Альфа-банк — ВТБ
Аналитики Альфа-банка понизили расчетную стоимость GDR ВТБ на 8%, до $10,7. Рекомендация покупать сохранена без изменения. Основной причиной пересмотра стали итоги 2007 года. Несмотря на впечатляющий рост активов на 77% и кредитов на 100% по сравнению с 2006 годом ВТБ не смог существенно реструктурировать свой бизнес. "Банк все еще привлекает около 41% обязательств от других банков и долгового рынка",— подчеркивают аналитики. По данным конца 2007 года, розничные депозиты составляли лишь 14% от всех обязательств банка (против 16% в 2006 году). В структуре его активов на долю портфеля ценных бумаг все еще приходится около 15%, что в условиях нестабильной ситуации на рынке является неблагоприятным фактором. "Данные роста бизнеса банка были впечатляющими, но мы пока не уверены, что они оставляют место для улучшения финансовых показателей в 2008 году,— отмечают эксперты.— Значительное беспокойство в 2008 году вызывает потенциальный риск, связанный с использованием ВТБ инструментов финансового рынка". Учитывая факторы неопределенности, а также итоги 2007 года, были понижены прогнозы чистой процентной марже в 2008 году с 4,2% до 3,6%. Кроме того, был существенно снижен прогноз по доходам банка от торговых операций. Эти коррективы привели к значительному сокращению прогнозируемой в 2008 году чистой прибыли до $1,619 млрд, что подразумевает рентабельность собственного капитала на уровне 9,4%. Сильная зависимость банка от внешнего долга и значительная доля ценных бумаг в его активах означает, что ВТБ принадлежит к числу кредитных учреждений, в наибольшей степени подверженных риску падения прибыльности.
По словам аналитика Банка Москвы Дмитрия Хамракулова (покупать, $10,11), факторы, оказывающие негативное влияние на акции ВТБ, несколько ослабнут во втором полугодии, что позволит частично восстановиться котировкам банка. Ключевыми вопросами 2008 года, от которых будет зависеть инвестиционная привлекательность банка, станут фондирование, повышение доходов от основного бизнеса и продолжение интеграции всех участников группы в единый механизм. "В отличие от Сбербанка стоимость фондирования для ВТБ будет выше, учитывая текущую структуру обязательств и уровень доходности основного бизнеса",— отмечает аналитик. При этом основными факторами роста в среднесрочной перспективе будет коммерческий банкинг и лизинг. Поскольку прочие направления (инвестбанкинг, управление активами и страхование) пока находятся на этапе формирования стратегии либо слабо интегрированы с основным бизнесом группы. В долгосрочной перспективе положительное влияние на основные показатели банка окажут планы по развитию банковского бизнеса в России и странах СНГ. "В странах СНГ до сих пор относительно низкий уровень проникновения банковских услуг, что на фоне увеличения инвестиций российских компаний в экономику региона делает его достаточно привлекательным для входа",— считает эксперт.
Аналитик "Тройки Диалог" Ольга Веселова (покупать, $10,92) отмечает, что в свете некоторой стабилизации на мировых финансовых рынках акции банковского сектора могут вновь пользоваться спросом у инвесторов. "В этой связи фундаментально недооцененные акции ВТБ будут в списке бумаг финансового сектора, по которым в первую очередь будут наращивать свои позиции инвесторы",— считает аналитик.
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.