Concorde Capital--ГОКи
Аналитики ИК Concorde Capital присвоили акциям Ferrexpo Plc (тикер LSE: FXPO) рекомендацию держать с целевой ценой $6,62; понизили рекомендацию по акциям Южного ГОКа (тикер ПФТС: PGZK) с покупать на держать и целевой ценой $1,5. Аналитики рекомендуют продавать акции "Сухой балки" (тикер ПФТС: SUBA), Центрального и Северного ГОКов (тикеры ПФТС: CGOK и SGOK). Стремительный рост цен акций украинских горнорудных компаний в 2007 году в три раза превысил рост мирового индекса FTSE Mining, что было обусловлено благоприятной конъюнктурой рынка руды, а также крупными M&A-сделками в украинском горнорудном секторе. Бумаги Южного ГОКа наиболее ликвидны в ПФТС в сравнении с другими ГОКами, а компания предоставляет неискаженную финансовую отчетность. Но аналитики считают, что потенциал роста производства ограничен: на предприятии де-факто два собственника ("Метинвест" и Evraz), которые в среднесрочной перспективе вряд ли будут инвестировать в рост Южного ГОКа. Ferrexpo планирует утроить производственные мощности к 2018 году путем разработки двух новых месторождений. Нерешенными остаются проблемы с логистикой дополнительных объемов производства. Компания наиболее восприимчива среди торгуемых украинских ГОКов к колебаниям мирового спроса. Риском для миноритарных акционеров является потенциальное привлечение стратегического инвестора для развития новых месторождений. В этом случае Ferrexpo будет делить со "стратегом" прибыль от разработки новых месторождений, но сумма инвестиций, которую внесет "стратег", не сможет полностью компенсировать потерь. По мнению аналитиков ИК, рынок переоценил влияние растущих цен на руду и не учитывает невысокую транспарентность ГОКов, которые торгуются по более высоким рыночным коэффициентам, чем сравнимые российские компании и мировые лидеры.
Аналитик ИК "Проспект Инвестментс" Елена Евдоченко в среднесрочной перспективе рекомендует покупать акции Полтавского и Южного ГОКов с целевой стоимостью 127 грн ($25,15; рыночная цена покупки 102,5 грн) и 8,45 грн ($1,67; 7,35 грн) соответственно. Основной идеей для акций ГОКов является очередное повышение цен на железорудное сырье (ЖРС) с 1 апреля на 65-71% вследствие достигнутых договоренностей между крупнейшими потребителями Азии и поставщиками ЖРС — Nippon Steel, POSCO и Vale. Украинские производители тоже заявили о повышении цен. Компания "Метинвест" с 1 апреля планирует увеличить стоимость железорудного концентрата с $61-70,7 до $118,75 за тонну. О значительном повышении контрактных цен на ЖРС в 2008 году шла речь еще в прошлом году, поэтому этот рост частично отражен в текущих котировках акций ГОКов. В сравнительных коэффициентах P/S, EV/S, EV/EBITDA украинские ГОКи выглядят несколько переоцененными по отношению к российским аналогам и зарубежным. Средние значения по украинским ГОКам составляют: P/S 5,04; EV/S 5,16; EV/EBITDA 29,97; по российским: P/S 2; EV/S 2,07; EV/EBITDA 3,84; по зарубежным: P/S 3,72; EV/S 4,03; EV/EBITDA 8,24. Исходя из среднего значения мультипликатора Р/Производство украинских предприятий ($257 за тонну) и спотовых цен на железорудный концентрат (порядка $200 за тонну), можно сделать вывод, что акции ГОКов торгуются несколько дороговато. Несмотря на это, потенциал роста не исчерпан, поскольку подорожание ЖРС благоприятно отразится на финансовом состоянии ГОКов. Вследствие улучшения корпоративного климата на ГОКах потенциал раскрытия информации достаточно велик. В первую очередь это касается Южного ГОКа и "Сухой балки", которые переходят в управление "Метинвеста" и группы Evraz. Наиболее недооцененным предприятием выглядит Ингулецкий ГОК, но основным недостатком является низкий free float.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.