"Сократ"--"Харьковоблэнерго"
ИФГ "Сократ" подтвердила рекомендацию покупать на акции "Харьковоблэнерго" (тикер ПФТС: HАON) с целевой ценой 16,7 грн ($3,3; рыночная цена $1,5). Компания поставляет электричество конечным потребителям в Харькове и Харьковской области, эксплуатируя около 40 тыс. км воздушных линий и 5 тыс. км кабельных линий, поставляя в год 4700 млн кВт•ч электричества более чем 2,9 млн потребителям. За 2007 год "Харьковоблэнерго" увеличило чистый доход на 26% — до 1,426 млрд грн, в то время как рентабельность сохранилась на уровне 7%. Чистая прибыль на конец 2007 года увеличилась на 17% — до 16,2 млн грн, что составляет маржу чистой прибыли на уровне около 1%. Такие низкие показатели финансовой эффективности, по словам аналитика Яна Липчинского, являются характерными для отрасли в целом, что объясняется текущим механизмом тарифообразования и низкой маржой рентабельности, контролируемой НКРЭ. Ожидаемая реформа рынка электричества, которая, возможно, вступит в силу с 2009 года, должна исправить текущее положение дел, введя прямые контракты на покупку электричества и изменив метод расчета тарифа с "издержки плюс" на "возврат от базы активов" (RAB — return on Regulatory Asset Base), что существенно улучшит финансовые показатели облэнерго. Пока же единственным адекватным методом расчета стоимости компаний является метод "оценки замены существующих активов", который основан на стоимости замены линий электропередач с учетом их вольтности и уровнем изношенности.
ИК Alfa Capital рекомендует держать акции "Харьковоблэнерго" с целевой ценой $1,73. Стремительный трехкратный рост акций компании в 2007 году, который тем не менее частично компенсируется падением на 40% с начала года, ИК считает неоправданным из-за отсутствия фундаментальных реформ отрасли, на которые рассчитывают инвесторы. "Харьковоблэнерго" является четвертой по объемам поставок электроэнергии региональной распределительной компанией, которая к тому же имеет меньшую задолженность ДП "Энергрынку" среди других крупных облэнерго. По результатам 2007 года компания увеличила чистые поставки на 3,5%, сократив потери на 1% — до 14%. При этом чистая прибыль выросла на 17%, а маржа операционной прибыли снизилась на 2 процентных пункта — до 3%, а чистая рентабельность упала на 0,8 процентных пункта — до 1,1%. Уже по итогам I квартала текущего года чистая прибыль "Харьковоблэнерго" выросла в 2,5 раза, до 32,483 млн грн, чистый доход от реализации электроэнергии на 32,5%, до 477,917 млн грн, валовая прибыль на 14,9%, до 56,888 млн грн. Компания на 65% принадлежит государству — приватизация ожидается в 2009-2010 годах.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.