"Сократ"--"Укрнафта"
Инвестиционно-финансовая группа (ИФГ) "Сократ" изменила рекомендацию по акциям "Укрнафты" (тикер ПФТС: UNAF) с продавать на покупать и целевую цену с 359,4 грн до 490,25 грн ($97,08). Целевая цена получена методом ДДП и подтверждена сравнительной оценкой. По словам старшего аналитика ИФГ Дмитрия Хорошуна, поводом для пересмотра стал рост цен на нефть на Украине и в мире. Так, на украинских аукционах нефть торговалась по следующим ценам: $45,4 за баррель (I квартал), $56,5 за баррель (II квартал), $63,1 за баррель (III квартал), $70,6 за баррель (прогноз на IV квартал). Соответственно доналоговая прибыль "Укрнафты" росла: 240 млн грн (I квартал), 309 млн грн (II), 423 млн грн (III) и 470 млн грн (прогноз на IV). Показатели чистых продаж неиндикативны, так как "Укрнафта", по мнению Дмитрия Хорошуна, перешла на продажу топлива за комиссию, соответственно перенеся стоимость закупаемого топлива из затрат в другую строку отчета о финансовых результатах, вследствие чего чистые продажи в III квартале существенно уменьшились (увеличилась номинальная рентабельность).
Ожидается, что в текущем году чистые продажи компании составят 5,36 млрд грн (прогноз на 2008 год — 12,2 млрд грн), EBITDA — 2,24 млрд грн (4,35 млрд грн), чистая прибыль --1,08 млрд грн (2,61 млрд грн). По прогнозам аналитиков, цена нефти марки BRENT (коррелирует с ценой украинской нефти) в 2008 году будет на уровне $90 за баррель, а в будущем закрепится на уровне $80 за баррель. На 2008 год прогнозируются показатели "Укрнафты" по EV/EBITDA — 4,9 (российские аналоги — 6,7, мировые — 5,1), по P/E — 7,9 (российские — 11,2, мировые — 11).
Вторым фактором, спровоцировавшим пересмотр, является усиление позиций НУНС и БЮТ после выборов в Верховную раду 30 сентября. Дмитрий Хорошун считает, что противостояние государства (принадлежит 50%+1 акция) и группы "Приват" (42%, а также лояльный менеджмент компании) может ослабиться, и у "Укрнафты" появятся возможности для существенного роста: выдача лицензий на новые месторождения, стимулы для расширения сети заправочных станций, а также приобретения химических активов, которые могут позволить перерабатывать природный газ с высокой рентабельностью.
ИК "АРТ Капитал" определяет целевую цену по акциям "Укрнафты" на уровне $56. Таргет состоит из двух компонентов: сравнительной оценки по мировым аналогам ($47) и премий (за ликвидность, уникальность, "индексность" бумаги, а также за монопольное положение компании на рынке). Они, по мнению директора аналитического департамента ИК Владимира Оваденко, в сумме составляют 20% к сравнительной оценке. Таким образом, справедливая цена акций "Укрнафты" — $56 (понижение со $100 учитывая итоги 9 месяцев 2007 года).
Основная причина понижения — снижение финансовых результатов вследствие повышения рентных платежей и введение фиксированных цен на газ с 1 января 2007 года. Законодательство запрещает продажу добытого на Украине газа на экспорт. Он должен поставляться населению по ценам, ниже рыночных (по данным Минтопэнерго, это на 44,5% ниже себестоимости добычи природного газа). Повышение рентных платежей и введение фиксированных цен на реализуемый "Укрнафтой" газ уменьшило чистую прибыль компании в 2007 году на 56%. В марте компания приостановила добычу углеводородов в Западном нефтепромышленном регионе на части месторождений вследствие их убыточности после роста ренты.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.