Доллар играет на руку гривне

Украина не осталась в стороне от мирового кризиса ликвидности, следствием которого стало резкое снижение курса американского доллара. И если экспортерам снижение стоимости валюты только на руку, то для украинских банкиров и экономики в целом последствия могут быть печальными. Власти уже ищут новые пути к уменьшению зависимости Украины от доллара и укреплению гривны.

Текущий год характеризовался стремительным падением курса доллара. С начала года он подешевел по отношению к евро с 1,3177 $/евро до 1,4425 $/евро. Основная причина падения — растущий дефицит торгового баланса США (по данным агентства Bloomberg, в октябре он составил $57,8 млрд).

Кроме того, экономисты Goldman Sachs отмечают сокращение притока капитала в США из-за кризиса на ипотечном рынке. Он был спровоцирован американскими банками, которые в погоне за клиентом предлагали свои продукты наименее кредитоспособным заемщикам. Негативные последствия этой стратегии сказались после повышения учетной ставки американской Федеральной резервной системы в конце июня этого года, что привело к повышению плавающих кредитных ставок. В результате значительная часть заемщиков оказалась неспособна поддерживать оплату кредитов — если в 2005 году в США было конфисковано 705 тыс. домов, то в 2007-2008 годах ожидается изъятие 1,35-1,44 млн домов.

Пытаясь снизить потери, банки стали избавляться от бумаг, вложенных в фонды, кредитующие заемщиков с небезупречной кредитной историей (subprime). Аналитики Royal Bank of Scotland подсчитали, что крупнейшие мировые банки могут потерять вследствие кризиса $500 млрд. Общие потери финансового сектора США в течение ближайших лет, по оценкам экономиста Goldman Sachs Яна Хатциуса, могут превысить $2 трлн.

В связи с мировым кризисом к сентябрю текущего года валютные ресурсы украинских банков оказались практически исчерпаны, а новые внешние займы стали недоступны. "Взаимное недоверие европейских банков усиливает недоверие и к украинским банкам",— говорит председатель правления Ощадбанка Анатолий Гулей. Сейчас занимать могут только банки с иностранным капиталом или хорошей инвестиционной историей и партнерскими связями.

"Подорожание внешних ресурсов заставляет банки работать с гривневыми ресурсами",— отмечает директор департамента инвестиционно-банковских услуг ИК Concorde Capital Виталий Струков. Так, по результатам восьми месяцев этого года темпы прироста объема долларовых кредитов банковской системы превысили 48%, а гривневых — 33%. В сентябре ситуация начала меняться: валютные портфели увеличились на 5,4%, а гривневые — на 7,6%. К ноябрю тенденция продолжилась — рост составил 4,1% и 7,6% соответственно, а разрыв между темпами роста валютных и гривневых займов за 11 месяцев сократился до 8,1%. "Кроме того, появилась тенденция сокращения ставок между долларом и гривной",— говорит господин Струков.

Увеличение спроса на гривну снижает зависимость экономики от доллара. Согласно монетарному обзору Нацбанка, за 10 месяцев этого года уровень долларизации экономики уменьшился с 27% до 24,8%. Хотя тенденция сокращения разницы между долларовыми и гривневыми ставками не стала глобальной для всей банковской системы (см. график), эксперты прогнозируют неизбежность такого процесса. "Украинские банки стали сдерживать выдачу долларовых ссуд",— говорит Виталий Струков. Особенно страдают от этого юридические лица.

Удешевление доллара оказалось выгодным для украинских экспортеров. "Около 77% украинских контрактов заключаются в долларах, а поэтому падение этой валюты удешевляет экспорт, и усиливает наши позиции на иностранных рынках",— говорит старший экономист Bleyzer Foundation Олег Устенко.

Между тем выгодная для экспортеров ситуация может оказать негативное влияние на экономику Украины. "В мире все больше государств с отрицательным сальдо счета текущих операций. Страны, в которых его величина окажется самой большой, станут менее привлекательны для инвестирования. Ситуация напоминает условия, сложившиеся перед кризисами 1994-1999 годов в Мексике, Азии, России и Бразилии",— заявили в Goldman Sachs. Напомним, с января по октябрь отрицательное сальдо торговли товарами в Украине уже достигло $8,82 млрд.

Впрочем, эксперты пока не склонны сгущать краски. "Мы наблюдаем снижение инвестиций (в украинскую экономику.—Ъ), что объясняется несколько экспансионистской внутренней политикой,— сказал постоянный представитель МВФ в Украине Балаш Хорват.— Однако благодаря фиксированному курсу валют приток инвестиций вскоре стабилизируется и сможет сбалансировать дефицит внешнеторговых операций".

Банкиры уверены, что пик мирового кризиса ликвидности еще не наступил и, следовательно, дешевых ресурсов для украинских компаний не будет как минимум до середины 2008 года. Поэтому эксперты считают, что начавшийся в сентябре тренд на "гривневизацию" экономики продолжится в следующем году. "Сейчас гривна стала всем интересна, чтобы спрятаться от угрозы валютного риска волатильной пары доллар/евро,— считает Анатолий Гулей.— Когда соотношение доллар/евро преодолеет планку 1,5, на рынке могут возникнуть совершенно неадекватные симптомы. Кто-то начнет резко избавляться от доллара, а кто-то сочтет, что доллар достиг пика и его нужно покупать. Как будет меняться курс, никто пока не понимает. Я думаю, что все остановится в коридоре 1,48-1,52, и это станет началом оздоровления. В таком случае ущерб для украинской экономики будет не столь значительным. Ведь более 80% нашего населения держит свои сбережения в долларах".

Эксперты не склонны ожидать резкого изменения структуры украинских контрактов — с долларов на евро. "Большинство украинских внешнеторговых контрактов заключается в долларах, и хотя в настоящее время начал расти процент договоров в евро, этот процесс развивается очень медленно, и в 2008 году баланс существенно не изменится",— считает аналитик ИК Galt & Taggart Securities Евгения Ахтырко. В перспективах перехода экспортеров на расчеты в евро сомневается господин Устенко: "Пока доллар дешевеет, и прибыль украинских компаний вследствие этого растет, перехода на евро не будет".

Регулятор и в дальнейшем намерен снижать долларовую зависимость. В октябре глава Нацбанка Владимир Стельмах сообщил об уменьшении доли доллара в золотовалютных резервах страны. Это привело к тому, что банки начали избавляться от свободной валюты. Политики все чаще заявляют о необходимости перейти от привязки гривны к доллару к "корзине валют", в которой значительную роль будут играть евро и российский рубль. При этом глава совета НБУ Петр Порошенко неоднократно высказывался в пользу введения дифференцированного ограничения на внешние займы, с тем, чтобы деньги, полученные от них, шли исключительно на кредитование реального сектора экономики. Отметим, что выдача кредитов предприятиям за январь-ноябрь ускорилась на 55%, тогда как физлицам — на 85,1%.

Аналогичной позиции придерживаются и в правительстве. "Иностранные займы не работали на украинскую экономику,— уверен советник министра экономики Сергей Яременко.— Эти деньги ушли обратно в чужую экономику из-за кредитования зарубежных товаров народного потребления, а нам остался минус во внешнеторговом балансе. Денег на внутреннем рынке действительно не хватает, но внешние заимствования нужно ограничивать, хотя бы по примеру китайского правительства. Необходимо также ставить четкие условия по кредитованию экономики зарубежным банкам, которые покупают здесь активы". Вместе с тем, по мнению господина Прозорова, следует ожидать увеличения доли контрактов не только в евро, но и в российских рублях. "Предприятия будут ориентироваться на валюты стран, с которыми они торгуют",— объяснил он.

Руслан Ъ-Черный, Юрий Ъ-Панченко