Аналитики UBS понизили оценку акций "Аптечная сеть 36,6" с $72 до $61. Рекомендация покупать сохранена без изменения. Эксперты пересмотрели свои прогнозы после того, как менеджмент объявил новую стратегию развития сети. "Компания планирует замедлить агрессивные темпы роста последних лет и сосредоточиться в 2008 году на улучшении доходности и уменьшении долговой нагрузки",— отмечают аналитики. В результате был сокращен прогноз по открытию новых аптек с 200 до 150 в 2008 году. Также был понижен прогноз финансовых результатов на 2008 год. Оценка выручки снижена с $1,2419 млрд до $1,2177 млрд. Прогноз убытков был увеличен с $10,4 млн до $12,5 млн. Для того чтобы сократить долговую нагрузку, менеджмент планирует избавиться от непрофильных активов. В ближайшее время будет объявлено о продаже подразделения, оказывающего медицинские услуги,— Европейского медицинского центра. Аналитики оценили центр вместе со зданием в $100 млн. Следующим шагом станет продажа принадлежащих компании 3270 кв. м торговых площадей ЗПИФу недвижимости с заключением договора аренды. Кроме того, рассматривается выход на рынок капитала путем выпуска еврооблигаций или конвертируемых облигаций.
По словам аналитика "Брокеркредитсервиса" Татьяны Бобровской (оценка пересматривается), при реализации планов "Аптечная сеть 36,6" столкнется с трудностями их финансирования. Менеджмент компании планирует довести к 2012 году выручку компании до $3,5 млрд. Помимо этого компания планирует занять 15% рынка, увеличив свое присутствие более чем в два раза (в 2007 году — 6,1%). Для достижения таких планов компании необходимо наращивать свою сеть, не снижая темпов, однако средств на это у нее нет. Однако, согласно прогнозу аналитика, в 2007 году выручка составит всего $673,6 млн. При этом долговая нагрузка у компании максимальная среди крупнейших отечественных ритейлеров: коэффициент долг/EBITDA составляет 11,8 по итогам девяти месяцев 2007 года. "Нормальный для ритейлеров уровень долговой нагрузки — 2-2,5, нейтральный — 3-3,5. При достижении уровня долговой нагрузки 4-5 у компании могут возникнуть сложности с привлечением новых средств, поскольку существенно повышаются риски невозврата",— поясняет аналитик. Из-за увеличения выплат по долгу ($277 млн) по итогам 2007 года вместо прибыли компания отчитается об убытках. Для выхода из сложившейся ситуации руководство компании в прошлом году обновило менеджмент, поставив перед ним задачу увеличить эффективность сети. "Кроме того, чтобы сократить долговую нагрузку, компания готова избавиться от непрофильных активов,— резюмировал эксперт.— Для увеличения эффективности менеджмент планирует увеличить товарооборот прямых поставок до 40%, тем самым увеличив свою маржу приблизительно на 2%".
Аналитик ИФД "Солид" Евгения Талалаева (покупать, $75) считает, что стратегия компании на органический рост в этом году и жесткий контроль над долговой нагрузкой позволят ей преодолеть негативную тенденцию и вернуть лояльность инвесторов к акциям компании. "Для экстенсивного роста аптечных сетей практически не осталось лакомых кусочков, и поэтому логично сконцентрироваться на некоторое время внутри себя,— считает аналитик.— При этом смена топ-менеджера и наличие четкой программы выхода из последствий ранее допущенных просчетов уже в первом полугодии позволят выйти на положительную рентабельность розничного направления". По словам аналитика, даже если руководству компании не удастся выйти из сложившейся ситуации объявленными мерами, у них всегда в запасе есть контрольный пакет в "Верофарме", стоимость которого превышает обязательства "36,6" на $10 млн. "Скорее всего, продажа этого актива будет отложена до тех пор, пока компания будет находить способы и средства для своего выживания, так как наличие беспроигрышного актива с хорошим потенциалом роста позволяет "36,6" страховать себя,— резюмирует эксперт.— "Верофарм" — это актив, который интересен не только как поставщик, но и как средство зарабатывания на росте курсовой стоимости, поскольку фармацевтический сектор пользуется спросом в мире".
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.