Dragon Capital--Полтавский ГОК
Аналитики ИК Dragon Capital повысили целевую цену по акциям Полтавского ГОКа (тикер ПФТС: PGOK) с $15,66 до $22,06, пересмотрев рекомендацию с продавать до покупать. Учитывая динамику мировых цен на железную руду, аналитики ожидают, что Полтавский ГОК в текущем году поднимет цены в среднем на 50% по сравнению с 2007 годом — до $89 за тонну (превышает предыдущую оценку Dragon Capital на 15%). Благодаря этому компания должна увеличить чистый доход в 2008 году на 57%, до $854 млн, при прогнозном росте производства на 5% — до 9,5 млн т окатышей, EBITDA на 38% — до $325 млн, чистую прибыль на 193% — до $193 млн. В то же время аналитики полагают, что Полтавский ГОК, оставаясь основной производственной единицей Ferrexpo, продолжит поставлять продукцию материнской компании с дисконтом 22-25% к цене, по которой последняя реализует ее конечному потребителю. Однако в настоящее время риск трансфертного ценообразования нивелируется более сильным, чем ожидалось, ростом цен на руду. Еще один риск для компании связан с планами Ferrexpo привлечь партнера для создания совместного предприятия с целью совместной разработки двух месторождений железной руды. Это может означать сокращение ресурсной базы Полтавского ГОКа, поскольку предприятие, скорее всего, не будет участвовать в планируемом СП.
Аналитики ИФК "АРТ-Капитал" понизили рекомендацию по акциям Полтавского ГОКа с покупать до держать с целевой ценой $20,7. По словам Юлии Мартыненко, поводом для пересмотра рекомендации стала неопределенность вокруг инвестиционных планов Ferrexpo по разработке новых месторождений руды для Полтавского ГОКа. При расчете цены аналитик исходила из намерений материнской компании Ferrexpo инвестировать до 2018 года $4 млрд в развитие Полтавского ГОКа и разработку Еристовского и Белановского месторождений. При этом расчеты были усложнены как планами получить часть из заявленной суммы у внешнего инвестора, так и отсутствием каких-либо достоверных сведений о форме будущего сотрудничества с соответствующим инвестором. В ИФК считают наиболее вероятным создание инвестором и Ferrexpo совместного предприятия на паритетных началах. Это предприятие будет поставлять сырье с новых месторождений Полтавскому ГОКу, который будет выполнять роль обогатительной фабрики и в свою очередь поставлять окатыши Ferrexpo. При таком сценарии на Полтавском ГОКе будут расти продажи и несколько снижаться EBIT margin, так как часть прибыли будет "оседать" на совместном предприятии. По прогнозам, EBIT margin комбината за счет повышения роста цен на продукцию в 2008 году составит 44,9%, в 2009 году — 39,9% (уменьшение вследствие подорожания газа и электроэнергии), 38,9% — в 2010 году (24,4% с учетом интереса инвестора). К дополнительным конкурентным преимуществам Полтавского ГОКа (единственного экспортно ориентированного ГОКа в Украине) аналитик относит владение 49,9% акций ООО "ТИС-Руда" (наиболее современный в Украине портовый погрузочный терминал с пропускной способностью 5 млн т навалочных грузов в год). С мая 2007 года терминал главным образом используется для экспорта железорудных окатышей Полтавского ГОКа.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.