От рубля добра не ищут

Несмотря на текущую устойчивость рубля, аналитики все настойчивее говорят о вероятном ослаблении национальной валюты в 2026 году. Поддержка со стороны бюджетного правила и жесткой монетарной политики ЦБ будет постепенно сходить на нет, тогда как восстановление импорта и давление со стороны нефтяных цен могут изменить баланс сил на валютном рынке. Это заставляет инвесторов заново оценивать валютные риски и искать способы защиты капитала. Как подготовить инвестиционный портфель к падению рубля и компенсировать валютные колебания, разбирались «Ъ-Инвестиции».

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Большинство аналитиков банков и брокерских компаний ожидают снижения курса рубля в текущем году. Прогнозы, сколько именно будут стоить доллар и юань к концу 2026 года, разнятся, однако эксперты, опрошенные «Ъ-Инвестициями», считают, что постепенное ослабление национальной валюты на горизонте 12 месяцев неизбежно.

Пока рубль остается крепким из-за двух циклических факторов, отмечала в середине декабря председатель Банка России Эльвира Набиуллина. Первый — действие бюджетного правила, от параметров которого зависит, продает или покупает Минфин валюту на рынке. Второй — жесткая денежно-кредитная политика (ДКП). По словам главы ЦБ, жесткая ДКП «сдерживает динамику импорта, снижая спрос на валюту», а также «поддерживает привлекательность рублевых активов по сравнению с иностранными».

Однако влияние монетарной политики ослабевает. В июне 2025 года Банк России перешел к циклу снижения ключевой ставки — с рекордного 21% к концу декабря прошлого года она была понижена на 5 процентных пунктов, до 16% годовых.

Что ждет рубль

В ближайшие месяцы действия финансовых властей будут оказывать сдерживающий эффект на курс рубля. В частности, регулярные продажи валюты Минфином снизятся из-за уменьшения цены отсечения нефти в бюджетном правиле до $59 за баррель, напоминает главный аналитик банка «Санкт-Петербург» Виктор Григорьев. При этом «гораздо более значимым» фактором, по его оценке, станет сокращение нерегулярных продаж валюты со стороны ЦБ. «В первом полугодии объем таких продаж в рамках зеркалирования операций с ФНБ, по нашим оценкам, может сократиться примерно на 55% относительно текущего уровня, во втором полугодии — более чем на 80%»,— отмечает директор департамента портфельных инвестиций «ВИМ Инвестиций» Сергей Дюдин.

Кроме того, участники рынка ожидают «стагнацию экспортной выручки на фоне сдержанной динамики глобальных нефтяных цен и санкционного давления», говорит главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец. «Цены на нефть продолжат снижение на фоне избытка предложения на рынке и могут достичь отметки $55 за баррель»,— подтверждает инвестиционный стратег «ВТБ Мои инвестиции» Алексей Михеев.

Одновременно будет расширяться дисконт российской нефти к эталонным маркам. «Среднегодовая цена Urals, по нашим оценкам, составит около $48 за баррель при дисконте к Brent около $14–15 долларов»,— прогнозирует господин Дюдин. Дешевеющая нефть приведет к сжатию профицита торгового баланса, что, по мнению аналитиков, отразится на курсе рубля. Впрочем, эффект может быть частично демпфирован увеличением предложения валюты от экспортеров, которых низкие цены на нефть будут стимулировать к инвестициям, отмечает директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг.

Ослаблению рубля будут также способствовать смягчение денежно-кредитных условий, постепенный отход населения от сберегательной модели и рост инвестиционной активности предприятий. Активизация потребительского и инвестиционного спроса приведет к росту импорта, а значит, увеличит спрос на иностранную валюту, прогнозирует глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева. Однако эффект может быть частично нивелирован мерами правительства по ограничению серого импорта и повышением утильсбора, указывает аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко.

Наконец, давление на курс рубля окажет решение Банка России отменить лимиты на переводы иностранной валюты за рубеж для физических лиц, считает Виктор Григорьев. «Большинство заинтересованных уже вывели капитал через иные каналы, но в любом случае более высокий градус свободы для оттока капитала из России не играет на стороне рубля»,— отмечает аналитик.

Лучше без купюр

В условиях неизбежного ослабления национальной валюты инвесторы сталкиваются с необходимостью диверсификации портфеля. Однако «по понятным причинам» в последние годы возможностей валютной диверсификации на российском рынке стало меньше, отмечает инвестиционный стратег «ВТБ Мои инвестиции» Станислав Клещев. Среди доступных на биржевых торгах валютных пар сегодня фактически остались только валюты дружественных стран, а доминирующую роль играет китайский юань.

Саму по себе валюту не стоит рассматривать как инвестиционный инструмент, отмечает аналитик ФГ «Финам» Юлия Афанасьева. По ее словам, с 1989 года вложения в доллар значительно уступали по доходности как традиционным биржевым инструментам, так и банковским депозитам. При простом удержании иностранной валюты даже в случае увеличения курса «инвестор будет терять часть дохода на инфляции», подтверждает инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин. Поэтому рассматривать стоит не прямое владение валютой, а «доступные рядовому частному инвестору» инструменты, позволяющие инвестировать в валютные активы, советует руководитель направления информационно-аналитического контента «Альфа-Инвестиций» Василий Карпунин.

В качестве консервативного инструмента для среднесрочной и долгосрочной защиты капитала аналитики Sber CIB Research рекомендуют обратить внимание на валютные и квазивалютные облигации Минфина. В конце 2025 года ведомство разместило первые облигации федерального займа, номинированные в юанях, на общую сумму около 220 млрд руб. «Юаневые ОФЗ обеспечивают высокую надежность и валютную переоценку»,— соглашается господин Бредихин.

Валюта с купоном

Появление государственных юаневых облигаций сформировало «ценовой ориентир для организации корпоративных размещений», что может способствовать росту предложения таких бумаг на рынке, указывает Виктор Григорьев из банка «Санкт-Петербург». Это, в свою очередь, приведет к большему разнообразию таких бумаг и интересным для инвестора вариантам соотношения риска и доходности, считает эксперт.

Локальные корпоративные валютные облигации — это «оптимальное решение» для частного инвестора, желающего «сделать ставку на валютные активы и диверсифицировать портфель», полагает Василий Карпунин. Но, предупреждает он, для краткосрочных спекуляций такие инструменты подходят в меньшей степени, поскольку обладают ограниченной ликвидностью. «Облигации, номинированные в иностранных валютах,— это доходная экспозиция на такие валюты. Такие инструменты позволяют максимизировать доход при ослаблении рубля, но также позволяют смягчить эффект от его укрепления»,— соглашается руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев.

По оценке Станислава Клещева, сегодня инвесторы могут зафиксировать доходность на уровне 7–8% годовых в твердой валюте в облигациях качественных заемщиков. «Это больше, чем предлагается на международном рынке по облигациям сопоставимых компаний»,— подчеркивает эксперт. Предпочтение стоит отдавать облигациям, номинированным в твердых валютах, поскольку они сохраняют наибольшую ликвидность, среди дружественных валют следует выбирать юань, рекомендует глава аналитического департамента «Цифра брокер» Наталия Пырьева. «Мы ждем глобального ослабления доллара по причине снижения ставки ФРС, поэтому наиболее предпочтительной валютой может быть юань»,— отмечают в Sber CIB Research.

Рубль работает на акции

Тем же, кто предпочитает рынок акций, стоит присмотреться к бумагам экспортеров, выигрывающих от ослабления рубля, говорит Василий Карпунин. «Наиболее чувствительны к курсу рубля отрасли, ориентированные на внешнеэкономическую деятельность,— нефтегазовый сектор, металлургия и сырьевые компании»,— подтверждает Сергей Дюдин из «ВИМ Инвестиций». Потенциальное удешевление нефти может сказаться на результатах нефтегазовых компаний, поэтому среди компаний-экспортеров к ним нужно относиться осторожнее всего, полагает Станислав Клещев.

Ослабление рубля также поддержит экспортеров сельхозпродукции, а в перерабатывающих отраслях — металлургов, производителей минеральных удобрений и компании деревообработки, добавляет главный экономист банка «Уралсиб» Алексей Девятов. По оценке Василия Карпунина, доля компаний, «для которых важен валютный курс», в индексе Мосбиржи сейчас составляет 53,8%. В этих условиях ослабление рубля в сочетании с ожидаемым смягчением денежно-кредитной политики ЦБ может оказать поддержку российскому фондовому рынку в 2026 году, резюмирует Сергей Дюдин.

Риск и металл

Для краткосрочных и достаточно рисковых стратегий инвесторам, желающим сыграть на курсе рубля, подойдут валютные фьючерсы на Мосбирже, отмечают в Sber CIB Research. Фьючерсы — это «самый удобный способ зарабатывать на курсе валют», доступ к которому неквалифицированные инвесторы могут получить «после сдачи несложного теста», добавляет Юлия Афанасьева из ФГ «Финам». «С ними можно производить как спекулятивные, так и защитные операции. Можно делать даже долгосрочные консервативные продукты, сочетая их с облигациями»,— подчеркивает эксперт.

Более консервативным инвесторам, в свою очередь, могут быть интересны драгоценные металлы, рублевая стоимость которых также выигрывает от ослабления национальной валюты. Так, Валерий Вайсберг из ИК «Регион» считает золото более эффективным инструментом диверсификации портфеля, чем валюту. Впрочем, аналитики Sber CIB Research обращают внимание, что после резкого роста цен на драгоценные металлы в 2025 году инвесторам «важно аккуратно выбирать точку входа либо инвестировать в них на долгий срок».

Анна Абрамцева