Инвестиции не задались

Сокращение шага Банка России в снижении ключевой ставки заставило понервничать частных инвесторов. По итогам июня лишь у трети крупных розничных паевых инвестиционных фондов (ПИФов) выросла стоимость пая, при этом для большей части из них это стало возможно только из-за обесценивания рубля. В итоге впервые с февраля самой популярной категорией ПИФов стали стратегии на инструменты денежного рынка, которые продолжали генерировать доход, несмотря на качели на фондовом рынке. Опрошенные «Ъ-Инвестициями» управляющие и аналитики рассказали о том, какие, по их мнению, стратегии будут наиболее выгодными до конца года.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Первый летний месяц порадовал немногих инвесторов розничных ПИФов. По оценке «Ъ-Инвестиций», основанной на данных Investfunds, в июне из 198 крупных фондов (открытые и биржевые фонды с активами, превышающими 500 млн руб.) стоимость пая выросла только у трети. При этом лишь у 26 розничных ПИФов стоимость паев выросла более чем на 4%, а у пяти лучших — более чем на 10%. В то же время потери каждого третьего фонда превысили 5%, а у семи худших убытки составили 10–12%.

Минувший месяц стал третьим подряд, когда число убыточных фондов превысило число прибыльных. В таких условиях спрос россиян на продукты коллективного инвестирования резко снизился. По данным Investfunds, в июне чистые притоки во все розничные ПИФы с трудом перевалили за 72 млрд руб. Это более чем на 47% меньше инвестиций мая и в 2,5 раза ниже локального максимума, установленного в апреле (179,4 млрд руб.). Меньший объем средств управляющим получалось привлечь в октябре 2025 года. Тогда на фоне сокращения шага Банка России в понижении ключевой ставки с 2 до 1 процентного пункта (п. п.) привлечения в ПИФы немногим не дотянули до 72 млрд руб.

ЦБ сделал ставку

Текущий спад популярности розничных ПИФов также произошел на фоне ужесточения монетарной политики Банка России. 19 июня регулятор снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п. п., до 14,25%, тогда как инвесторы закладывали в котировки облигаций понижение на 0,5 п. п. Кроме того, в ЦБ отметили, что бюджетная политика РФ на трехлетнем горизонте будет более стимулирующей, чем ожидалось, и это может потребовать более высокой траектории ключевой ставки. Вдобавок к этому регулятор упомянул об выросших проинфляционных рисках из-за временного снижения производства моторного топлива. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина на пресс-конференции отмечала, что дальнейшее снижение ключевой ставки и размер шага не предопределены, могут потребоваться паузы для оценки последствий предыдущих шагов.

После заседания ЦБ ожидания участников торгов по величине ключевой ставки на конец года сдвинулись с 12% к 13%, а вся кривая доходности ОФЗ переоценилась вверх на 50 базисных пунктов (б. п.) в короткой ее части и на 90–130 б. п., выше 16%, отмечает старший аналитик «Тринфико» Георгий Засеев. В итоге за месяц индекс гособлигаций чистой доходности RGBI потерял 4,2%, что стало сильнейшим падением с октября 2024 года. Индекс корпоративных облигаций снизился, но менее значительно, лишь на 1,5%. Таким образом, большинство ПИФов рублевых облигаций в минувшем месяце стали убыточными. По данным Investfunds, паи каждого второго фонда снизились на 1–5,7%. Исключением стали стратегии на облигации с переменным купоном и корпоративные облигации эмитентов второго-третьего эшелонов, а также ВДО.

Ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ и слабые результаты управления облигационными ПИФами отразились на инвестиционной привлекательности таких фондов. По данным Investfunds, в июне вложения сократились по сравнению с маем в четыре раза, до 26,8 млрд руб. «Спрос на облигационные фонды начал ослабевать еще в мае, когда их динамика стала затухающей, а с начала июня вместе с общей динамикой рынка перешел в отрицательную зону»,— отмечает директор департамента портфельных инвестиций «ВИМ Инвестиций» Сергей Дюдин.

Акции провала

Убыточными оказались все без исключения фонды акций из-за продолжившегося снижения индекса Московской биржи. В июне он впервые с обвала в 2022 году вплотную приблизился к уровню 2200 пунктов, потеряв с конца весны более 14%. Даже с учетом отскока и закрепления по итогам месяца на отметке 2348,15 пункта его потери составили 8,5%. С начала года индекс потерял 15%.

Негативная динамика основного российского фондового индекса обусловлена совокупностью нескольких факторов. Во-первых, инвесторы пересматривали ожидания по денежно-кредитной политике после июньского заседания Банка России. Как отмечает директор департамента управления благосостоянием УК «АФ Капитал» Руслан Клышко, более длительный период высоких ставок провоцирует рост доходностей по облигациям и пересмотр вниз ожиданий по прибыли компаний. Во-вторых, геополитическая ситуация также добавляет неопределенности. Участившиеся удары по российской топливной инфраструктуре провоцируют бегство инвесторов в защитные активы.

ЕВ-третьих, инвесторов беспокоит значительный дефицит федерального бюджета, который за первые пять месяцев 2026 года составил 6 трлн руб., или 2,6% ВВП. «Ранее рынок рассчитывал, что длительный период высоких цен на нефть позволит частично компенсировать выпадающие доходы, однако закрепление нефти Brent ниже $80 за баррель существенно снижает вероятность такого сценария. Это усиливает опасения относительно дополнительных мер по наполнению бюджета и потенциальной нагрузки на корпоративный сектор»,— отмечает Руслан Клышко.

Худший результат среди рисковых фондов показали ПИФы, ориентированные на вложения в промышленный сектор,— нефтегазовые, металлургические и горнодобывающие компании либо с высокой долей акций таких эмитентов. По данным Investfunds, паи соответствующих ПИФов упали за месяц на 9–12,6%. «Акции нефтегазового сектора скорректировались вслед за снижением Brent на фоне деэскалации на Ближнем Востоке и восстановления поставок через Ормузский пролив до февральских уровней. Акции металлургов продолжают испытывать трудности на фоне коррекции мировых цен, слабого внутреннего спроса и избытка предложения на мировых рынках»,— отмечает аналитик УК ПСБ Евгения Нестеренко.

Фонды, ориентированные на акции, продолжили терять клиентов, при этом темпы их бегства замедлились. В отчетный период чистый отток инвестиций составил 2,5 млрд руб. против 3,3 млрд руб. месяцем ранее. За 16 месяцев непрерывного бегства клиентов потери таких ПИФов составили 57,4 млрд руб.

Валютная наценка

Из общего фона выбивались аутсайдеры последних месяцев — фонды с валютными облигациями, паи которых выросли на 8,4–11,3%. Единственным фактором их роста было ослабление рубля против ведущих мировых валют. В конце июня внебиржевой курс доллара на ожиданиях уменьшения поступлений валютной выручки из-за падения цен на нефть на мировом рынке поднялся до 78,7 руб./$. В итоге курс американской валюты вырос почти на 11%, что стало сильнейшим его повышением с декабря 2022 года.

Сам же рынок квазивалютного долга в июне корректировался — соответствующие индексы замещающих и юаневых облигаций Мосбиржи в валюте снизились на 0,5–1%. Бенчмарки сектора в виде гособлигаций Минфина подешевели на 2–4% в зависимости от срочности. «Короткие валютные облигации дешевели в меньшей степени, так как совокупный интерес к таким инструментам в основном был сконцентрирован в выпусках срочностью до трех лет»,— отмечает Георгий Засеев.

В то же время стремительный рост курса доллара не спас от падения инвестиции в золотые ПИФы. По итогам месяца паи таких фондов просели на 2–2,5%. Связано это было с сильным падением цены золота, которое перекрыло укрепление курса доллара на российском рынке. За месяц драгметалл подешевел почти на 12%, и впервые за восемь месяцев его стоимость опустилась до уровня $4 тыс. за тройскую унцию. Основной причиной распродажи стала жесткая риторика нового главы ФРС США Кевина Уорша по итогам первого заседания. (ссылка на последний текст про золото)

Тихая гавань

Доход, сопоставимый с фондами валютных облигаций, принесли юаневые ПИФы денежного рынка, которые зарабатывают на сделках обратного репо, но с расчетами в юанях. Хотя в отчетный период ставки на такие инструменты и вырастали до 5,5%, но держались так высоко лишь в отдельные дни, а потому основной причиной высокого результата таких фондов стало повышение курса юаня на 10,8%, до 11,62 руб./CNY. С начала года такие инвестиции принесли лишь 5–5,4%.

Несопоставимо меньший результат по итогам месяца, но более стабильный с начала года показали ПИФы на рублевые инструменты денежного рынка. За месяц стоимость паев таких фондов выросла на 1,2–1,3%, что на 0,1 п. п. выше прироста в мае, но на 0,4 п. п. ниже результата июня 2025 года. С начала года такие вложения прибавили 7–8%, обогнав депозиты и накопительные счета, а также все более рисковые ПИФы (акций и смешанного типа), а также большую часть облигационных стратегий. Корректировка риторики Банка России и прогнозов по ставке вызвала рост ставок на денежном рынке во второй половине месяца. Если в преддверии июньского заседания регулятора ставка RUSFAR (Russian Secured Funding Average Rate), рассчитываемая Мосбиржей, опускалась до 13,72%, то к концу месяца она поднялась до 14,31% годовых. Это на 14 б. п. выше значений конца мая.

В непростых рыночных условиях россияне нарастили инвестиции в надежные стратегии. По итогам июня чистые привлечения в инвестиционные продукты на денежный рынок составили 42,2 млрд руб. против 29,5 млрд руб. месяцем ранее. Хотя интерес все еще вдвое уступает уровням конца 2025 года, впервые с февраля такие стратегии стали самыми популярными среди россиян.

Прогноз

Дальнейшая ситуация на фондовом и долговом рынках, а также инвестиционные предпочтения россиян будут во многом зависеть от сигналов Банка России в части ключевой ставки. При сохранении ситуации с моторным топливом на текущем уровне, а также увеличении дефицита бюджета есть риск паузы в понижении ставки. В таких условиях на горизонте нескольких месяцев инвесторам стоит присмотреться к фондам денежного рынка и облигаций с переменным купоном, которые будут приносить стабильный доход, превышающий доходности депозитов.

В случае если регулятор все-таки продолжит снижать ставку, неплохо могут подрасти паи ПИФов классических рублевых облигаций. «Продолжающийся цикл смягчения денежно-кредитной политики наряду с существенно выросшей в июне доходностью облигаций может создать привлекательную точку для покупки облигаций даже с учетом всех рисков»,— считает Сергей Дюдин из «ВИМ Инвестиций». По мнению старшего аналитика «Тринфико» Георгия Засеева, инвесторы вполне могут увеличить экспозицию на корпоративные бумаги надежных эмитентов с фиксированным купоном средней дюрации (два-три года). «Такие выпуски выиграют от снижения ключевой ставки на горизонте ближайших лет, в отличие от длинных ОФЗ, привязанных к бюджетным рискам»,— отмечает эксперт.

При консенсусе на дальнейшее ослабление рубля до 85–90 руб./$ интересными, по мнению господина Засеева, будут ПИФы валютных облигаций которые могут принести доход до конца года на уровне 8–9%.

Более лояльные к риску инвесторы могут увеличить вложения и в фонды акций, которые находятся на локальных минимумах и в случае улучшения геополитического фона и возвращения ЦБ к более активному снижению ключевой ставки открывают хорошие возможности для заработка. «Рынок сильно перепродан и пережат, мы ожидаем восстановления»,— отметил директор по инвестициям УК «Первая» Андрей Русецкий. Отдельные бумаги он не стал выделять, отметив, что лучше всего концентрироваться в «голубых фишках», так как они падают медленнее и восстанавливаются быстрее.

По мнению Евгении Нестеренко, в фокусе рынка традиционно останутся «голубые фишки» с устойчивой историей дивидендных выплат и двузначной дивидендной доходностью, например, такие как Сбербанк, Мосбиржа, МТС, HeadHunter, «Дом.РФ», ЦИАН, а также большинство электросетевых компаний. Внимание заслуживают и электросетевые компании на фоне роста тарифов на передачу электроэнергии по единой национальной электрической сети (на уровне 16% с 1 октября 2026 года, с 1 июля 2027 года — 14,7%). Это, как считает Евгения Нестеренко, может увеличить дивидендную базу по итогам 2026 и 2027 годов. «В нашем базовом прогнозе по индексу Мосбиржи мы ожидаем 2550 пунктов на конец 2026 года, что подразумевает умеренный восходящий тренд от текущих уровней»,— отмечает аналитик.

Виталий Гайдаев