"Сократ"--Енакиевский металлургический завод
Инвестиционно-финансовая группа (ИФГ) "Сократ" изменила рекомендацию по акциям Енакиевского металлургического завода (ЕМЗ; тикер ПФТС: ENMZ) с покупать на держать, установив целевую цену 440,9 грн ($87,3). Поводом для пересмотра стало предположение, что ожидаемое слияние ЕМЗ, входящего в группу "Метинвест", с компанией "Метален" будет сопровождаться размытием пакетов акций миноритариев и не вызовет существенного роста капитализации при таком сценарии слияния (с начала года акции завода выросли в 15 раз). Компания демонстрирует прогресс производственных показателей: рекордный выпуск стали в октябре составил 281 тыс. т, этому способствовал запуск доменной печи #5 в конце июля. В I полугодии чистый доход вырос на 51% — до 2,3 млрд грн, доналоговая прибыль в 4,6 раза — до 237 млн грн. Кроме того, группа "Метинвест" планирует уйти от производства полуфабрикатов на заводе, построив в течение нескольких лет мелкосортный, а затем и крупносортный станы мощностью 1 млн т каждый. Для объединенных ЕМЗ и "Металена" в 2007 году ожидается чистый доход 7,24 млрд грн (в 2008 году — 10,06 млрд грн), EBITDA — 742 млн грн (1,03 млрд грн), чистая прибыль — 460 млн грн (707 млн грн). Изучение отчетности "Металена" за III квартал позволяет предположить, что в планах "Метинвеста" — провести допэмиссии на ЕМЗ для обмена выпущенных акций на доли в уставном фонде "Металена". Аналитики отмечают, что новый устав "Металена", зарегистрированный 11 сентября, содержит измененные доли участников: доля "Метинвест Б.В." увеличилась на 2,07 млн грн, в то время как доля самого ЕМЗ — всего на 5,53 грн. Аналитики не находят другого объяснения небольшого увеличения доли ЕМЗ, кроме попытки достичь делимости долей на номинал акций ЕМЗ — 15,25 грн. Старые доли участников, не менявшиеся в течение многих лет, не делились точно на номинал ЕМЗ. Новые доли обладают этим свойством. Присоединение будет финансироваться обменом долей в уставном фонде "Металена" на акции ЕМЗ по номиналу. Количество акций сначала возрастет с 10,37 млн до 19,45 млн, затем уменьшится до 16,08 млн из-за аннулирования 3,36 млн собственных акций. Цена будет колебаться, но для 16,08 млн акций цена 440,9 грн вполне справедливая.
ИК Dragon Capital рекомендует покупать акции ЕМЗ с целевой ценой $102,4, что предполагает потенциал роста 21%. По мнению аналитиков ИК, группа "Метинвест" может объявить о слиянии ЕМЗ с СП "Метален" в первой половине 2008 года в рамках реструктуризации, предваряющей IPO группы. Справедливая стоимость объединенной компании составит $1,8 млрд, при этом $948 млн придется на долю ЕМЗ (по сравнению с текущей капитализацией компании $878 млн).
ИК Concorde Capital рекомендует покупать акции ЕМЗ со справедливой ценой $120. По результатам I полугодия завод является лидером отрасли по росту объемов продаж (51%), показатели прибыльности составили: EBITDA — 12% (рост на 6,2% по сравнению с аналогичным периодом 2006 года), чистая прибыль — 6% (рост на 4%). В ИК считают, что в связи с увеличением объемов производства и цен на сталь в 2008 году объемы продаж вырастут еще на 25%. Объединение завода с компанией "Метален", которое ожидается к концу 2008 года, по прогнозам аналитиков ИК, может увеличить стоимость компании на 25-50%. Реальные продажи объединенного бизнеса ЕМЗ--"Метален" на 50% выше текущих продаж завода, прибыльность бизнеса по EBITDA — около 20-23%, чистой прибыли — 10-15%.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.