За три квартала доходность корпоративных облигаций продемонстрировала существенный рост, по некоторым бумагам она превышает 20% годовых. Составив инвестиционный портфель из долговых ценных бумаг, можно получить доходность в полтора-два раза выше, чем по банковским депозитам. Однако для этого от инвестора потребуется не менее 100 тыс. руб.
В последнее время на рынке наблюдается рост дефицита долгосрочных денежных ресурсов. При этом у большинства российских и иностранных финансовых институтов нет желания или возможности приобретать облигации, а заемщики демонстрируют высокий спрос на деньги. Под воздействием всех этих факторов доходность долговых бумаг первого эшелона выросла по сравнению с доходностью осени прошлого года в среднем на 0,8 процентных пункта (п. п.), до 8% годовых. Доходность облигаций второго эшелона поднялась на 1,7-1,8 п. п., до 9-9,5% годовых. Доходность облигаций третьего эшелона составляет 14-15% годовых, превышая порой 20% годовых, тогда как полгода назад приближалась к 10-11%.
В результате многие выпуски облигаций стали более доходным инструментом, чем банковские депозиты. Даже крупные банки ("Возрождение", "Петрокоммерц", Бинбанк, "Ак Барс") предлагают годовые депозиты со ставками от 11% годовых. На сроки до полугода ставки еще ниже, как правило, 7-9%, редко больше 10% годовых. Таким образом, имеет смысл вкладывать в облигации, если доходность портфеля (в зависимости от срока существования) будет не ниже 12-13% годовых. Для ценных бумаг налог в размере 13% выплачивается с полученного дохода. И при доходности портфеля в 13% инвестор может получить на руки исходя из 11,3%. При превышении ставки по банковскому депозиту ставки рефинансирования (10,25%) платится налог в 35% от этого превышения. Поэтому чистый доход у депозита со ставкой 12% годовых составит 11,4%. Из долговых бумаг можно сформировать портфель, который даст доходность в полтора-два раза выше ставки по депозиту (см. таблицу).
К формированию портфеля эксперты подходят двумя путями. Одни считают, что лучше покупать бумаги небольшого числа эмитентов (три-пять). "В этом случае инвестору необходимо провести анализ малого числа компаний, что хорошо отражается на качестве проверки и сокращает требования к контролю за своим портфелем",— отмечает трейдер "Юникредит Атон" Алексей Ю. Эта стратегия подходит инвесторам, у которых нет времени ежедневно контролировать инвестиции. Так как в случае дефолта кого-то из эмитентов инвестор рискует потерять значительную часть инвестиций, стоит обратить внимание на компании, имеющие рейтинги от международных агентств — Standard & Poor`s, Moody`s, Fitch.
Если инвестор готов затратить больше времени на анализ и контроль, то он может диверсифицировать портфель, вложив средства в облигации 10-20 эмитентов разных отраслей. При такой структуре портфеля даже в случае дефолта по нескольким бумагам за счет высокой доходности по остальным облигациям негативный эффект будет нивелирован. "Текущая слабость рынка, скорее всего, не вызовет цепную волну дефолтов, поэтому маловероятно, что подобный портфель сильно пострадает",— считает аналитик банка "Траст" Алексей Демкин.
Для включения в портфель аналитики "Траста" советуют выбирать облигации эмитентов, у которых соотношение долг/EBITDA (прибыль до вычета налогов, процентных платежей и амортизационных отчислений) не превышает 4. При более высоком соотношении компании труднее расплачиваться по своим долгам, а привлечение новых заемных средств обходится дороже. А чтобы оценить стабильность кредитной политики компании, стоит обратить внимание на длительность и качество ее кредитной истории. К наиболее привлекательным секторам аналитики относят в первую очередь ритейл, пищевую промышленность, сельское хозяйство, строительство, машиностроение и транспорт.
При этом эксперты сходятся во мнении, что срок обращения бумаг для высокодоходного портфеля не должен превышать одного года. "Если покупать бумаги со сроком обращения свыше года, то у вас возникает ценовой риск из-за изменения ставки. И чем больше срок, тем риск больше",— отмечает аналитик Банка Москвы Егор Федоров. Не стоит инвестору рассчитывать и на возможность быстро продать бумаги на рынке: разница между ценой покупки и продажи (спрэд) может оказаться неприемлемой. По словам Алексея Демкина, лучше держать бумаги до погашения или оферты, с гарантированной ценой выкупа.
Есть и еще одно ограничение — объем инвестиций. При небольшом портфеле издержки "съедят" большую часть дохода. "Причина кроется в трансакционных платежах, которые инвесторы платят брокеру",— отмечает Алексей Ю. В основном это расходы на приобретение облигаций. В зависимости от тарифного плана брокерского обслуживания издержки могут составлять и 0,1-0,2% от стоимости покупки, и 150-300 руб. за сделку. "В случае с интернет-торговлей придется платить и за право пользования торговой системой, а также за выдачу сертификата ключа электронной цифровой подписи",— отмечает аналитик ИГ "Капиталъ" Владимир Харченко. По оценкам аналитиков ИГ "Капиталъ" 100 тыс. руб.— минимальная сумма для формирования диверсифицированного портфеля облигаций.