АвтоВАЗ и Renault согласовали структуру сделки по продаже 25% плюс одна акция завода французскому концерну. Renault получит блокпакет завода сразу, не дожидаясь ликвидации перекрестной структуры его собственности. Сумма сделки составит $1,1-1,2 млрд и, как считают аналитики, может заключать в себе почти 100-процентную премию за бумаги АвтоВАЗа. Но такая цена может объясняться и тем, что Renault придется возвращать "Тройке Диалог" половину купленного пакета АвтоВАЗа.
В пятницу представители Renault, АвтоВАЗа и "Тройки Диалог" (акционер завода) окончательно согласовали структуру сделки по продаже 25% плюс одна акция АвтоВАЗа французскому концерну, рассказали "Ъ" несколько участников переговоров. По их словам, стороны остановились на варианте единовременной продажи блокпакета АвтоВАЗа Renault. Альтернативой, напомним, была продажа 12,8% акций завода, которые в момент погашения его казначейских акций летом (сейчас АвтоВАЗ владеет 66,5% своих голосующих акций через дочерние общества) вырастут до блокпакета. Выбранный в пятницу вариант позволит Renault, не дожидаясь погашения, стать полноправным владельцем блокпакета АвтоВАЗа — сделка будет закрыта 29 февраля, в день подписания документов. Официально в Renault, АвтоВАЗе и "Тройке Диалог" ее пока не комментируют.
Выбранный вариант сделки аналитики называли "слишком сложным" (см. "Ъ" от 22 февраля). Дело в том, что после погашения казначейских акций доля Renault в АвтоВАЗе вырастет до контрольной. Акционеры АвтоВАЗа ("Тройка Диалог" и ФГУП "Рособоронэкспорт") и представители самого Renault всегда подчеркивали, что французский концерн не претендует на контроль. Источники "Ъ", близкие к сделке, поясняют, что, получив контрольный пакет АвтоВАЗа летом, Renault вернет половину бумаг "Тройке Диалог", которая за это не будет платить. Ни один из опрошенных "Ъ" корпоративных юристов и аналитиков не взялся предсказать, как именно может быть структурирована подобная сделка. Один из ее авторов сказал "Ъ", что "эта схема применяется в России впервые и, возможно, будет обнародована в день подписания соглашения". Ее детали собеседник "Ъ" прояснить отказался.
Сумма сделки с Renault, по словам источников "Ъ", составит $1,1-1,2 млрд. Это близко к вчерашней стоимости блокпакета АвтоВАЗа на ММВБ ($1,2 млрд). Впрочем, по словам источников "Ъ", оценка АвтоВАЗа базировалась не на его рыночной капитализации, а "на фундаментальных показателях завода, прогнозах его рыночной доли и премии для Renault за вхождение на российский авторынок". Тем более, отмечает один из собеседников "Ъ", рыночная капитализация завода снизится после погашения его казначейских акций.
С этим согласны Михаил Лямин из Банка Москвы и Кирилл Чуйко из "Уралсиба", по словам которых фондовый рынок уже сейчас оценивает АвтоВАЗ так, как он должен стоить после погашения казначейских акций (примерно $2 за акцию) "А поскольку физическое количество акций сейчас больше, то капитализация получается раздутой",— поясняет господин Лямин. Он считает, что капитализация снизится примерно вдвое, поскольку гаситься будет 49,5% голосующих акций завода (если точнее, 66,5% будет погашено, а затем проведена допэмиссия на 17%).
В этой связи, добавляет господин Чуйко, "не совсем понятна сумма сделки АвтоВАЗа с Renault". Аналитик считает, что "Тройка Диалог" должна продавать Renault блокпакет АвтоВАЗа по его стоимости уже после погашения. "Если оценивать этот пакет по рынку, то он должен стоить половину от того, сколько стоит блокпакет сейчас, то есть $610-620 млн",— говорит аналитик. Получается, что "Тройка Диалог" продает Renault блокпакет практически со 100-процентной премией к его будущей рыночной стоимости. Возможно, говорит Кирилл Чуйко, "в стоимость этой трансакции включена стоимость обратной трансакции". То есть половину суммы можно считать залогом того, что Renault вернет "Тройке Диалог" половину купленных акций после ликвидации перекрестка.
В результате летом "Рособоронэкспорт", "Тройка Диалог" и Renault будут владеть 75% плюс одна акция АвтоВАЗа в равных долях, а остальные 25% акций будут на фондовом рынке и счете неустановленных лиц (см. "Ъ" от 7 декабря). "Тройка Диалог" может полностью выйти из капитала завода осенью 2008 года в ходе доразмещения его акций на рынке, а "Рособоронэкспорт" передаст свой пакет в госкорпорацию "Ростехнологии".
Вместе с договором о купле-продаже акций АвтоВАЗ и Renault подпишут протокол о принципах совместного управления заводом. В нем, в частности, будет прописано распределение управленческих постов на АвтоВАЗе. Вице-президент Renault Патрик Пелата уже заявлял, что французский концерн назначит своего операционного директора на АвтоВАЗе, а также, возможно, финансового директора и директора по планированию модельного ряда (на АвтоВАЗе это не комментируют). Производственные планы (в частности, будущий модельный ряд) партнеров, по словам президента группы АвтоВАЗ Бориса Алешина, станут известны не ранее декабря 2008 года.