"Проспект Инвестментс"--"Азовобщемаш"
Инвестиционная компания (ИК) "Проспект Инвестментс" повысила целевую цену акций "Азовобщемаша" (тикер ПФТС: AZGM) с $9,6 до $22,9 на квартал и до $29,4 на год, подтвердив рекомендацию покупать. Рыночная цена — $10,5. По словам ведущего аналитика ИК Вячеслава Короля, поводом к пересмотру послужил значительный рост в октябре стоимости акций машиностроительных компаний, что повысило отраслевые нормы мультипликаторов. В значительной степени эти процессы коснулись вагоностроения, удельный вес которого в структуре производства "Азовобщемаша" составляет 75% (железнодорожные цистерны). Предыдущая оценка основывалась на темпах роста чистого дохода в I полугодии по разным типам производства в среднем на 17%, тогда как по итогам 9 месяцев темпы роста продаж составили 47,5%. В 2007 году ожидается чистый доход на уровне $490 млн, EBITDA — $15,2 млн, чистая прибыль — $2,8 млн.
Впрочем, если исходить только из прогнозного объема продаж вагонов в 2007 году, то "Азовобщемаш" получит $375 млн чистого дохода, а его основные конкуренты — Стахановский и Крюковский вагоностроительные заводы — по $298 млн и $326 млн соответственно. Форвардный мультипликатор P/S "Азовобщемаша" составляет 1,01, Стахановского вагоностроительного завода — 2,75, Крюковского — 2,71. Скидка к мультипликатору для расчета таргета на год не делалась, поскольку темпы роста у всех трех заводов, по прогнозам, в 2008 году будут приблизительно одинаковыми. Для оценки не применялся чистый мультипликатор по вагоностроительным аналогам, а был взят средний по тяжелому машиностроению, включая вагоностроение, но без энергетического машиностроения, так как темпы прироста 25% производства компании значительно ниже вагоностроения — 10%. В результате достаточно сдержанной оценки потенциал прироста только на квартал превысил 100%.
ИК Galt & Taggart Securities рекомендует держать акции "Азовобщемаша" с целевой ценой 60,15 грн ($11,91). Рекомендация дана на основе модели дисконтирования денежных потоков (DCF) и сравнительной оценки. В I полугодии продажи компании составили 1,098 млрд грн, чистая прибыль — 0,68 млн грн. Ожидается, что в 2007 году продажи составят 2,166 млрд грн (прогноз на 2008 год — 2,75 млрд грн), прибыль — около 1 млн грн (6,3 млн грн). При этом на цену компании могут негативно повлиять ухудшение годовых результаты работы и изменение конъюнктуры рынка.
ИК "Арта ценные бумаги" рекомендует покупать акции "Азовобщемаша" с целевой ценой $16 в годовой перспективе (upside 50%). Компания входит вместе с "Мариупольтяжмашем" в состав "Азовмаша". Предприятия тесно интегрированы и представляют целостный производственный комплекс. В 2006 году "Азовобщемаш" в основном производил грузовые вагоны — около 90% в структуре чистой выручки от реализации (в структуре товарной продукции "Мариупольтяжмаша" вагоны и грузовые платформы составили 50%). По данным "Азовмаша", за 9 месяцев производство цистерн выросло на 13%, грузовых вагонов — на 20%, полувагонов — в 5,7 раза, специальных цистерн — на 50%. Таким образом вагоностроительная отрасль по итогам 9 месяцев нарастила объемы реализации продукции на 40%. Такой рост произошел благодаря обновлению подвижного товарного состава в странах СНГ — доля экспорта продукции составляет до 70%. Возрастающим спросом пользуются автомобилевозы и спеццистерны. Существует большая вероятность увеличения заказов со стороны "Укрзализныци" в связи с реализацией утвержденной программы замены устаревшего подвижного состава. По прогнозам ИК, с учетом роста чистой выручки от реализации "Азовобщемаша" в 2007 году на 50% (сбалансированный сценарий) показатель P/S компании достигнет 1. Это означает торговлю акций с дисконтом 20-60% по сравнению с компаниями из вагоностроительного сегмента. Темпы роста выручки от реализации как "Азовобщемаша", так и "Мариупольтяжмаша" будут увеличиваться в 2008-2009 годах в связи с ростом спроса на вагоны и цистерны. С другой стороны, по показателю P/E обе компании являются значительно переоцененными из-за низкой задекларированной рентабельности. Возможно, такая ситуация объясняется тем, что контрольный пакет "Азовмаша" принадлежит ФГИ. Тем не менее реальная рентабельность производства может быть значительно выше, и есть большая вероятность того, что предприятие начнет наращивать объемы чистой прибыли.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.