Действительность опережает ожидания
Инфляционные опасения бизнеса выросли на снижающемся спросе
Данные опросов предприятий и населения указывают на расхождение между ростом инфляционных ожиданий и ухудшением прогнозов будущего спроса в промышленности и потребительском секторе. Аналитики считают, что ожидаемый бизнесом рост цен в значительной степени связан с произошедшим повышением налоговой нагрузки, но его основная часть уже реализована в январе, и дальнейшая динамика будет зависеть от спроса, который начинает ослабевать.
Фото: Евгений Разумный, Коммерсантъ
Фото: Евгений Разумный, Коммерсантъ
Свежий «Мониторинг предприятий» от ЦБ зафиксировал дальнейшее ухудшение их ожиданий на фоне разнонаправленной динамики текущих оценок экономической ситуации. Определяемый Банком России индикатор бизнес-климата снизился с декабрьских 2,6 до 1,7 пункта в январе именно за счет ухудшения ожиданий с 10,7 до 7,4 пункта (до минимума с октября 2022 года). Текущие же оценки, напротив, несколько улучшились: с минус 5,3 до минус 3,8 пункта.
По части текущего спроса оценки предприятий в январе выросли до максимума за последние семь месяцев, но ожидания на ближайшие три месяца при этом снизились и вернулись к уровням конца 2022 года. Самую слабую динамику как текущих оценок, так и ожиданий в январе, по данным ЦБ, показали розничная торговля и сельское хозяйство. Дмитрий Полевой из «Астра УА» отмечает, что в рознице ожидания в отношении спроса вернулись к уровням марта—апреля 2022 года, что может отражать обеспокоенность бизнеса реакцией потребителей на рост налогов и, соответственно, цен.
Согласно опросу ЦБ, ценовые ожидания предприятий продолжают расти и в январе достигли максимума с апреля 2022 года. Средний ожидаемый темп увеличения цен на ближайшие три месяца в пересчете на год ускорился до 10,4% после 8,5% в декабре. В свои бизнес-планы компании на 2026 год сейчас закладывают инфляцию 9,3%.
По словам Егора Сусина из Газпромбанка, рост инфляционных ожиданий бизнеса в значительной степени связан с повышением налоговой нагрузки, но при этом «основная часть этой реакции уже реализована в январском пересмотре цен». Дмитрий Полевой отмечает, что рост этих ожиданий на первый взгляд выглядит тревожным, но во многом он повторяет ситуацию 2018–2019 годов. Тогда резкий всплеск показателя в начале года также был связан с ростом налоговой нагрузки, после чего последовало его быстрое снижение. Дмитрий Полевой также отмечает, что значительная часть заявленного предприятиями роста цен уже реализована в январе и дальнейшая динамика будет зависеть от реакции спроса, который начинает ослабевать. Он обращает внимание, что в 2018–2019 годах откат инфляционных ожиданий сопровождался ухудшением деловой активности и текущие значения индикатора бизнес-климата указывают на более слабую исходную позицию экономики по сравнению с тем периодом. Это повышает вероятность того, что рост инфляционных ожиданий бизнеса окажется краткосрочным и не потребует автоматической реакции со стороны денежно-кредитной политики.
Согласно опросу от Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН, январский индекс промышленного оптимизма (рассчитывается на основе оценок спроса, продаж, запасов и планов выпуска) приблизился к минимальным значениям периода ковидного кризиса 2020 года. Здесь основной вклад в снижение индекса внесла фактическая динамика спроса: баланс положительных и отрицательных оценок спроса снизился до минус 27 пунктов. В январе лишь 31% предприятий оценили текущий уровень продаж как нормальный (это минимальное значение с 2008–2009 годов). При этом оценки запасов готовой продукции остаются умеренно избыточными и соответствуют значениям, характерным для некризисных периодов. Ожидания промышленности по выпуску в январе остались положительными и практически не изменились по сравнению с декабрем. По оценке ИНП РАН, это отражает надежды предприятий на дальнейшее смягчение денежно-кредитных условий, которое может произойти, несмотря на текущую слабость спроса.
Что касается инфляционных ожиданий населения, то они в январе практически не изменились. По опубликованным 27 января результатам опроса «инФОМ», проводимого по заказу ЦБ, медианная оценка ожидаемой гражданами инфляции на горизонте года сохранилась на уровне 13,7%. Наблюдаемая ими инфляция третий месяц подряд составляет 14,5%. При этом у домохозяйств без сбережений ожидания выросли до 15,2%, со сбережениями — снизились до 12%. Егор Сусин напоминает, что домохозяйства без сбережений более чувствительны к росту цен на товары и услуги базового спроса. Эксперт отмечает, что «пик роста инфляционных ожиданий населения, вероятно, уже пройден — основная реакция на налоговые изменения произошла ранее».
Фактическая динамика потребления подтверждает осторожность выводов домохозяйств. По данным «СберИндекса», с 19 по 25 января реальные потребительские расходы оказались на 0,3% ниже уровня аналогичного периода прошлого года. Номинальный годовой рост расходов замедлился до 6,3% против 10,8% в декабре. Рост сохранился только по части расходов на непродовольственные товары, тогда как в продовольствии, общепите и сфере услуг темпы годового роста потребления заметно снизились.