Чистый долг крупнейшей в России сети аптек "36,6" в 2007 году, по предварительным данным, приблизился к $300 млн. Менеджмент компании намерен снизить долговую нагрузку, получив около $200 млн от продажи зданий аптек и недавно купленного European Medical Centre (EMC). Продан может быть и завод "Верофарм", который оценивается еще в $170 млн.
Вчера президент ОАО "Аптечная сеть 36,6" Джереми Калмис на презентации для аналитиков официально подтвердил планы по реорганизации бизнеса в связи с максимальной для аптечной отрасли долговой нагрузкой компании (за девять месяцев 2007 года соотношение долга к EBITDA у сети составило 11,6). По предварительным данным за 2007 год (аудированная отчетность по МСФО будет опубликована до конца первого квартала), совокупный чистый долг сети составил $271 млн, долг ОАО "Верофарм" (также принадлежит "36,6") — $20,2 млн. В своем выступлении господин Калмис отметил, что "36,6" для развития бизнеса нужно еще $250 млн на покупку аптечных сетей в России.
Менеджмент сети уже не раз обещал, что ОАО снизит долговую нагрузку за счет продажи непрофильных активов — недвижимости аптек сети и завода "Верофарм". Портфель недвижимости "36,6" в Москве оценивался примерно в $100 млн, завод — еще в $170 млн. Аналитики ожидали, что обе сделки закроются к концу 2007 года. Вчера господин Калмис сообщил, что продажа "Верофарма" по-прежнему рассматривается, но с учетом позитивной динамики развития предприятия (продажи выросли на 39,1%), "менеджмент планирует максимизировать стоимость актива прежде, чем принять окончательное решение о продаже". По словам господина Калмиса, долговая нагрузка будет снижена за счет реализации паев в закрытом инвестиционном паевом фонде (ЗПИФ) недвижимости компании "Ренессанс-Бизнес-Недвижимость" ("36,6" передала в него здания десяти аптек в Москве и одной в Екатеринбурге по схеме sales-lease-back — продажа с последующей арендой), а также за счет продажи принадлежащего "36,6" медицинского центра European Medical Center. "36,6" не планирует продавать долю в сети из семи магазинов "Центр раннего развития" (СП, созданное с английской Early Learning Center на паритетной основе, торгует развивающими игрушками для детей).
ОАО "Аптечная сеть 36,6" управляет крупнейшей в России сетью из 1 224 аптек. Консолидированные продажи за девять месяцев 2007 года — $590,6 млн (розница — $457,5 млн). 61,1% акций принадлежит Сергею Кривошееву и Артему Бектемирову, 38,9% находится в свободном обращении на ММВБ и РТС.
ЗПИФ был сформирован в начале 2007 года. Балансовая стоимость активов на момент передачи составила чуть более 1 млрд руб. В компании подсчитали, что к концу 2008 года стоимость ПИФа должна была составить $100 млн. Аналитик "Тройки Диалог" Михаил Терентьев оценивает текущую стоимость портфеля фонда в $60-70 млн. Собственником EMC аптечная сеть стала в сентябре 2006 года. Сумма сделки не раскрывалась, гендиректор отраслевого агентства DSM Group Александр Кузин оценил ее в $60 млн, из которых $40 млн стоило здание клиники в Спиридоньевском переулке, 5. В "36,6" планировали открыть еще несколько клиник в Москве: в конце 2007 года сеть выкупила здание в Орловском переулке. По оценке Михаила Терентьева, за EMC "36,6" может выручить до $100 млн. Аналитик ИК "Совлинк" Павел Жаворонков оценивает EMC в $108-110 млн.
"Верофарм" сеть оставит себе, убеждены аналитики. Продажа завода произвела бы неприятное впечатление на инвесторов, отмечает Александр Кузин: после реализации EMC "Верофарм" останется единственным приносящим прибыль подразделением компании. По данным за девять месяцев 2007 года, консолидированная EBITDA ОАО составила $12,8 млн. При этом EBITDA "Верофарма" составила $24,5 млн, EMC — $4,5 млн, а розница показала отрицательную EBITDA в размере $12,8 млн.
Александр Кузин сомневается, что предложенные Джереми Калмисом меры позволят сети существенно снизить долг. Средства от продажи паев пойдут на финансирование текущих операций и погашения кредиторской задолженности поставщикам. Другие аналитики положительно оценили заявления руководства "36,6": "Ренессанс Капитал" повысил рекомендацию по акциям ОАО с "держать" до "покупать". В РТС вчера было зафиксировано три сделки на $225,4 тыс., капитализация сети составила $494 млн (+2% по сравнению с 25 марта).