Рекомендации

Dragon Capital--"Богдан"

Инвестиционная компания (ИК) Dragon Capital повысила целевую цену акций автомобильного завода "Богдан" (тикер ПФТС: LUAZ) с $0,18 до $0,24 (рыночная — $0,22). Благодаря сильным операционным результатам и неспадающему спросу на автомобили в январе--сентябре "Богдан" увеличил выручку на 72% — до $438 млн, показав рентабельность по EBITDA 7,7% и чистую рентабельность 4,1%. В январе--октябре компания произвела 42,712 тыс. легковых автомобилей (рост на 24%), 635 грузовых (на 84%) и 331 автобусов (на 417%). ИК улучшила прогноз производства автомобилей "Богдан" в 2008 году до 81,24 тыс. штук (на 47%), включая 76,792 тыс. легковых (на 43%), 2,972 тыс. грузовых автомобилей (на 223%) и 1,476 тыс. автобусов (на 228%), благодаря чему компания получит свыше $1 млрд годовой выручки и $38 млн чистой прибыли.

ИК "Проспект Инвестментс" изменила рекомендацию по акциям "Богдана" с покупать на держать с целевой ценой на квартал $0,28. На год определена реалистичная целевая цена — $0,43, оптимистичная — $0,49 с рекомендацией покупать. По словам ведущего аналитика ИК Вячеслава Короля, пересмотр был осуществлен по результатам деятельности завода за девять месяцев и значительных ценовых сдвигов в октябре--ноябре (в октябре на фоне "машиностроительного ралли" акции завода превысили на 5% рекомендуемую таргетную цену, но в ходе ноябрьской коррекции просели на 14% по отношению к справедливой цене). Несмотря на просадку некоторых бумаг, мультипликатор P/S нормирован на уровне 2,02 (по автомобилестроению — 1,09). Бумаги "Богдана" без учета финансового рычага имеют самый высокий мультипликатор в автомобилестроении. По мультипликатору EV/S расхождение в оценках целевой цены для "Богдана" составило $0,01-0,015. Целевой таргет на год зафиксирован в размере $0,43. При выравнивании мультипликаторов по машиностроению цена может вырасти до $0,49-0,5. Со вступлением Украины в ВТО риски роста продаж в 2008 году повышаются.

Аналитики ИК Concorde Capital повысили целевую цену акций "Стирола" (тиккер ПФТС: STIR) с $21 до $29,3 с рекомендацией покупать. По оценкам ИК, снижение расходного коэффициента газа с 1,23 тыс. до 1,02 тыс. кубометров на тонну аммиака на одном из трех аммиачных агрегатов после завершения модернизации в августе--сентябре добавляет порядка $200-250 млн к стоимости компании. Менеджмент "Стирола" подтвердил планы по модернизации второго аммиачного агрегата в I половине 2008 года. Наряду с повышением эффективности использования сырья, на стоимости компании положительно отразится планируемое увеличение доли продукции с большей добавленной стоимостью, чем у аммиака — приллированного и гранулированного карбамида. При этом "Стирол" высоко чувствителен к темпу роста цен на газ и мировым ценам на удобрения, а также к новостям о возможном завершении консолидации в концерн "Стирол" аффилированных с ним компаний.

ИК "АРТА инвестиционные партнеры" рекомендует аккумулировать акции "Стирола" с целевой ценой 190 грн ($37,62). Аналитик ИК Олег Неплях считает, что компания имеет значительные перспективы роста (на уровне 50%), отмечая значительные риски, связанные с инвестированием в эту бумагу. В I полугодии "Стирол" увеличил чистую выручку на 18%, но в связи с ростом цен на газ рентабельность снизилась с 10,4% до 8,9% (в 2005 году — 20%). Планируемое повышение цены на газ в 2008 году на 20% еще больше ухудшит рентабельность производства. Но предприятие остается недооцененным: по прогнозным данным P/E компании составляет 9, P/S — 0,87.

ИК не рекомендует инвесторам открывать значительные позиции по этой бумаге, которую могут покупать инвесторы с крупными портфелями в качестве рисковой инвестиции. Несмотря на проводимую модернизацию производства, позволяющую к 2008 году снизить среднее потребление газа при производстве аммиака до 1,04 тыс. кубометров на тонну, этот показатель все равно останется выше, чем у отдельных предприятий химической отрасли Украины и Европы (наиболее технологичные производства используют 800 кубометров на тонну). Намерение "Газпрома" к 2011 году установить паритет газовых цен для Украины (цена на газ в Европе в два раза выше, чем на Украине) значительно ухудшит конкурентные позиции "Стирола" на внешних рынках, на которые приходится до 100% выручки компании по отдельным позициям: экспортирует 99% аммиака, 69% аммиачной селитры и 100% карбамида. Дальнейший рост мировых цен на удобрения (за год цены на карбамид выросли на 20%) позволит частично компенсировать запланированное повышение цены на газ. Попытки предприятия диверсифицировать производство пока не принесли ощутимого результата: в структуре общей выручки от реализации в 2006 году на традиционную группу товаров (аммиак, селитра, карбамид, полистиролы) пришлось 91%. Но в 2007 году наблюдается опережающий рост побочных видов продукции: за январь--октябрь производство лекарств выросло на 58%, лакокрасочной продукции на 78%, карбамида на 1%, селитры на 32%. Рост производства карбамидно-аммиачных смесей на 128% говорит о том, что производство удобрений будет оставаться еще долгое время основным источником дохода предприятия.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.