Millennium Capital--"Запорожкокс"
ИК Millennium Capital повысила целевую цену акций "Запорожкокса" (тикер ПФТС: ZACO) с 8 грн до 15 грн ($2,97; рыночная цена $1,94, потенциал роста 53%) с рекомендацией покупать. По словам аналитика Юрия Рыжкова, главным фактором роста стало возможное одобрение и реализация проекта полной перекладки коксовой батареи (КБ) #1 с увеличением ее мощности и внедрением новейшей в СНГ технологии брикетирования шихты (угольной смеси для коксования). Это решение должно быть принято уже в 2008-2009 годах, поскольку необходимость замены батареи очевидна: срок ее эксплуатации существенно превышает установленные показатели. Технология брикетирования шихты, разработанная Государственным институтом проектирования предприятий коксохимической промышленности "Гипрококс", позволит компании существенно снизить расход дефицитных марок коксующегося угля на тонну кокса. В результате на 10-15% будет снижена стоимость производства кокса и ослабится зависимость компании от внешних поставок качественных коксующихся углей. В условиях их дефицита в Украине это чрезвычайно важно для компании, не имеющей собственных угольных ресурсов. В ИК ожидают, что реконструкция КБ #1 произойдет в 2009-2011 годах. Вслед за этим может последовать перекладка более мощной КБ #2, где также будет внедрена технология брикетирования шихты и расширены мощности. В итоге к 2014 году компания может обновить свои производственные мощности на 83% (новые мощности КБ #1 и КБ #2 будут на 25-30% производительнее).
По расчетам аналитика, выпуск продукции снизится с 1,8 млн т кокса в 2007-2008 годах до 1,5 млн т в 2009 году, однако затем начнет расти — до 2,1 млн т в 2013 году. В среднесрочной перспективе украинские и мировые цены на кокс будут расти в связи с увеличением спроса со стороны металлургии. В совокупности со снижением расхода качественных коксующихся углей на тонну кокса это поможет компании выйти на рентабельность по EBITDA с 5,6% в 2006 году до 15% в 2012-2013 годах. Притом, что цены на коксующийся уголь ввиду дефицита будут расти в течение ближайших двух-трех лет. В ИК ожидают, что чистая выручка компании вырастет с 1,6 млрд грн в прошлом году до 1,9 млрд грн в текущем и 2,4 млрд грн в 2008 году.
КУА "ТАСК-Инвест" рекомендует продавать акции "Запорожкокса" с целевой ценой 8,16 грн ($1,61, переоценка 16,6%). По словам ведущего аналитика Андрея Шевчишина, с учетом финансовых результатов 2006 года по сравнению с компаниями-аналогами завод переоценен по нормированным финансовым мультипликаторам P/BV, EV/EBITDA, EV/Активы на 36% и имеет потенциал роста по P/E, P/S и EV/S на уровне 31%. По сравнению с российскими компаниями по мультипликатору P/E, P/BV, EV/S, EV/EBITDA завод переоценен на 17,8%; аналогами S&P500, по мультипликатору P/E, P/BV — на 35%. Таким образом, "Запорожкокс" по результатам 2006 года переоценен в среднем на 13,1%. КУА прогнозирует, что производство заводом валового кокса по результатам 2007 года составит 1,782 млн т (в 2006 году — 1,935 млн т). С учетом прогноза производственных показателей на текущий год "Запорожкокс" переоценен рынком по украинским аналогам на 8,7%, российским — на 23,8%, предприятиям-аналогам S&P500 — на 39,8% (в среднем акции переоценены на 18,9%).
Факторами, поддерживающими негативные ожидания, аналитик называет прогноз по финансовым показателям на 2007 год (чистый доход-- 1,492 млрд грн (в 2006 году — 1,623 млрд грн), чистая прибыль — 44,22 млн грн (52,3 млн грн)), высокую степень износа основных фондов (как и по результатам 2006 года — около 65%), сохранение с 2005 года отрицательной динамики финансовых коэффициентов: снижение показателей доходности (ROS — 0,03%, ROE — 0,14%, ROA — 8,52%), снижение коэффициентов оборачиваемости капитала и материально-оборотных средств, показателей ликвидности, а также высокую степень зависимости от ресурсной базы.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.