Concorde Capital--Банк "Форум"
Аналитики ИК Concorde Capital повысили целевую цену акций банка "Форум" (тикер ПФТС: FORM) с $10 до $11,5, подтвердив рекомендацию покупать. В прошлом году банк сохранил высокий темп роста, удвоив активы по сравнению с 2006 годом до $2,86 млрд, превысив средний показатель по сектору — рост на 76%, а также годовые прогнозы на 15%. Чистая прибыль "Форума" в 2007 году выросла на 89% — до $10,4 млн — по сравнению с 13-процентным падением в 2006 году и была значительно выше 54-процентного роста прибыли в среднем по банковской отрасли. Аналитики также учли в своих финансовых прогнозах позитивный эффект от прихода иностранного стратегического инвестора — в конце 2007 года немецкий Commerzbank получил все необходимые разрешения от украинских органов власти на приобретение 60% доли в банке "Форум". Аналитики ожидают прогресс в операционной эффективности банка и улучшили свой прогноз соотношения затраты/доходы до 57% против 61%, прогнозируемого ранее. Также ожидается удешевление ресурсной базы банка за счет увеличения доли более дешевых внешних займов и финансовой поддержки материнской структуры. В декабре прошлого года Commerzbank уже предоставил "Форуму" на условиях субординированного долга $50 млн. В течение двух лет доля внешних займов в структуре обязательств банка, по прогнозам, удвоится до 30-35%.
ИК Alfa Capital рекомендует держать акции банка "Форум" с целевой ценой $9,38. В ИК считают, что поглощение со стороны Commerzbank окажет положительное влияние, в частности снизив стоимость денежных средств, что позволяет повысить прогноз доходности активов в этом году до 10,7%. Высокая концентрация корпоративных кредитов в кредитном портфеле позволила снизить процент негативно классифицированных кредитов до 0,7% (средний показатель по системе — 1,6%). Темпы роста депозитов существенно опережают средние по отрасли. Финансовые результаты банка за III квартал 2007 года демонстрируют рост депозитов на 60% против 40% по банковской системе в целом. Ожидается, что за период с 2007 по 2010 годы среднегодовой темп роста по активам составит 42%, а норма доходности вырастет с 5,7% до 21,6% в 2010 году. Commerzbank ключевыми элементами стратегии развития банка считает расширение розничной сети, установление более активного присутствия на региональных кредитных рынках, увеличение сети филиалов на 50 (до 350) в 2008 году и развитие услуг по документарным операциям, что является специализацией Commerzbank. Банк предпочитает начинать экспансию вне крупных региональных центров, полагая, что города помельче представляют больше возможностей для роста.
ИК "Арта инвестиционные партнеры" повысила целевую цену акциям банка "Форум" с 53 грн до 55 грн ($10,89), рекомендация покупать. По словам аналитика ИК Олега Непляха, цена была повышена в связи с ожиданиями значительного роста активов банка в 2008 году, чем ранее ожидалось. По соотношению P/BV — 3,52 (у "Райффайзен Банк Аваль" — 6) и P/Assets — 0,36 (у Укрсоцбанка и "Райффайзен Банк Аваль" — 0,47) банк остается самым недооцененным из крупных украинских банков, что объясняется низкой рентабельностью активов — 0,4% ("Райффайзен Банк Аваль" — 1,4). В ИК ожидают выравнивания этого показателя в текущем году, в том числе и благодаря привлечению более дешевых внешних займов. Аналитик считает, что темпы роста активов банка будут выше рыночных — 60-80% (по оценкам, средний прирост активов для банков составит 40%). Такое мнение базируется на уверенности в том, что Commerzbank выберет агрессивную стратегию развития для укрепления рыночной позиции "Форума", пока динамика роста банковской системы еще остается значительной. В условиях насыщенной системы увеличение рыночной доли сопряжено со значительным противостоянием со стороны конкурентов, за счет доли которых банк расширяет свой сегмент, и приводит к значительному снижению маржи. Имея хорошую стартовую площадку и достаточный потенциал роста, Commerzbank, скорее всего, не будет жалеть ресурсов для быстрого и эффективного продвижения "Форума" на украинском рынке. Отсутствие реакции рынка на очевидную недооцененность банка объясняется общими негативными настроениями на фондовом рынке в целом и безосновательными опасениями по поводу перспектив банковского сектора.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.