Устойчивые финансы пошли в рост
Основным источником развития рынка оказалось зеленое кредитование
Банк России сообщил, что в 2025 году объем рынка финансирования устойчивого развития вырос на 27%. Регулятор связывает это прежде всего с расширением периметра программы риск-ориентированного стимулирующего регулирования на наиболее приоритетные проекты устойчивого развития. Основной вклад в этот рост дают банковские кредиты, сконцентрированные в узком наборе отраслей и типов проектов. Отраслевой сегмент облигаций после провального 2024 года восстанавливается, но остается небольшим по отношению к общему долговому рынку и зависит от регуляторных стимулов и готовности эмитентов нести дополнительные издержки на подтверждение соответствия и раскрытие информации.
Фото: Олег Харсеев, Коммерсантъ
Фото: Олег Харсеев, Коммерсантъ
Кредиты растут быстро
На этом фоне данные доклада «Эксперт РА» «ESG-триллионы: как развивается ответственное финансирование в России» показывают, что основная нагрузка по финансированию устойчивых проектов по-прежнему приходится на кредитный сегмент. С начала июля 2024 года по начало июля 2025 года объем портфеля ESG-кредитов в российских банках вырос в 1,5 раза и достиг 8 трлн руб. Агентство допускает, что к середине 2026 года при сохранении текущих тенденций и действующих стимулов объем ESG-портфеля может увеличиться до 11 трлн руб. При этом лишь около трети опрошенных им кредитных организаций формально отмечают наличие ESG-кредитов в своих портфелях, что «Эксперт РА» связывает не с отсутствием самих сделок, а с проблемами учета и идентификации внутри банков.
Изменился и состав портфеля. Зеленые кредиты заняли ведущие позиции: их доля в ESG-портфеле достигла 50,2% против 41,4% годом ранее, тогда как кредиты, привязанные к ESG-ковенантам и ключевым показателям эффективности, сократились до 39,1% c 49,7% соответственно. В сумме зеленые кредиты и кредиты с ESG-ковенантами формируют 89,4% всего ESG-портфеля. На социальные кредиты приходится 7,9%, на кредиты устойчивого развития — 1,6%, на адаптационные кредиты и кредиты климатического перехода — 1,1%.
Отраслевая структура кредитования устойчивого развития остается сильно концентрированной. Согласно докладу «Эксперт РА», 46,6% ESG-портфеля приходится на зеленое жилищное строительство, 17,3% — на зеленый транспорт, 13,4% — на инфраструктурное строительство, 7,6% — на зеленую энергетику (включая ВИЭ и атомную генерацию). Металлургия и добыча получают 3,6%, все остальные отрасли экономики — 11,5%. Таким образом, основная часть кредитов устойчивого развития привязана к крупным капиталоемким секторам, в которых уже сформированы формальные критерии отбора проектов.
Используемые подходы к оценке таких кредитов при этом неоднородны, а их структура меняется. Наибольшую долю сохраняет внутренняя оценка банков (41,4% против 48,5% в 2024 году), и национальную таксономию используют в 31% случаев против 36,4% соответственно, а их совокупная доля за год сократилась на 12,5 процентного пункта. Одновременно доля использования международных таксономий (ICMA, CBI и другие) выросла с 15,2% до 20,7%. В 6,9% случаев оценка соответствия ESG-критериям, по данным «Эксперт РА», не проводилась вовсе, что ограничивает сопоставимость данных по портфелям между разными банками.
Отдельный блок исследования посвящен климатическим метрикам. Расчет углеродного следа кредитного портфеля ведут 16,9% опрошенных банков, еще 13,6% планируют использовать эту практику. Основные барьеры к этому, названные банками: отсутствие данных от заемщиков (30,2% респондентов), сложность и трудоемкость расчетов (26,7%), а также недостаток внутренней экспертизы (25%). В результате даже при росте объемов кредитования устойчивых проектов значительная часть портфелей по-прежнему оценивается без системного учета связанных с ними климатических рисков.
Ситуация с раскрытием нефинансовой информации в банковском секторе выглядит похожим образом: количественный прогресс сопровождается качественным ухудшением. Согласно рейтингу «Эксперт РА», число банков, публикующих нефинансовую отчетность, по итогам 2024 года выросло на 42,9% — до 20 организаций. При этом средний балл прозрачности по рейтингу снизился на 7,7%. Наибольшее падение качества пришлось на данные об оплате труда (минус 35,2%), стратегии развития (минус 34,1%), воздействии на климат и социальной политике (оба показателя ухудшились на 18,9%). Позитивная динамика зафиксирована только по раскрытию воздействия на водную среду, где средний балл вырос на 5,9%.
Отдельно агентство оценивает использование различных стандартов отчетности. Большинство банков по-прежнему ориентируются на стандарты GRI, но их доля постепенно снижается; параллельно растет использование рекомендаций Минэкономразвития России и стандартов SASB. Стандарты TCFD и новых IFRS S1/S2 применяются ограниченным числом банков и, по оценке «Эксперт РА», сопровождаются снижением качества раскрытия по климатическим данным примерно на 11,6%.
На этом фоне меры Банка России по стимулирующему регулированию — снижение риск-весов на 10–50 процентных пунктов для приоритетных проектов устойчивого развития — создают для банков прямой экономический стимул наращивать портфели таких кредитов. ЦБ подчеркивает, что расширенный периметр программы распространяется как на зеленые, так и на социальные и инфраструктурные проекты, а стимулы действуют одновременно в кредитном и облигационном сегментах. Данные «Эксперт РА» показывают, что именно крупные банки с развитой системой учета ESG-показателей уже используют этот стимул более активно: доля системно значимых кредитных организаций в общем объеме ESG-портфеля остается доминирующей, хотя и снижается по мере подключений новых участников.
Облигации: восстановление после спада
Рынок облигаций устойчивого развития в 2025 году выходит из провала, который зафиксирован в 2024 году. По данным АКРА, совокупный объем размещений ESG-облигаций в 2024 году составил 52,8 млрд руб. Это в 2,7 раза меньше, чем в 2023-м, и минимальный результат за весь период наблюдений. Снижение сопровождалось изменением структуры: на социальные облигации пришлось 76% всех выпусков, на облигации климатического перехода — около 19%, тогда как доля зеленых облигаций сократилась до 5,3% (около 2,8 млрд руб.). Агентство указывает на высокий уровень процентных ставок, отсутствие сдвига в спросе инвесторов в пользу ESG-инструментов, а также дополнительные издержки эмитентов, связанные с верификацией и подтверждением соответствия требованиям, как причины произошедшего.
В 2025 году рынок демонстрирует частичное восстановление. По данным Банка России, с начала года компании разместили корпоративные облигации устойчивого развития на сумму 119 млрд руб., причем средства направлены прежде всего на инфраструктурные и транспортные проекты. До конца года ожидается размещение еще нескольких зарегистрированных выпусков на сумму до 40 млрд руб., о которых регулятор сообщает отдельно.
Также ЦБ публикует агрегированную статистику по сектору устойчивого развития, включающему зеленые, социальные, переходные, адаптационные и иные облигации. На начало ноября 2025 года объем таких бумаг, находящихся в обращении, составляет 501 млрд руб., из которых на зеленые облигации приходится 226 млрд руб., на социальные — 76 млрд руб., на облигации устойчивого развития — 56 млрд руб., а на облигации климатического перехода — 10 млрд руб. Доля этих инструментов в совокупном долговом рынке остается небольшой — около 0,8%.
Структура по эмитентам и срокам подтверждает, что сегмент ESG-облигаций остается специализированным. По данным ЦБ, наибольший объем задолженности приходится на выпуски финансовых организаций — 361 млрд руб., крупнейшими держателями являются кредитные организации (213 млрд руб.). Основная часть бумаг обращается в диапазоне сроков от двух до пяти лет (299 млрд руб.) и от пяти до десяти лет (150 млрд руб.).
По итогам девяти месяцев 2025 года Московская биржа через свой сектор устойчивого развития зафиксировала три размещения ESG-облигаций на сумму 34 млрд руб., при этом АКРА в базовом прогнозе оценивала возможный объем выпусков по итогам 2025 года в диапазоне 50–100 млрд руб., то есть выше уровня 2024-го, но все еще существенно ниже докризисных размещений.
Таким образом, в 2025 году, несмотря на восстановление рынка облигаций устойчивого развития после резкого падения предыдущего года, сегмент остается небольшим, структурно ограниченным и зависит от регуляторных стимулов, динамики ставок и готовности эмитентов обеспечивать методологически корректное подтверждение устойчивости проектов.