Dragon Capital--"Стирол"
Аналитики инвестиционной компании (ИК) Dragon Capital снизили целевую цену акции концерна "Стирол" (тикер ПФТС: STIR) с $30,4 до $27,5 с рекомендацией держать. Пересмотр цены был вызван выходом финансовой отчетности компании за девять месяцев, а также повышением цены на газ для Украины в 2008 году до $179,5 за тысячу кубометров. В январе-сентябре текущего года "Стирол" увеличил выручку на 31% по сравнению с аналогичным периодом 2006 года, до $631,6 млн, EBITDA — на 12%, до $64,5 млн, чистую прибыль — на 5%, до $42 млн, что соответствует рентабельности по EBITDA 10,2% и чистой рентабельности 6,7%. Поскольку значительное повышение цены на газ сделает производство аммиака убыточным, аналитики Dragon Capital полагают, что компания начнет переработку всего производимого аммиака в карбамид, нитрат аммония и другие удобрения с более высокой добавочной стоимостью. Карбамид останется высокоприбыльным продуктом для "Стирола" даже при новой цене на газ. Кроме того, недавно компания закончила реконструкцию одной из производственных единиц, в связи с чем потребление ею газа сократилось на 17%, до 1,02 тыс. кубометров на тонну произведенного аммиака. По оценкам "Стирола", это позволит экономить до $22 млн в год.
Инвестиционно-финансовая группа (ИФГ) "Сократ" не считает возможным оценивать "Стирол" до выхода консолидированной отчетности, подготовленной аудитором. У старшего аналитика ИФГ Дмитрия Хорошуна вызывает опасение то, что менеджмент настойчиво публикует так называемую "отчетность по группе 'Стирол'", консолидированную по многим предприятиям. Эта отчетность гораздо лучше официальной неконсолидированной отчетности. Так, за I полугодие неконсолидированные показатели составили: чистый доход — $285 млн, EBITDA — $30,5 млн, чистая прибыль — $9,9 млн. В то же время группа показала чистый доход $402 млн, EBITDA — $61,7 млн, чистую прибыль — $36,1 млн. Основная неопределенность в том, что неизвестно, какая доля прибыли группы "Стирол" принадлежит владельцам торгующихся акций с тикером ПФТС STIR, а какая — другим владельцам компаний группы, отчетность которых менеджмент консолидирует самостоятельно. Несмотря на позитивные факторы (недавно проведенная модернизация одного из агрегатов синтеза аммиака, высокие цены на продукцию), основой для оценки акций должна являться финансовая отчетность, а в этом отношении стандарты менеджмента оставляют желать лучшего. Было бы гораздо лучше, если бы компания выпустила прозрачный отчет, подготовленный с участием аудитора.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.