Сократ--"Днепроэнерго"
ИФГ "Сократ" подтвердила рекомендацию покупать по акциям "Днепроэнерго" (тикер ПФТС: DNEN) с целевой ценой 2,689 тыс. грн ($532). Наблюдаемое в последнее время падение цены акций предприятия связано с исками компании "Бизнес-Инвест" (входит в группу "Приват") о признании незаконности дополнительной эмиссии акций летом 2007 года, в результате которой компания ДТЭК стала стратегическим инвестором "Днепроэнерго". Новая позиция основного акционера компании --НАК ЭКУ,— озвученная 21 марта, о том, что ЭКУ все еще является владельцем 76% "Днепроэнерго", спровоцировала дальнейшее снижение котировок компании. Несмотря на существующие риски для предприятия потерять стратегического инвестора в лице ДТЭК, в ИФГ не видят причин для снижения целевой цены акций, поскольку метод оценки не учитывает финансовые выгоды, связанные с вхождением "Днепроэнерго" в вертикально интегрированную структуру ДТЭК, а основан на операционных показателях. В случае отмены допэмиссии цена будет во многом зависеть от нового механизма приватизации компании. В качестве ориентира стоимости электрогенерирующих компаний используется стоимость 1 кВт•ч установленной мощности (EV/Capacity), скорректированной на простаивающие газовые мощности, которые у "Днепроэнерго" составляют 2400 МВт•ч, или 29% ее установленной мощности. Эталоном выступают российские генерирующие компании, у которых этот средний показатель составляет $561/кВт•ч установленной мощности. Стоимость 1 кВт•ч установленных угольных мощностей "Днепроэнерго" составляет $451, что меньше российских аналогов и предполагает 25-процентный рост стоимости акций.
ИК Millennium Capital рекомендует продавать акции "Днепроэнерго" с целевой ценой $312,39. Акции компании значительно переоценены по relative valuation в сравнении с другими украинскими генерирующими компаниями, торгующимися на рынке, а также по модели дисконтированных денежных потоков (DCF) компания переоценена, в том числе потому, что допэмиссия ее акций направлялась не на развитие, а на погашение долгов, которые в долгосрочной перспективе обходятся любой компании дешевле, чем собственные средства. В свете последних событий, связанных с корпоративным конфликтом на "Днепроэнерго", где оспаривается допэмиссия в пользу входящих в ДТЭК структур, рекомендация еще больше подтверждается. Если для других компаний объявление о подготовке к приватизации является позитивной новостью, то для "Днепроэнерго" эта новость негативная. Желание Кабмина выставить акции компании на приватизацию негативно скажется на оценке компании. Потенциальные инвесторы даже не знают, какую долю предприятия представляет каждая акция. Аналитик Богдан Кочубей полагает, что в такой ситуации инвесторы просто откажутся от приобретения акций, обремененных судебной тяжбой. Продолжающийся конфликт акционеров плохо влияет на способность менеджеров предприятия сконцентрировать свои усилия на решении текущих задач компании.
Аналитики ИК Concorde Capital рекомендуют покупать акции "Днепроэнерго" с целевой ценой $516. Несмотря на то что существует риск ухудшения операционных показателей компании в связи с обострившимся конфликтом между основными акционерами, аналитики ожидают, что конфликт не будет иметь долгосрочных последствий на показатели предприятия. В ИК считают позицию НАК ЭКУ в данном конфликте слабой с юридической точки зрения: легитимность собрания акционеров 21 марта будет легко оспорить в судах. Решение собрания делегировать только представителей НАК ЭКУ в состав наблюдательного совета "Днепроэнерго" выглядит нелогичным после обнародования в пятницу на официальном сайте правительства постановления о передаче 2,35 млн акций госпакета "Днепроэнерго" (или 79% акций, принадлежащих НАК ЭКУ) Фонду госимущества. Реакция фондового рынка на конфликт была нейтральной: котировки в понедельник остались практически на уровне прошлого четверга.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.