ВТБ повысил для держателей своих облигаций купонный доход на 2,5%, что должно обеспечить им за год дополнительные 125 млн руб. В банке считают, что повышение ставки соответствует рыночной конъюнктуре и убедит инвесторов не предъявлять в ближайшую пятницу облигации к досрочному выкупу. Участники рынка полагают, что решение ВТБ учитывает общую тенденцию роста доходностей для первоклассных эмитентов.
В марте будущего года ВТБ предстоит погасить выпуск рублевых облигаций 4-й серии на сумму 5 млрд руб. В минувшую пятницу банк утвердил ставки последних купонных периодов в размере 8,8% годовых, хотя последний год ВТБ выплачивал купон из расчета 6,3% годовых.
Выпуск облигаций ВТБ 4-й серии был размещен в марте 2004 года. Пятилетние бумаги имеют десять полугодовых купонов. Ставка первого определена на аукционе при размещении на ММВБ в размере 5,43% годовых, к ней была приравнена ставка второго купона. Ставки 3-4-го купонов банк установил в размере 5,6% годовых, 5-6-го купонов — 6,5%, 7-8-го купонов — 6,3%. Ближайший досрочный выкуп (оферта) бумаг назначен на 21 марта.
До изменения ставки ВТБ выплачивал по купонам 157,1 млн руб. каждые полгода. Повышение купонной ставки до 8,8% годовых принесет держателям облигаций дополнительные 62,3 млн руб. за каждые полгода, или всего 124,6 млн руб. (облигации данного выпуска погашаются через год).
По словам вице-президента ВТБ Игоря Пьянкова, при определении новой ставки банк учитывал рост доходностей, ориентируясь на инструменты срочного рынка (беспоставочные форварды рубль--доллар и свопы кредит--дефолт (credit default swaps, CDS)). "Это способ, которым обычно пользуются нерезиденты",— дополняет господин Пьянков. По его оценке, около 70% держателей выпуска — иностранные инвесторы. Поэтому в ВТБ все-таки надеются оставить бумагу на рынке. "Но мы не желаем платить за это какие бы то ни было дополнительные премии",— говорит Игорь Пьянков. Он уточнил, что бумага должна отражать текущий уровень доходности выпусков ВТБ. Однако если держатели воспользуются офертой и предъявят облигации, банк, по его словам, "их заберет".
Российские инвестбанкиры считают предложенную ставку купона по бумагам ВТБ привлекательной. В своих оценках они используют метод сравнения с другими бумагами аналогичного кредитного качества и текущей доходностью, близкой к 9% годовых. "Выпуск облигаций Россельхозбанка, размещенных в феврале и торгующихся с доходностью около 9% к годовой оферте, является ориентиром для высококлассных эмитентов финансового сегмента",— полагает руководитель аналитического отдела ING Wholesale banking Станислав Пономаренко. "Условия, предложенные ВТБ, представляются комфортными для инвестора, кроме того, сама оферта пройдет в период, когда не должно быть оттока капитала с рынка в связи с бюджетными выплатами",— считает аналитик банка "Траст" Денис Порывай. Аналитики оценивают квартальные налоговые выплаты, которые придутся на апрель, в 350-400 млрд руб.
Эксперты полагают, что в менее благоприятной ситуации ВТБ сложнее будет проводить оферту на таких же условиях. На 25 апреля намечена оферта по 5-й серии ВТБ на общую сумму 15 млрд руб. "В этом случае, чтобы сохранить бумаги на рынке, ВТБ, скорее всего, придется договариваться с держателями крупных пакетов или более значительно, чем в последний раз, увеличивать ставку купона",— полагает Денис Порывай.
В том же положении, что и ВТБ, окажется еще несколько кредитных организаций, считают аналитики. Благодаря продолжающемуся финансовому кризису именно к банковским долговым бумагам инвесторы относятся особенно настороженно. По данным агентства Cbonds, в апреле запланированы оферты банков "Русский стандарт" (5 млрд руб.), "Зенит" (3 млрд руб.), "Союз" (2 млрд руб.). "Они вынуждены будут назначать ставку купона близко к уровню, на котором сейчас стоят эти бумаги,— рассуждает господин Пономаренко.— При этом всем известно, что банковские бумаги в последние полгода не пользуются спросом у инвесторов". А доходности этих бумаг двигаются вверх — вслед за рынком, подчеркивают специалисты.
В ситуации кризиса ликвидности экономия на купонах может "дороже обойтись для эмитента". "В этом случае, выкупив бумаги на оферте, заемщикам придется возвращать их на рынок, но уже с дисконтом",— полагает господин Пономаренко. В пятницу банк "Русский стандарт" объявил ставку нового купона по 7-му выпуску на 5 млрд руб. в размере 12,2% годовых (прежняя ставка была на уровне 8,5%), хотя сейчас этот выпуск торгуется с доходностью около 12%. Кроме того, банк назначил дополнительную оферту на апрель 2009 года.