Настоящими же лидерами являются, как и месяц назад, пищевая и табачная промышленность, научно-исследовательские организации — и присоединившаяся к ним (прежде всего благодаря продаже акций московского ЦУМа) розничная торговля — по 0,5 тысячерублевой акции за ваучер. Не изумляйтесь высокому месту НИИ: нередко они расположены в прекрасных зданиях и в прекрасных местах, а перепрофилировать их легче легкого: поразогнал доцентов с кандидатами — и сдавай офисы. Прежний рекордсмен, гостиницы и рестораны, откатились на восьмое место с результатом 1,1. Ну и правильно: не может же вокруг каждой гостиницы возникать такой непристойный ажиотаж, как вокруг "Минска" (АО "На Тверской"). Кроме того, в лидирующую группу по-прежнему входят мебельная промышленность, деревообработка и производство бумаги, а также переработка вторсырья (все по 1,0); подтянулась к ним, наконец, и оптовая торговля (1,2). Очень кстати — ее сравнительная дешевизна еще месяц назад (2,1) была явной аномалией.
Аутсайдерами отраслевой гонки за ваучерами остались предприятия, занимающиеся водоснабжением (5,1) и легкой промышленности (4,0). Последнее, пожалуй, не вполне справедливо: предположение о том, что засилье импортного шмотья на российских рынках уже непоправимо, едва ли следует считать безусловно доказанным. Китайцы и турки не вечно будут одевать и обувать стопятидесятимиллионную нацию. Легкой промышленности России просто некуда деться: рано или поздно она будет вынуждена процвести — и странно, что инвесторы этого, по-видимому, совершенно не учитывают.
Тем, кто еще не выбрал, куда вложить свои ваучеры, самое время начать об этом серьезно думать — используя, в частности, и наши таблицы. Скажем, поучительно сравнить темпы проведения чековых аукционов и сложившиеся на них курсы по разным регионам страны, приведенные в таблице 2 (обращаем ваше внимание на то, что в этой таблице приведен средний, а не средневзвешенный курс аукционов — так распорядились статистики ГКИ; о взаимосвязи этих двух средних см. ниже). Если сравнить публикуемые сегодня данные с аналогичной таблицей месячной давности (см. прошлый приватизационный обзор, Ъ #32), нетрудно убедиться в том, что курс аукционов в регионах, как правило, не очень изменился — вне зависимости от количества прошедших за месяц аукционов. Стало быть, региональный курс чековых аукционов — довольно устойчивая характеристика, которую следует принимать во внимание при выборе объекта для инвестиций.
Впрочем, не исключено, что региональные курсы вскоре начнут изменяться — вследствие весьма различной степени исчерпанности местных ваучерных ресурсов. В таблице 3 хорошо видно, насколько лидирующие по части сбора ваучеров регионы оторвались от остальных. Если по России в целом в акционируемые предприятия к 10 сентября вложены (и через закрытую подписку для работников предприятий, и через чековые аукционы) приватизационные чеки менее чем 20% населения, то в Москве и Санкт-Петербурге вложены чеки более чем половины жителей, в Свердловской области — без малого половины. Обратите внимание, что и курсы чековых аукционов в этих регионах были заметно выше средних.
Конечно, не следует ожидать, что по мере иссякания ваучеров в том или ином регионе курсы его аукционов так и посыплются вниз. Столь разительным последствиям помешают два мощных фактора: во-первых, деятельность крупных чековых фондов, производящих перемещение ваучеров в массовых масштабах. Во-вторых — межрегиональные чековые аукционы, количество которых в ближайшее же время непременно увеличится. Напомним, что в соответствии с постановлением Совета министров #786 от 10 августа 1993 года "все подлежащие продаже на чековых аукционах акции акционерных обществ, созданных в результате преобразования государственных предприятий, относящихся к федеральной собственности, балансовая стоимость основных фондов которых на 1 января 1992 г. составляла более 250 млн рублей, выносятся на продажу на межрегиональные чековые аукционы". Правда, пока это постановление выполняется не слишком аккуратно (см., например, стр. 22), но со временем, надо полагать, такой порядок установится.
И все-таки инвесторам — прежде всего, конечно, крупным — следует, на наш взгляд, учитывать в своих планах и курсы аукционов, вошедшие в обычай в облюбованном ими регионе, и вероятное их изменение по мере расходования местных ваучеров.
Курсы ваучера
Денежный курс приватизационных чеков (см. график 1) нынешним летом ведет себя образцово. Начав планомерное восхождение с 1 июня, он продолжает его до сих пор — с небольшим перерывом в конце июля — начале августа на время парламентских забав с отменами президентского указа #640. Впрочем, как мы тогда же отмечали, даже эта свистопляска не подкосила курс ваучера, а лишь немного замедлила его рост.
Сложившаяся после этой небольшой сумятицы тенденция курса представляется экспертам достаточно устойчивой — и нет оснований предполагать ее изменений в обозримой перспективе. Как видно из графика, в ближайшее время курс ваучера должен превысить 11 тыс. рублей, а примерно через месяц может приблизиться и к 12 тыс. Устойчивость рыночного курса, подтвержденная последними событиями, позволяет надеяться, что мелкие политические пертурбации (а они будут: у ваучерной приватизации много врагов и помимо уходящего с поля боя Олега Лобова) не остановят его стабильного роста.
Сегодня, как видно из графика 2, рост курса вернулся к уровню, достигнутому в начале лета, и колеблется на уровне 12% в месяц. А ведь 12% в месяц — это 290% годовых: хоть и ниже инфляции, но существенно выше процентов по депозиту.
Единственное, что может серьезно угрожать курсу ваучера, — это нерешенность вопроса о его дальнейшей судьбе. Приближение 31 декабря, конца срока его действия, неминуемо должно подстегнуть новый, еще более напористый круг разговоров о замене его на именные приватизационные счета, а такие разговоры — как только рынок поверил бы в реальность подобных планов — оказались бы для курса чека смертельными.
В этом смысле более чем уместным оказалось заявление Анатолия Чубайса о намерении ГКИ продлить срок действия приватизационного чека на весь 1994 год. Собственно говоря, неизбежность такого шага была понятна специалистам уже очень давно, но Госкомимущество по понятным причинам медлило с ним: он несколько контрастирует со стремлением ГКИ к предельно возможному ускорению приватизационных процессов. Однако теперь заявление сделано; и если правительство поддержит инициативу ГКИ — а Чубайс выразил полную в этом убежденность — то стабильный рост денежного курса ваучера обеспечен не на один месяц.
Некую склонность к повышению, кажется, начал обнаруживать и "аукционный" курс ваучера — в августе он, по предварительным данным, оказался заметно выше, чем в июле (см. график 3). Мы давно предсказывали такой ход событий, ведь ваучеры — невосполнимый ресурс, а предложение акций приватизированных предприятий продолжает прибывать. Поэтому можно с уверенностью ожидать, что в последние месяцы года один ваучер будет в среднем приносить на аукционах все большую сумму номинала акций.
Интересно неизменное существенное превышение среднего курса аукционов над средневзвешенным. Оно означает, что львиная доля ваучеров уходят на немногие ажиотажные объекты. Это естественным образом повышает шансы недорого купить что-нибудь "немодное".
АЛЕКСАНДР Ъ-ПРИВАЛОВ, СЕРГЕЙ Ъ-АСПИН, АЛЕКСАНДР Ъ-КОВАЛЕВ, ВАЛЕРИЙ Ъ-ФАДЕЕВ, АНДРЕЙ Ъ-ЧЕРНАКОВ
Таблица 1
Результаты чековых аукционов по некоторым отраслям (по данным на 10 сентября)
Отрасль Средний уставный капитал, тыс. руб. Средний проданный процент Среднее количество работников Предприятий с результатами аукционов, в скобках — по данным на 6 августа Средний взвешенный курс аукциона, тыс. руб. номинала на чек, в скобках — по данным на 6 августа
Компьютеры, электроника 3131 26 118 13 (9) 0,1 (2,1)
Пищевая и табачная промышленность 17373 26 368 255 (171) 0,5 (0,8)
Научно-исследовательские организации 8471 26 484 96 (53) 0,5 (0,8)
Розничная торговля 16812 25 416 39 (30) 0,5 (2,2)
Мебельная промышленность 12680 25 648 59 (49) 1,0 (0,9)
Деревообработка и производство бумаги 24022 25 838 226 (158) 1,0 (1,1)
Переработка вторсырья 8420 26 212 33 (21) 1,0 (1,2)
Гостиницы и рестораны 220200 25 452 17 (13) 1,1 (0,4)
Оптовая торговля 15838 25 260 185 (133) 1,2 (1,6)
Транспортное машиностроение 158691 21 4957 59 (47) 1,4 (1,5)
Переработка с/х продукции 13409 20 236 16 (11) 1,5 (1,2)
Химическая промышленность 68013 24 1220 383 (274) 1,6 (1,8)
Продажа и ремонт транспортных средств 11320 25 521 79 (61) 1,6 (1,8)
Металлургия 227547 23 3070 117 (86) 1,8 (2,0)
Электроника, машиностроение 60941 25 2087 476 (340) 1,9 (1,9)
Наземный транспорт 6631 27 386 315 (235) 1,9 (1,9)
Спецтранспорт 9859 27 346 6 (5) 2,0 (1,2)
Строительство 14981 26 710 488 (378) 2,3 (2,3)
Водный транспорт 306770 15 4026 11 (8) 2,3 (3,3)
Прокат оборудования 5899 22 129 6 (5) 2,6 (2,6)
Переработка морепродуктов 41128 29 5603 7 (6) 2,8 (2,8)
Основные виды горнодобычи 33866 27 933 10 (6) 2,8 (2,7)
Легкая промышленность 58182 24 1406 236 (193) 4,0 (3,6)
Водоснабжение 17287 32 879 8 (5) 5,1 (4,8)
ВСЕГО по перечисленным отраслям 44610 25 1125 3199 (2330) 1,6 (1,8)
Таблица 2
Результаты чековых аукционов по регионам (по состоянию на 10 сентября)
Регион* Проданный уставный капитал (млн рублей) Количество продававшихся предприятий Средний курс аукциона (тыс. руб. номинала на ваучер)
Алтайский край 389 94 4,25
Архангельская область 170 36 2,67
Астраханская область 172 35 5,06
Брянская область 202 54 4,84
Владимирская область 885 40 4,23
Волгоградская область 1223 79 6,10
Вологодская область 640 85 4,04
Воронежская область 943 131 2,45
Ивановская область 2121 94 5,12
Иркутская область 628 56 5,19
Калининградская область 107 353,16
Калужская область 196 64 4,10
Кемеровская область 1847 98 4,27
Кировская область 534 33 12,55
Коми ССР 274 42 2,47
Курганская область 587 69 3,23
Курская область 630 50 4,78
Ленинградская область 315 43 3,71
Липецкая область 157 61 3,11
Мордовская ССР 426 47 5,88
Москва 3249 86 1,18
Мурманская область 223 39 3,43
Нижегородская область 1451 215 5,01
Новгородская область 748 58 3,92
Новосибирская область 282 51 4,28
Омская область 353 56 3,42
Орловская область 457 46 3,36
Пензенская область 410 58 6,39
Пермская область 1171 91 4,38
Приморский край 893 86 3,78
Псковская область 351 36 4,09
Республика Хакасия 511 51 5,49
Ростовская область 1263 126 2,58
Рязанская область 357 56 4,52
Саратовская область 763 82 3,36
Сахалинская область 184 33 3,31
Свердловская область 3141 47 1,69
Смоленская область 616 72 3,60
Санкт-Петербург 2859 171 1,63
Ставропольский край 368 131 5,64
Тверская область 353 49 3,61
Томская область 240 33 3,09
Тульская область 395 30 3,86
Тюменская область 545 26 1,71
Челябинская область 603 39 1,81
Ярославская область 723 48 3,06
ВСЕГО по России 40826 3443 4,20
*В таблицу включены регионы, в которых к 10 сентября была завершена продажа акций 30 и более предприятий
Таблица 3
20 регионов, лидирующих по числу принятых чеков (по состоянию на 10 сентября)
Регион Население (тыс. чел.) Принято чеков (тыс. штук)
Чековые аукционы Закрытая подписка Всего % к населению
Москва 8956,9 4329,2 313,7 4642,9 51,8
Санкт-Петербург 5003,8 1968,4 581,4 2549,8 51,0
Свердловская область 4719,4 1349,0 978,4 2327,4 49,3
Пермская область 3108,4 1004,7 297,0 1301,8 41,9
Нижегородская область 3704,0 598,2 494,5 1092,7 29,5
Республика Карелия 800,5 767,2 274,7 1041,8 130,1
Ростовская область 4362,5 445,2 321,8 767,0 17,6
Приморский край 2309,2 387,6 359,2 746,8 32,3
Воронежская область 2474,6 474,5 255,7 730,2 29,5
Волгоградская область 2643,1 500,8 197,6 698,4 26,4
Кемеровская область 3180,4 454,6 236,7 691,3 21,7
Иркутская область 2781,3 233,4 384,2 617,7 21,5
Саратовская область 2710,7 269,4 316,7 586,1 21,6
Владимирская область 1656,4 346,7 223,3 570,0 34,4
Республика Хакасия 581,1 225,6 331,2 556,8 95,8
Вологодская область 1362,1 331,4 220,5 551,9 40,5
Челябинская область 3638,1 381,6 167,1 548,7 15,1
Тюменская область 3137,3 224,0 315,3 539,3 17,2
Ивановская область 1311,8 315,1 202,6 517,8 39,5
Ярославская область 1471,7 227,3 287,3 514,5 35,0
Остальные 68 регионов 91132 4616,8 3878,0 8494,8 9,3
ВСЕГО по России 151133 19450,9 10636,9 30087,8 19,9