Информационное агентство Cbonds опубликовало рейтинг организаторов вексельных займов за 2007 год. Согласно исследованию, объем вексельных программ в разгар кризиса ликвидности вырос. Пока долговой рынок остается не вполне доступным для российских компаний, они занимают короткие деньги с помощью векселей. Однако, по мнению экспертов, вексельные займы вряд ли станут полноценным альтернативным источником финансирования.
По оценке Cbonds, объем размещенных публичных вексельных программ за 2007 год составил 30,5 млрд руб. Это на 18% превышает показатель предыдущего года. Этот результат более скромный, чем в прежние годы: в 2006 году рынок вырос на 30%. При этом второе полугодие стало менее успешным, чем раньше: объем размещенных векселей был сопоставим с аналогичным периодом позапрошлого года.
В целом инвесткомпании укрепили свои позиции на рынке размещения векселей (см. таблицу). Если в 2006 году на их долю приходилось 68% всех размещений, то за прошлый год — 76%. Количество программ изменилось незначительно, при этом число организаторов сократилось на 8 — до 17.
Вексель представляет собой ценную бумагу в виде долгосрочного обязательства, составленного в письменном виде по определенной форме. Он дает право кредитору (векселедержателю) право на получение (возврат) предоставленного им на фиксированный срок (до года) и на определенных условиях денежного долга. Средний объем векселя составляет от 300 млн до 500 млн руб.
В силу своей специфики вексельный рынок меньше пострадал от кризиса ликвидности, чем рынок облигаций. В условиях фактического закрытия прочих возможностей по привлечению банковских денег с публичных рынков для многих компаний вексель остается одной из немногих возможностей, полагают эксперты. "С точки зрения инвестора, вексель привлекателен отсутствием возможности получения отрицательной переоценки, а также возможностью вложиться в краткосрочный риск — в среднем от трех до шести месяцев — по более высокой (если сравнивать с теми же корпоративными облигациями) доходности",— полагает начальник управления организации долгового финансирования банка "Зенит" Валерий Голованов. Как рассказал главный аналитик долгового рынка компании "Регион" Александр Ермак, во втором полугодии "большинство эмитентов облигаций использовали векселя для финансирования при прохождении оферт".
"По вексельным займам рынок предъявляет к эмитентам не такие жесткие критерии с точки зрения его масштабов деятельности и финансового состояния",— поясняет ведущий специалист департамента инвестиционного консалтинга компании БКС Виталий Антонов. По его словам, в силу того, что вексель не является эмиссионной ценной бумагой, вексельный заем значительно более мобильный инструмент привлечения денег — как правило, организация вексельной программы занимает гораздо меньше времени, чем подготовка и размещение облигационного займа.
Однако векселя не смогут стать полноценной альтернативой облигациям. По мнению аналитиков, на вексельном рынке представлены в основном компании четвертого эшелона, за исключением эмитентов корпоративных облигаций, большинство из них не отвечает стандартам, предъявляемым к эмитентам корпоративных облигаций. "Вексельный рынок будет и в дальнейшем выполнять вспомогательную функцию оперативного источника финансирования для компаний приемлемого кредитного качества и, по сути, единственного источника банковского публичного финансирования для компаний четвертого эшелона",— считает Валерий Голованов.