"Арта инвестиционные партнеры"--"Насосэнергомаш"
ИК "Арта инвестиционные партнеры" повысила целевую цену акций "Насосэнергомаша" (тикер ПФТС: SNEM) с 8 грн до 10 грн ($1,98; текущая цена 7,2 грн), подтвердив рекомендацию покупать. При оценке учитывается дисконт за малую ликвидность и пессимистические прогнозы выручки при построении финансовой модели (отставание от плана в реализации внутренних государственных программ перевооружения). Компания имеет очень высокий P/E — более 100, что связано с низкой рентабельностью в 2006 году, тогда как в текущем году, по прогнозам, показатель не должен превысить 20, что нормально для развитых рынков (для emerging markets в зависимости от прогноза роста показатель может быть в разы больше). P/S компании — 1,44 — по итогам 2007 года может опуститься ниже 1,2 (прогноз валовой выручки выше 180 млн грн против 154 млн грн в 2006 году), притом что "Турбоатом", производящий турбинные установки для электростанций, имеет P/S 7, а Сумское НПО им. Фрунзе — около 2,4 (прогноз). По прогнозам, EV/EBITDA предприятия --около 12. В отличие от Сумского НПО им. Фрунзе, "Насосэнергомаш" не производит оборудования для газотранспортных систем, что не дает основания связывать перспективы компании с планируемой модернизацией украинской газотранспортной системы (по оценкам, капиталовложения до 2011 года составят 3 млрд евро), было бы опрометчиво. На рынке технологичных насосов для нефтяной промышленности, в частности для транспортировки жидких углеводов, завод будет встречать все большую конкуренцию в частности со стороны производителей из СНГ, в то время как внутренний рынок еще явно недостаточен для обеспечения загруженности предприятия. Но, учитывая интеграцию "Насосэнергомаша" в холдинг номер 1 в СНГ по объемам производства насосов, у завода есть хорошие шансы победить в конкурентной борьбе. Аналитик ИК Олег Неплях позитивно оценивает горизонтальную диверсификацию продукции, в частности в связи с давно назревшей реформой ЖКХ. Дополнительную выгоду компания может получить от своих насосов общего коммунального назначения (для канализационных систем, очистных систем и водопроводов). Продукция завода будет пользоваться спросом во время модернизации тепловых и перевооружения атомных электростанций, для строительства Х-3/Х-4 — согласно утвержденной государственной программе развития электроэнергетики до 2030 года. Дополнительным позитивным фактором для завода будет участие в программе реконструкции энергетики в России (продукция сертифицирована), однако вновь возникает вопрос конкурентных позиций украинского завода и российских производителей.
ИК "Проспект Инвестментс" рекомендует держать акции "Насосэнергомаша". Аналитик Елена Евдоченко считает, что с учетом прогнозируемых финансовых показателей за 2007 год акции компании уже торгуются в пределах их справедливой оценки — 8 грн ($1,58). Если финансовые показатели значительно превысят прогнозы, в ИК пересмотрят справедливую цену в сторону повышения. По итогам I полугодия доход от реализации продукции завода вырос на 17%, до $14 млн, а чистая прибыль составила $0,8 млн на фоне задекларированных убытков по итогам аналогичного периода в 2006 году. По прогнозам ИК, в 2007 году доход от реализации продукции составит порядка $38 млн, что на 23% превысит аналогичный показатель 2006 года. Основной вид продукции завода — насосы нефтяной и энергетической отраслей, на которые в настоящий момент приходится наибольшая инвестиционная активность, что обеспечит загрузку производственных мощностей предприятия на ближайшие два-три года вперед. Наибольший удельный вес в объеме производства завода занимает оборудование для энергетической отрасли — 45% (тепловой — 27%, атомной — 18%), нефтяной — 31%, водоснабжения — 17%, прочих отраслей — 7%. Ожидается, что в России будет реализован инвестиционный проект по модернизации и строительству новых генерирующих мощностей в тепловой энергетике. Поскольку долгое время не строилось новых мощностей и тратилось мало денежных средств на модернизацию существующих, сформировался огромный отложенный спрос. Именно этот спрос определяет сейчас интерес инвесторов к энергетическому машиностроению. Одним из основных конкурентных преимуществ является то, что "Насосэнергомаш" — одно из немногих в СНГ предприятий, которое имеет лицензию на изготовление оборудования для АЭС. Вхождение предприятия в российскую группу "Гидравлические машины и системы" позволяет компании чувствовать себя уверенно на российском рынке. Партнерами предприятия в нефтяной отрасли являются "Газпром нефть", "Роснефть", "ТНК-ВР", "Сургутнефтегаз", ЛУКОЙЛ, "Славнефть", "Транснефть", в энергетике — "Атомстройэкспорт".
ИФГ "Сократ" рекомендует покупать акции "Насосэнергомаша" с целевой ценой 9,73 грн ($1,93). Ввиду активного увеличения спроса на продукцию компании со стороны украинских и зарубежных потребителей дальнейший рост основных финансовых показателей не вызывает сомнений. Аналитик ИФГ Дмитрий Шестаков считает, что, основываясь на фундаментальных факторах, цена акций "Насосэнергомаша", торгующихся сейчас с дисконтом, имеют значительный потенциал роста в ближайшем будущем. Расчет целевой цены проводился путем сравнительного анализа коэффициентов P/S,EV/S,P/E,EV/EBITDA и P/BV украинских и зарубежных компаний-аналогов. По прогнозам, продажи в 2008 году составят 203,7 млн грн, EBITDA — 23,8 млн грн, чистая прибыль — 12,5 млн грн.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.