Сами же акции будут стоить около 12,8 млн руб. Нетрудно оценить "курс" доставшихся таким путем акций: 28-29 тыс. руб. за акцию номиналом 1000 руб. Недешево, зато быстро и надежно.
Немного статистики
По данным Госкомимущества России, к 7 октября 1993 года в 79 регионах (за последний месяц — в 55) страны прошли чековые аукционы по продаже акций 5000 предприятий (за последний месяц — почти 700) с совокупным уставным капиталом 230 млрд рублей (за последний месяц — 46 млрд) и общим числом занятых примерно 4,6 млн человек. Совокупный объем проданных на этих аукционах акций превышает (по номиналу) 48 млрд рублей (за месяц — более 7 млрд), то есть в среднем через аукционы прошло около 21% уставного капитала затронутых предприятий. Общее количество поглощенных аукционами приватизационных чеков по неполным данным (не все регионы торопятся сообщать сведения в ГКИ) превышает 22,5 млн (за месяц — примерно 3 млн), а это означает, что в среднем на один ваучер пришлось примерно 2134 рубля (месяц назад — 2099 рублей) акционерного капитала приватизированных предприятий. Примерная оценка общего числа принятых на аукционах ваучеров составляет 32,4 млн.
Разброс результатов чековых аукционов по отраслям за месяц, прошедший с последнего нашего обзора (см. Ъ #37 от 20 сентября) почти не изменился: аукционный ранг отраслей по-прежнему близок к тому порядку, в котором знающий специалист рекомендовал бы инвестиции в конкретные отрасли.
Лидерами спроса и к началу октября оставались пищевая и табачная промышленность, научно-исследовательские организации, розничная торговля, гостиницы и рестораны, мебельная промышленность, деревообработка и производство бумаги и оптовая торговля. Аутсайдерами отраслевой гонки за ваучерами остались предприятия, занимающиеся водоснабжением и легкой промышленности.
Экспертам Ъ, как и многим другим, безумно интересно, какие курсы будут складываться на начавшихся в последние недели "нефтяных" аукционах. С одной стороны, непрестанная пропаганда мнения о несравненной выгодности инвестиций в нефть должна, кажется, взвинтить эти курсы до невиданных высот. С другой стороны, не слишком веселое нынешнее состояние отрасли в целом и продаваемых предприятий в частности должно не допустить на этих аукционах чрезмерного ажиотажа. Во всяком случае, к следующему приватизационному обзору первые результаты будут известны — и мы опубликуем инвестиционные ранги отраслей уже с учетом этих данных.
Курс ваучера подсказывает: срочно покупать!
И напоследок, как всегда, о курсе приватизационных чеков. "Аукционный" их курс, как мы видели, упорно не желает расти сколько-нибудь заметными темпами, что же касается курса денежного, то с ним все в порядке. Как и предсказывали эксперты Ъ, долгосрочная тенденция этого курса остается повышательной. На ее фоне отчетливо видна квазипериодическая краткосрочная тенденция (см. график 2).
Именно этой, краткосрочной тенденцией и объясняется некоторое снижение курса, наблюдавшееся в Москве на прошлой неделе.
На графике 3, где представлены темпы роста курса по краткосрочным тенденциям (в процентах за день) хорошо видно, что как раз сейчас курс, по-видимому, достиг локального минимума и теперь следует ожидать его стабилизации и последующего роста. Следовательно, сейчас самое время покупать ваучеры, "особливо ежели кто падок на это".
Эксперты Ъ прогнозируют относительно быстрый рост курса во второй половине октября. По нашей оценке, к концу месяца он вплотную приблизится к 12 тысячам рублей, а то и разменяет тринадцатую тысячу.
АЛЕКСАНДР Ъ-ПРИВАЛОВ, НАТАЛЬЯ Ъ-КАЛИНИЧЕНКО, ВАЛЕРИЙ Ъ-ФАДЕЕВ, ЕВГЕНИЯ Ъ-ШУВАЛОВА