ЦБ снизил ключевую ставку до 14%
Банк России на заседании 24 июля снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов, до 14% годовых. Таким образом регулятор продолжил цикл смягчения денежно-кредитной политики (ДКП), запущенный больше года назад. Большинство аналитиков прогнозировали, что ставка останется на прежнем уровне из-за проинфляционных рисков. Однако в ЦБ посчитали, что рост цен и инфляционных ожиданий были связаны с разовыми факторами.
Фото: Иван Водопьянов / Коммерсантъ
Фото: Иван Водопьянов / Коммерсантъ
«Существенный рост цен и повышение инфляционных ожиданий в летние месяцы во многом были связаны с разовыми факторами. Оценка показателей устойчивой инфляции остается в диапазоне 4-5% в пересчете на год. Рост кредитования в июне немного замедлился. Предприятия существенно снизили ожидания по будущему спросу и выпуску», — отметили в пресс-службе Банка России. Там добавили, что дальнейшие решения регулятора будут зависеть «от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий».
При этом ЦБ повысил прогноз средней ключевой ставки на ближайшие годы. На 2026 год диапазон увеличен до 14,5–14,6% против 14–14,5% в апрельском прогнозе, на 2027 год — до 10,5–12,5% с прежних 8–10%. Одновременно регулятор повысил прогноз по инфляции на 2026 год — с 4,5–5,5% до 6–7%, объяснив пересмотр «произошедшим значимым ростом цен на топливо».
Все аналитики, опрошенные «Ъ-Инвестициями», прогнозировали, что ключевую ставку оставят на прежнем уровне. Среди факторов, способных заставить ЦБ остановить цикл смягчения монетарной политики, они выделяли топливный кризис, сказавшийся на инфляции и инфляционных ожиданиях россиян. По данным Росстата, индекс потребительских цен (ИПЦ) в июне вырос на 0,87% после 0,17% в мае, а годовая инфляция ускорилась с 5,3% до 6%. Месячный прирост ИПЦ стал максимальным с конца 2024 года, если не учитывать скачок цен, вызванный повышением НДС в январе. Согласно опросу инФОМ, проведенному по заказу Банка России, инфляционные ожидания россиян ускорились в июле до 14,7% с июньских 12,4%.
Ситуация на топливном рынке, по мнению большинства экспертов, вряд ли разрешится до конца лета, поэтому снижение ставки может возобновиться только в сентябре. «Чтобы решить проблему, потребуется минимум несколько месяцев, за которые рынок сможет насытиться импортным бензином, а российские нефтяные компании — вновь ввести в строй производственные мощности после ремонта и реконструкции»,— отмечала ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова.
Кроме того, эксперты прогнозировали, что на решении ЦБ скажется усиление внешних рисков. «Новый этап эскалации военного конфликта США и Ирана, подготовка новых санкций против России со стороны США и ЕС усиливают неопределенность в отношении краткосрочных и долгосрочных последствий для российской внешней торговли и влияние на инфляцию»,— отмечала руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. И если раньше подорожание нефти, вызванное ближневосточным конфликтом, играло на руку российскому бюджету и сдерживало инфляцию, то в новых условиях этот фактор перестает работать, предупреждала аналитик УК ПСБ Евгения Нестеренко. «В условиях увеличения импорта бензина на внутренний рынок логистические издержки и повышенные выплаты нефтегазовым компаниям по демпферному механизму только усиливают проинфляционные риски»,— поясняла она.
Часть аналитиков допускали, что руководство ЦБ рассмотрит дальнейшее снижение ключевой ставки. Однако в таком случае речь может идти только о повторении июньского шага, то есть снижении на «символические» 25 базисных пунктов, до 14% годовых, отмечал руководитель департамента аналитики инструментов с фиксированной доходностью «Вектор Капитала» Иван Таскин. Главный аргумент за снижение ставки — угроза рецессии. По словам Ольги Беленькой, часть российской экономики «уже находится в состоянии спада», а проводимый ЦБ мониторинг предприятий продемонстрировал уход индикатора бизнес-климата в отрицательную зону, до минимума с середины 2022 года. «На фоне замедления годовых темпов роста ВВП в мае до 0,3% и снижения индикаторов деловой активности не исключена реализация риска перехода экономики к рецессии, и избыточная жесткость ДКП может усугубить ситуацию»,— отмечала госпожа Беленькая.