Биржевые релоканты

Розничные инвесторы, разочарованные скромными результатами, эмоциональными реакциями и растущей непредсказуемостью российского рынка, переводят все больше денег за границу. По данным ЦБ, к концу сентября объем средств россиян на счетах иностранных брокеров достиг 844 млрд руб., увеличившись за год на 60%, а общая сумма переводов с начала года оказалась рекордной за последние семь лет. При этом объем вложений на отечественных брокерских счетах сокращается год за годом. «Ъ-Инвестиции» разбирались, почему россияне отдают предпочтение брокерам-нерезидентам, какие страны стали бенефициарами миграции капитала и с какими рисками сталкиваются владельцы международных портфелей.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Капитал утекает

О риске «существенного оттока частных инвестиций в иностранную финансовую инфраструктуру» Банк России предупреждал еще в 2022 году в «Обзоре финансовой стабильности» за второй и третий кварталы. Там отмечалось, что падение фондового рынка до исторического минимума на фоне начала спецоперации на Украине, уход с российского рынка иностранных игроков, «располагающих существенным капиталом и готовых поддерживать повышательные тенденции», а также блокировка активов россиян в ЕС сказываются на настроениях частных инвесторов и их готовности вкладывать средства в российские инструменты на долгий срок. «Необходимы дополнительные меры для восстановления доверия розничных инвесторов к отечественному фондовому рынку и предотвращения ухода их на фондовые площадки других стран»,— подчеркивали в ЦБ.

К 2025 году неутешительные прогнозы Банка России подтвердились. Согласно опубликованному ровно три года спустя обзору финансовой стабильности, объем средств россиян на счетах у зарубежных брокеров к концу сентября достиг 844 млрд руб., увеличившись за год на 60%, а относительно значений 2023 года — на 148%. В обзоре за 2022 год совокупный объем вложений у брокеров-нерезидентов не раскрывался. При этом общая сумма переводов россиян в адрес иностранных брокерских компаний за январь—сентябрь 2025 года составила 237 млрд руб., что стало рекордным показателем с 2018 года. Для сравнения: за девять месяцев 2024 года российские физлица перевели брокерам-нерезидентам 148 млрд руб., а за аналогичный период 2023 года — 101 млрд руб.

Рекордные оттоки инвестиционного капитала за рубеж фиксировались и в помесячной статистике. Согласно данным ЦБ об операциях домашних хозяйств с финансовыми активами и обязательствами, в мае 2025 года российские домохозяйства перевели брокерам-нерезидентам максимальные за всю историю 52,3 млрд руб. Предыдущий рекорд был установлен в декабре 2024 года, когда на зарубежные брокерские счета ушли 45,2 млрд руб. До этого максимум приходился на октябрь 2022 года (42,1 млрд руб.), когда объявленная частичная мобилизация привела к отъезду из страны части военнообязанных россиян и их семей. Самые свежие данные — за сентябрь 2025 года, в этом месяце россияне перевели зарубежным брокерам 43,5 млрд руб.

Одновременно объем средств на счетах российских брокеров сокращается. По данным ЦБ, на 1 октября он составлял 380 млрд руб., что на 14% ниже значения годом ранее (443 млрд руб.) и на 39% ниже показателя на начало октября 2023 года (623 млрд руб.). За январь—сентябрь отток средств россиян со счетов отечественных брокеров составил 29 млрд руб., за аналогичный период прошлого года — 113 млрд руб., за девять месяцев 2023 года — 45,8 млрд руб. 

Зачем это нужно

Эксперты, опрошенные «Ъ-Инвестициями», связывают растущий спрос на услуги зарубежных брокеров с разочарованием в перспективах российского фондового рынка и ростом инфраструктурных рисков. «После обвала рынка в 2022 году на 43% многие инвесторы потеряли надежду на быстрое восстановление. Его, собственно, и не произошло»,— отмечает основатель инвестиционной платформы Lender Invest Дмитрий Исаков. На этом фоне динамика S&P 500, одного из главных индексов американского рынка акций, выглядит куда привлекательнее, а инвесторы «стараются уйти от высокой волатильности в сторону более стабильных рынков», поясняет эксперт. С начала 2025 года индекс Мосбиржи, ключевой индикатор российского фондового рынка, снизился больше чем на 4%, за тот же период S&P 500 вырос на 17%. За последние два года российский рынок упал на 13%, американский — вырос на 46%.

Корректнее говорить не о росте числа клиентов иностранных брокеров, а о существенном увеличении объемов переводов, поскольку «заметную часть динамики мог дать относительно узкий сегмент крупных инвесторов», отмечает эксперт по фондовому рынку «Гарда Капитала» Кирилл Селезнев.

По его мнению, «тихая релокация» инвестиционного капитала объясняется желанием игроков повысить географическую и юрисдикционную диверсификацию своих портфелей. Переводя средства за рубеж в 2025 году, инвесторы пользовались окном возможностей, когда трансграничные переводы и комплаенс-процедуры проходят относительно предсказуемо, подчеркивает аналитик.

Основная цель таких переводов, по словам господина Селезнева,— доступ к иностранным инструментам и инфраструктуре: зарубежным акциям и фондам, валютной диверсификации и снижению концентрации рисков в одной юрисдикции. При этом помимо инвестиционных мотивов инвесторы часто решают и «более прагматичные задачи», например формируют резерв ликвидности на будущие зарубежные расходы (на обучение, переезд, медицинское лечение) и упрощают валютные расчеты, перечисляет эксперт.

По оценке Дмитрия Исакова, на полноценные инвестиции, то есть вложения в ценные бумаги и индексы, идет около 60% средств россиян, переведенных зарубежным брокерам. Еще около 30% составляют так называемые парковочные решения, когда брокерский счет используется как альтернатива валютному банковскому счету. «Открыть счет в банках в Европе или США сейчас проблематично, а с брокерскими счетами все намного легче»,— поясняет он. Наконец, около 10% потоков связаны с релокацией капитала, то есть средствами «на случай переезда или обучения детей за границей», где брокерский счет выступает одним из звеньев в цепочке будущих трансграничных расчетов, указывает господин Исаков.

Куда уходят деньги

При выборе зарубежных площадок инвесторы, как правило, отдают предпочтение юрисдикциям с более гибким регулированием, отмечает Кирилл Селезнев. «Чаще используются дружественные или транзитные юрисдикции, где проще пройти комплаенс и поддерживать обслуживание. Западные юрисдикции для части клиентов становятся менее удобными из-за более жестких ограничений»,— говорит он.

По оценке господина Исакова, наиболее востребованными направлениями являются Казахстан и Армения, на которые приходится около 40% всех переводов россиян зарубежным брокерам.

Армению, по его словам, чаще используют как транзитную юрисдикцию для транспортировки средств на Запад. Казахстан же используется в основном как точка доступа к американскому рынку через брокера Freedom Finance Global. Этому способствуют возможность пополнения счета в рублях через Цифра-банк, а также наличие русскоязычной поддержки, поясняет эксперт.

В Freedom Finance на запрос «Ъ-Инвестиций» не ответили. В Цифра-банке подтвердили, что его клиенты «имеют возможность пополнять брокерские счета, открытые в иностранных юрисдикциях», но указали, что аналогичный функционал есть и в других финансовых организациях. «Интерес россиян к инвестированию через зарубежных брокеров обусловлен целями диверсификации своих активов, хеджирования рисков и наличия более обширных инструментов для инвестирования»,— добавили в пресс-службе.

Еще около 20% потока приходится на ОАЭ и Турцию, где работают офисы Interactive Brokers, указывает Дмитрий Исаков. Эта платформа привлекает инвесторов возможностью прямого доступа к американскому фондовому рынку и наличием страховой защиты SIPC от банкротства брокера на сумму до $500 тыс. В Interactive Brokers на запрос «Ъ-Инвестиций» не ответили.

Оставшаяся часть средств, по словам господина Исакова, направляется на Кипр, а также в страны Азии и Латинской Америки. Кипр привлекает инвесторов низкими комиссиями и относительно мягким регулированием со стороны CySEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам Кипра), а также развитой инфраструктурой для алгоритмической торговли у таких брокеров, как Just2Trade и Exante. Азиатские юрисдикции, в частности Сингапур, и страны Латинской Америки интересны российским инвесторам менее жестким контролем за происхождением капитала и более гибкими требованиями комплаенса, отмечает эксперт.

Что ждет инвесторов

Хотя торговля через иностранных брокеров дает россиянам доступ к глобальным рынкам и более широкий инструментарий, использование зарубежной инфраструктуры сопряжено с рисками. Прежде всего это сложности с комплаенсом и валютным регулированием, отмечает Кирилл Селезнев. Речь о необходимости подтверждать личность, адрес проживания, источник средств и налоговый статус, а также о действующих лимитах на трансграничные переводы.

«При этом все доступные обходные пути — посредники, небанковские сервисы, криптоканалы — несут существенные операционные и юридические риски. Инвесторы могут столкнуться с блокировками операций, закрытием счета, проблемами с выводом средств и мошенничеством»,— предупреждает эксперт.

О риске внезапной блокировки счетов говорит и Дмитрий Исаков. По его словам, иностранные брокеры в любой момент могут ограничить обслуживание клиентов с российским паспортом, которым придется принудительно распродавать активы и фиксировать убытки. «В отдельных случаях сама возможность вывода капитала может быть остановлена, а средства — заморожены на неопределенный срок»,— добавляет эксперт. При этом такие риски сохраняются и в дружественных юрисдикциях, включая Казахстан, поскольку местные брокеры часто работают через европейскую депозитарную инфраструктуру, в том числе Euroclear, указывает аналитик.

Дополнительные риски связаны с российским законодательством. Владельцы зарубежных счетов обязаны уведомлять ФНС об их открытии и декларировать полученный доход. Нарушение этих требований может повлечь значительные штрафы, вплоть до существенной доли от суммы операций. Кроме того, при отсутствии соглашений об избежании двойного налогообложения инвестор может столкнуться с повторным налогообложением доходов, указывает господин Исаков.

Наконец, существенную роль играют транзакционные издержки. Чем длиннее цепочка переводов и больше число посредников, тем выше совокупные комиссии. По оценке Дмитрия Исакова, такие издержки могут достигать 4–8% от суммы инвестиций. «Это уменьшает их эффективность и создает убытки еще до начала вложений»,— подчеркивает эксперт.

Тимур Батыров