"ТАСК-инвест"--Сумское НПО им. Фрунзе
КУА "ТАСК-инвест" повысила целевую цену акции Сумского НПО им. Фрунзе (тикер ПФТС: SMASH) с 38,89 грн до 57,95 грн ($11,47), подтвердив рекомендацию покупать. Учитывая инвестпрограмму "Газпрома" до 2030 года, которая предусматривает более $340 млрд инвестиций, и перспективы модернизации газотранспортной системы Украины на сумму более $2,5 млрд, можно с высокой вероятностью говорить о перспективах НПО на срок более десяти лет. Компания участвует в газотранспортных проектах "Северный поток" (оценочная стоимость проекта $12 млрд), "Южный поток" ($10 млрд), Nabucco ($5 млрд) и планируемом "Ямал--Европа" ($2,6 млрд). По мнению ведущего аналитика Андрея Шевчишина, даже 2-5-процентное участие НПО в этих проектах позволит сохранять обороты на уровне 0,8-1,8 млрд грн в течение ближайших четырех лет, что вполне вписывается в анонсированное предприятием увеличение оборотов в два раза за два года. Компания расширит номенклатуру продукции и географию поставок, а также будет инвестировать в модернизацию производства ежегодно не менее $25 млн. При этом усиливаются основные риски — возрастающая конкуренция со стороны Simens, Smith International, General Electric, Dresser Rand и Man Turbo, а также российского НПО "Сатурн", которые помимо общей конкурентной борьбы внедряют новые разработки, в то время как НПО только модернизирует продукты. Отмечается перспективная ниша предприятия в атомной энергетике. Так, в 2007 году было анонсировано строительство на промышленной площадке НПО завода по производству металлического циркония, его сплавов и комплектующих тепловыделяющих сборников для реакторов украинских АЭС стоимостью более 1 млрд грн и сроком окупаемости около четырех лет.
ИК "Арта" рекомендует держать акции Сумского НПО им. Фрунзе с целевой ценой в пределах 35-43 грн. По результатам 2007 года выручка от реализации компании выросла на 7%, ROS увеличился с 4,3% до 6% за счет повышения добавленной стоимости реализованной продукции. Основные мультипликаторы предприятия по итогам прошлого года выглядели следующим образом: P/S — 1,6; P/E — 26; EV/EBITDA — 16; EV/S --2,2. В 2008 году ожидается перелом этих тенденций в связи с ростом цен на металлопродукцию и сырье, что может привести к снижению маржи компании, несмотря на наличие собственных металлоплавильных мощностей. При этом, исходя из портфеля заказов на текущий год, можно ожидать 47-процентного роста выручки от реализации — до 2,5 млрд грн. Форвардные коэффициенты на 2008 год прогнозируются на таком уровне: P/S — 1,1; P/E — 21; EV/EBITDA — 14; EV/S — 1,5. Основными позитивными тенденциями для компании, по словам аналитика Олега Непляха, являются разработка газоперекачивающих агрегатов с высокими КПД (более 40%), активная инновационная деятельности по всем сегментам и намерение расширить рынки сбыта, в частности за счет Ирана и США. Позитивные факторы уравновешиваются рисками снижения объемов потребления продукции предприятия российскими компаниями на фоне обостряющегося политического кризиса.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.