Рекомендации

Galt & Taggart Securities--"Западэнерго"

ИК Galt & Taggart Securities присвоила акциям "Западэнерго" (тикер ПФТС: ZAEN) рекомендацию покупать с целевой ценой $148,7 (потенциал роста 30%). При расчете целевой цены учитывалась долгосрочная перспектива развития компании и использовалась средневзвешенная цена методов: DCF (дисконтированных денежных потоков — 45%), который основывался на предположении, что к 2020 году украинский рынок электроэнергии будет либерализирован и приблизится к европейской модели в отношении EBITDA маржи и тарифов, а компании смогут существенно улучшить производственные и финансовые показатели; EV/Output (соотношение стоимости компании к объему произведенной энергии — 45%) и EV/Capacity (соотношение стоимости к установленной мощности — 10%), которые сравнивались с российскими генерирующими компаниями (ОГК), а также компаниями развивающихся и развитых стран, основной бизнес которых — тепловая генерация. В краткосрочном периоде на стоимость акций может негативно повлиять прекращение экспорта электроэнергии в Польшу. В 2007 году, по прогнозам, выпуск электроэнергии компанией составит 16,352 млн кВт•ч (на 2008 год — 17,169 млн кВт•ч), чистая выручка — $774 млн ($934 млн), EBITDA — $80 млн ($108 млн), EBITDA маржа 10% (12%), чистый доход — $56 млн ($135 млн), коэффициент использования мощности — 40% (42%).

ИФГ "Сократ" рекомендует покупать акции "Западэнерго" с целевой ценой 1006,9 грн ($199,4, потенциал роста 80%). Установленная мощность компании составляет 4,75 МВт•ч. Из них все 4,75 МВт•ч — мощности, работающие на угле, которые используются при расчете EV/Capacity. Для "Западэнерго" стоимость 1 кВт•ч установленных угольных мощностей составляет $322, что, по мнению аналитика ИФГ Яна Липчинского, является наименьшим показателем среди украинских тепловых генерирующих электростанций и существенно меньше российских аналогов. Компания также имеет гарантированный сбыт своей электроэнергии на Запад, поскольку ее Бурштынская ТЭС работает параллельно с европейской электросистемой и осуществляет ее продажу и поставку через государственного посредника "Укринтерэнерго" в Венгрию, Словакию и Румынию. Существенным преимуществом "Западэнерго" перед другими генерирующими компаниями, с точки зрения инвесторов, является наименьший риск размытия доли миноритарных акционеров в процессе ее дальнейшей приватизации.

ИК Galt & Taggart Securities присвоила акциям "Центрэнерго" (тикер ПФТС: CEEN) рекомендацию покупать с целевой ценой $5,7. При оценке также использовалась долгосрочная перспектива роста компании. Целевая цена на 45% определялась методом DCF, на 45% — методом EV/Output и на 10% — EV/Capacity. В 2007 году, по прогнозам, выпуск электроэнергии компанией составит 12,882 млн кВт•ч (прогноз на 2008 год — 13,783 млн кВт•ч), чистая выручка — $629 млн ($746 млн), EBITDA — $97 млн ($111 млн), EBITDA маржа 15% (15%), чистый доход — $46 млн ($56 млн), коэффициент использования мощности — 21% (23%).

ИФГ "Сократ" рекомендует покупать акции "Центрэнерго" с целевой ценой 33,3 грн ($6,6, потенциал роста 43%). В качестве ориентира стоимости электрогенерирующих компаний чаще всего используется стоимость одного кВт•ч установленной мощности (EV/Capacity). При расчете этого показателя для украинских генерирующих компаний необходимо корректировать установленную мощность электрогенерирующих компаний на простаивающие газовые мощности, которые при сегодняшней цене на газ использовать нерентабельно. Эталоном выступают российские ОГК, для которых этот показатель в среднем составляет $561/кВт•ч установленной мощности. Установленная мощность "Центрэнерго" 7,55 МВт•ч. Из них 3 МВт•ч — это генерирующие мощности, работающие на газе, 4,55 МВт•ч — мощности, работающие на угле, которые используются при расчете EV/Capacity. Для компании стоимость 1 кВт•ч установленных угольных мощностей составляет $399, что меньше российских аналогов. Сдерживающими факторами роста цены акций являются неэффективные методы тарифообразования и, как результат, низкая рентабельность, дальнейший рост цен на уголь и низкий коэффициент использования установленной мощности.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.