Аналитики "Ренессанс Капитала" повысили рекомендацию по акциям "Аптечной сети 36,6" с держать до покупать. При этом ранее установленная оценка акций ($71,4) осталась неизменной. Поводом для повышения рекомендации послужила публикация предварительных результатов компании за 2007 год. Консолидированная выручка за 2007 год выросла на 64,9%, до $872 млн, что оказалось на 3,7% выше оценок аналитиков. Выручка розничного бизнеса компании увеличилась на 74%, до $674 млн, в том числе благодаря 39-процентному расширению торговых площадей. При этом в предшествующие три месяца котировки акций упали до минимальных отметок за последний год. В результате исходя из коэффициентов EV/выручка и EV/EBITDA на 2008 год на уровне 0,5 и 14,4 стоимость розничного бизнеса компании в настоящий момент определяется коэффициентом EV/выручка на 2008 год на уровне 0,3. Аналитики считают, что данный показатель слишком низок даже с учетом прогноза отрицательного показателя EBITDA для розничного бизнеса за 2007 год (из-за неэффективного управления операционной деятельностью и слишком агрессивных покупок аптечных сетей в регионах в 2006-2007 годах). Аналитики отмечают, что, судя по всему, компания изменила планы в отношении производственного сегмента — компании "Верофарм". Если раньше планировалось продать оставшийся в распоряжении пакет акций, то после того, как были представлены результаты деятельности последнего за 2007 год, превзошедшие прогнозы руководства, скорее всего, актив не будет выставляться на продажу. При этом рефинансирование долга (рублевые облигации на 5 млрд руб.) может производиться за счет продажи принадлежащей компании недвижимости в Москве с условием обратной аренды, бизнеса и недвижимости EMC или размещения конвертируемых облигаций.
Собираются пересмотреть свою рекомендацию по ценным бумагам "36,6" аналитики Альфа-банка. Вместе с тем они отмечают, что опубликованные результаты оказались нейтральными для акций компании. Аналитики отмечают, что, хотя отчет за 2007 год демонстрирует впечатляющий рост консолидированной выручки (на 65% рост выручки компании за счет 74-процентного роста в розничном сегменте и 39-процентного увеличения продаж "Верофарма"), показатели роста за четвертый квартал 2007 года в розничном сегменте указывают на значительное замедление. Выручка увеличилась всего на 57% по сравнению с аналогичным периодом 2006 года, главным образом потому, что реализация программы компании по приобретению новых аптек, судя по всему, отстает от графика. Компания не смогла выполнить поставленную на конец года цель по открытию 1450 аптек. По мнению аналитика "АнтантаПиоглобал" Андрея Верхоланцева (держать, оценка пересматривается), на фоне растущего фармацевтического рынка и увеличения сети показанный результат выглядит ожидаемым. Однако в процессе его достижения компания значительно увеличила свою долговую нагрузку. Совокупный чистый долг по состоянию на конец 2007 года составил $271 млн, а по итогам девяти месяцев компания показала убыток, во многом обусловленный возросшими затратами на обслуживание долга. Таким образом, от способности менеджмента реструктурировать долг во многом будет зависеть дальнейшее поведение котировок акций на бирже. Аналитики инвесткомпаний UBS (держать, $72) и "Тройка Диалог" (держать, $98,5) ожидают повышения привлекательности акций компании от дальнейших действий нового президента компании Джерри Калмиса (назначен в декабре прошлого года) по повышению рентабельности и снижению темпов расширения сети. В частности, в рамках кампании по повышению рентабельности компания закрыла 73 аптеки, завершившие 2007 год с убытком, и отложила ряд приобретений в четвертом квартале 2007 года.
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.