Инвестиции разгорячились

В начале апреля издательский дом "Коммерсантъ-Украина" и украинский Альфа-банк провели в Киеве международный круглый стол, посвященный инвестированию в условиях кризиса на финансовых рынках. Вопреки опасениям экспертов в 2007 году, мировой кризис ликвидности не привел к бегству иностранного капитала из украинской экономики, как акционерного, так и долгового. Наоборот, в IV квартале прошлого года зафиксирован рекордный приток валютных кредитов. Эти "спекулятивные" средства прежде всего несут риски ускорения инфляции и появления проблем в финансовом секторе, уверены эксперты.

В конце 2007 года, комментируя последствия финансового кризиса в США для украинского рынка, украинские банкиры говорили о самых пессимистических прогнозах. Рост ставок по синдицированным кредитам для украинских банков на 1-7%, в то время как выпуск еврооблигаций был полностью заморожен, вызывал всеобщее опасение нехватки средств для дальнейшего наращивания кредитного портфеля, что было чревато резким торможением развития экономики Украины. Но уже в начале 2008 года стало понятно, что финансовый кризис сделал украинский рынок более перспективным для инвестиций в сравнении с развитыми странами, например США, которые столкнулись с угрозой рецессии. "Международные спекулянты сильно потеряли на событиях в США. Поэтому им необходимо компенсировать свои убытки и идти на рынки с большим риском, но и с большей доходностью",— уверен президент Украинской ассоциации финансовых аналитиков Юрий Прозоров. В одном из последних отчетов о компаниях рынка недвижимости (именно он стал катализатором глобального финансового кризиса), которые работают в Центральной и Восточной Европе, американский банк Morgan Stanley включил Украину в список наиболее привлекательных для инвестирования стран. Аналитики банка уверены, что экономика Украины менее склонна к замедлению темпов роста благодаря сохранению активного роста внутреннего спроса. Среди других перспективных стран региона Morgan Stanley называет Россию, Хорватию и Сербию.

Эту тенденцию подтверждают данные Нацбанка. По его расчетам, в IV квартале 2007 года задолженность украинских банков по внешним валютным кредитам выросла на $5,163 млрд — рекордный прирост за один квартал за все годы независимости Украины. Его общая сумма на 1 января составила $30,971 млрд. При этом с помощью выпуска облигаций было привлечено банками лишь $469 млн — большая часть средств поступила в виде прямых банковских кредитов: рост краткосрочных кредитов составил $1,094 млрд, долгосрочных — $2,776 млрд. На депозиты в украинские банки, которые обеспечивают доходность выше, чем в Европе и США, нерезиденты положили дополнительно $844 млн. Аналогичная ситуация наблюдалась в корпоративном сегменте — внешняя валютная задолженность выросла на $3,371 млрд.

Не отпугнул глобальный финансовый кризис и прямых иностранных инвесторов. В IV квартале 2007 года, по данным Госкомстата, прирост прямых инвестиций в Украину составил $2,6332 млрд, что не намного меньше объема инвестиций, вложенных в украинскую экономику в III квартале — $2,6844 млрд, когда появились первые признаки кризиса, вызванные проблемами на американском ипотечном рынке сегмента subprime.

Эксперты неоднозначно оценивают влияние притока в Украину краткосрочных капиталов на финансовый сектор. "Перебалансирование активов уже происходит,— говорит экономист Всемирного банка Руслан Пионтковский.— Люди бегут из США и вкладывают свои активы как в товары, так и в новые рынки". По оценкам Всемирного банка, эти события поддержат рост ВВП Украины. "Мы ожидаем сохранения высоких темпов экономического роста, что является продолжением высокого спроса на сталь, в том числе вызванного бегством капитала в сырьевые рынки",— сообщает господин Пионтковский.

Господин Прозоров полагает, что приток капитала в Украину может ускориться во II полугодии. "Успешность бегства финансов в Украину должна вызвать увеличение интереса спекулятивного капитала к нашей стране",— объясняет он. Более критичен директор ИК Galt & Taggart Securities Сергей Лесик: "Приток капитала пока незаметен. Он вероятен в дальнейшем, но проводимые Нацбанком меры по ужесточению внешних кредитов делают Украину неинтересной для спекулятивного капитала".

По оценкам господина Прозорова, американский кризис "продлится минимум до президентских выборов в США", которые состоятся 4 ноября. "Медленная реформа Федеральной резервной системы не дает оснований говорить о скорейшем окончании кризиса. Вероятно, он закончится лишь в следующем году",— полагает эксперт. С такой оценкой соглашается член совета Нацбанка, директор Института экономики и прогнозирования НАН Украина Валерий Геец. "Выздоровление экономики США займет не менее полугода. Что касается экономики Евросоюза, преодоление кризиса займет три-шесть месяцев, и то при условии, что кризис не начнется в одной из стран ЕС, например в Испании",— говорит он.

Эксперты затрудняются с ответом, насколько приток капитала, как на украинский фондовый рынок, который ожидается ближе к осени, так и в виде прямых или венчурных инвестиций, может ускорить рост украинской экономики. Как отметил эксперт ИК Dragon Capital Виталий Ваврищук, "негативные последствия возможного роста цен несопоставимы с позитивом от притока в экономику денег". По оценке господина Гееца, влияние инвестиций на рост экономики будет зависеть в первую очередь от глубины его проникновения. "Если он ограничится лишь потребительскими кредитами, то влияние будет невелико. Если же он пойдет в кредиты предприятиям, рост экономики увеличится одновременно с рисками",— говорит он.

Завершение финансового кризиса и "выздоровление" экономики США, рецессию которой ожидает Международный валютный фонд, может привести к оттоку портфельного капитала из Украины. "Спекулятивный капитал всегда бежит из стран с финансовым кризисом, но потом с легкостью возвращается",— утверждает Валерий Геец. "Может возникнуть своеобразный парадокс — стабилизация экономической ситуации в США положительно повлияет на мировую экономику, но для Украины это может означать отток капиталов",— уверен господин Пионтковский. С такой оценкой соглашается господин Прозоров: "К сожалению, в Украину идет спекулятивный капитал, который с легкостью может уйти из экономики. Среднесрочные займы пока к нам не идут".

Основной угрозой для украинской экономики может стать рост цен: выкуп Нацбанком излишнего количества валюты на рынке активизирует эмиссию гривны и увеличивает денежную массу. По оценке господина Гееца, рост монетарной инфляции может стать новым вызовом для Нацбанка. "Для удержания под контролем монетарной инфляции Нацбанку придется использовать все имеющиеся в его распоряжении механизмы,— прогнозирует он.— Но если объем таких капиталов превысит $10 млрд, имеющихся у Нацбанка инструментов не хватит для удержания монетарной инфляции". В связи с этим, по его словам, уже на будущей неделе Нацбанк направит правительству список предложений по предотвращению этой угрозы: "Это очень большой документ — более 60 страниц рекомендаций сотрудничества Кабмина и Нацбанка".

Юрий Ъ-Панченко