Инвестиционный банк Goldman Sachs первым оценил возможные потери мирового финансового рынка из-за кризиса ипотеки-subprime и усиливающихся проблем с глобальной ликвидностью. В банке предполагают, что рынок в течение нескольких лет может потерять порядка $2 трлн. Если это произойдет быстро, экономику США ждет рецессия. Другие аналитики оценивают вероятность такого сценария менее чем в 50%, но рейтинговые агентства увеличивают шансы на "посадку" американской экономики, пересматривая рейтинги облигаций.
На минувшей неделе сразу несколько инвестиционных банков, в том числе Goldman Sachs, Deutsche Bank и UBS, оценили потери банков и инвесторов, связанные с кризисом на ипотечном рынке США, на уровне $400 млрд. Но, как утверждается в отчете Goldman Sachs, опубликованном в пятницу, это только часть возможных потерь финансового рынка. Главный экономист представительства Goldman Sachs в США Ян Хатциус опубликовал прогноз, который немедленно попал в десятку наиболее важных новостей мировых информагентств. Один из крупнейших инвестбанков мира оценивает возможные потери мирового финансового рынка от событий, связанных с кризисом subprime, в $2 трлн в течение ближайших нескольких лет.
"На первый взгляд $400 млрд очень мало в сравнении с размером финансовых рынков, для того чтобы серьезно повлиять на реальную экономику. Более того, эта цифра составляет чуть больше 2% капитализации рынка акций в США,— пишет главный экономист американского офиса Goldman Sachs.— Но дело в том, что если инвесторам, вкладывающим собственные деньги, приходится пассивно принимать свои убытки, то тем, кто инвестирует из заемных средств,— банкам, брокерам, хедж-фондам и компаниям, спонсируемым правительством,— приходится сохранять стабильным отношение заемных средств к капиталу". Исходя из этого банк, который удерживает отношение заемных средств к капиталу на уровне 10%, "должен сократить свой баланс на $10 на каждый $1 потерь". Таким образом, "макроэкономические последствия могут быть драматическими", считает экономист Goldman Sachs. Если деньги инвесторов, использующих заемный капитал, составляют хотя бы $200 млрд из $400 млрд потерь, то общий уровень кредитования снизится на $2 трлн (7% общего долга нефинансового сектора США). "Если такое сокращение кредитования произойдет в течение одного года, то экономику США ожидает рецессия, если в течение двух-четырех лет, то темпы экономического роста на протяжении очень длительного времени будут достаточно низкими",— утверждает Ян Хатциус. Впервые Goldman Sachs оценивает происходящее столь пессимистично и говорит о рецессии.
Сенсационная цифра потерь на деле весьма приблизительна. Далеко не все кредитные институты удерживают соотношение заемных средств к капиталу на уровне 10% — оно может быть больше, поэтому банки могут меньше сократить объем кредитования. Но даже $2 трлн — цифра, рассчитанная исходя из сегодняшнего состояния рынка. В случае ухудшения ситуации методика Goldman Sachs может дать большую цифру сокращения кредитного рынка. Рейтинговые агентства продолжают пересмотр рейтингов облигаций, главным образом "бумаг CDO", связанных с американским рынком subprime и вызвавших первые проблемы рынка летом 2007 года. В среду агентство Standart & Poors снизило рейтинг для облигаций этой группы на сумму $4,7 млрд. Fitch на прошлой неделе пересмотрело рейтинги портфелей долговых обязательств на сумму $37 млрд, еще 66 бумаг ждут пересмотра рейтинга. Главный аналитик агентства Moody`s Джиан Ху прогнозирует в декабре "продолжение снижения рейтингов".
Рейтинги снижаются даже для самых безрисковых инструментов уровня AAA. Как отмечают экономисты Barclays Capital, на сегодняшний день рейтинги снижены для бумаг на сумму $90 млрд. Moody`s предсказывает, что уровень дефолтов по облигациям, связанным с рынком subprime, увеличится с 1,1% в 2006 году до 3,6% в 2007 году. "Снижение рейтингов усиливает страх того, что потери на рынке subprime будут все больше перекладываться на финансовую систему",— считает эксперт Bank of America Джефри Розенберг. "Инвесторы с опасением смотрят на второй квартал 2008 года, когда начнется пик выплат по кредитам на рынке subprime",— говорит эксперт российского офиса Deutsche Bank Ярослав Лисоволик.
Мнение о том, что экономика США через кризис subprime уже идет как минимум к стагнации, разделяют многие экономисты. Нобелевский лауреат-экономист Джозеф Стиглиц заявил, что США уже столкнулись с "очень серьезным замедлением экономического роста, а может, даже рецессией". Главный экономист представительства Deutsche Bank в США Петер Хоопер говорит, что не состоит "в лагере тех, кто предвещает рецессию", но вероятность такого сценария составляет 30-40%.