Аналитики "Ренессанс Капитала" повысили оценку GDR Evraz Group с $85,6 до $88. Рекомендация покупать сохранена без изменений. Положительное влияние на оценку стоимости ценных бумаг оказала переоценка стоимости активов с учетом приобретенных за $2,7 млрд американской Claymont Steel и украинской ФПГ "Приват". Учитывая, что новые приобретения повлекли за собой увеличение долга и потребуют, возможно, проведения допэмиссии ценных бумаг компании, эффект от этих сделок был частично нивелирован. "Приобретение второго американского производителя листовой стали позволит Evraz усилить позиции на рынке толстолистового проката США",— отмечают аналитики. Хотя сумма сделки по покупке сталелитейных активов украинской ФПГ "Приват" окончательно не согласована (по оценкам, около $2,1 млрд), уже известно, что первая половина стоимости украинских активов будет оплачена денежными средствами. Вторая половина будет оплачена новыми акциями, справедливую стоимость которых определит независимый оценщик. В числе приобретаемых на Украине активов — мощности по выпуску железной руды (3,7 млн т в год), сталелитейное предприятие (1,9 млн т в год) и три производителя кокса. На фоне новых приобретений аналитики указывают на недооцененность акций компании в сравнении с мировыми аналогами. Evraz Group торгуется с коэффициентом EV/EBITDA на 2008 год на уровне 6, уступая тем самым акциям латиноамериканских производителей (коэффициент 6,8).
По словам аналитика Банка Москвы Дмитрия Скворцова (рекомендации отозваны на пересмотр), после того, как в 2006 году мажоритарным акционером компании стал Роман Абрамович, Evraz Group стала одним из самых активных игроков на рынке M&A. Консолидация в 2007 году в отчетности показателей Oregon Steel, Starcor, Highveld Steel и "Южкузбассугля" не привела к снижению рентабельности компании. "Покупка этих активов позволила компании не только выйти на рынки Северной Америки и Южной Африки, но и существенно увеличить долю продаж с высокой добавленной стоимостью, так как Oregon Steel является одним из лидеров американского рынка по производству рельсов и труб",— говорит Дмитрий Скворцов. При этом аналитики отмечают, что запланированные компанией капзатраты из-за низкого качества производственных мощностей не позволят значимо нарастить объем производства в ближайшем будущем. "Слабым местом компании также является и все еще относительно небольшая доля продаж продукции с высокой добавленной стоимостью",— считает Дмитрий Скворцов.
Аналитик Rye, Man & Gor Securities Илья Фролов (держать, $72) отмечает, что Evraz обладает одной из лучших систем корпоративного управления в России. Согласно его прогнозам, по итогам года рост выручки в сравнении с 2006 годом составит 46%, до $12,14 млрд, и рентабельности по EBITDA — на уровне 37%. Кроме того, ожидается рентабельность инвестированного капитала на уровне 34%, что лучше показателя НЛМК (29%), ММК и "Северстали".
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.