Рекомендации

ИФГ "Сократ"--"Харьковоблэнерго"

Инвестиционно-финансовая группа (ИФГ) "Сократ" присвоила акциям "Харьковоблэнерго" (тикер ПФТС: HАON) рекомендацию держать с целевой ценой 16,7 грн ($3,3; рыночная — $2,3; потенциал роста — 19%). Компания эксплуатирует около 40 тыс. км воздушных линий и 5 тыс. км кабельных линий, поставляя в год 4,7 тыс. млн кВт•ч электричества более чем 2,9 млн потребителей. Несмотря на то что 65% предприятия принадлежит государству, компания показывает одни из лучших операционных показателей по отрасли. Уровень сверхнормативных потерь электроэнергии в сетях за последние два года был ниже нормативов установленных Национальной комиссией регулирования электроэнергетики (НКРЭ) — 0,25% в 2005 году и 1,09% в 2006 году.

За девять месяцев предприятие увеличило чистый доход на 26% — до 987 млн грн, маржа чистой прибыли составила около 3%, или 32 млн грн. Такие низкие показатели являются характерными для отрасли в целом, что объясняется текущим механизмом тарифообразования и низкой маржой рентабельности контролируемой НКРЭ. Ожидаемая реформа рынка электричества, которая возможно вступит в силу с 2009 года, исправит текущее положение дел, введя прямые контракты на покупку электричества и изменив метод расчета тарифа с "издержки плюс" на "возврат от базы активов" (RAB — Return on Asset Base), что существенно улучшит финансовые показатели облэнерго. Пока же единственным адекватным методом расчета стоимости компаний является метод "оценки замены существующих активов", который основан на стоимости замены линий электропередачи с учетом их вольтности и уровня изношенности. В случае осуществления запланированной государством приватизации энергоактивов на открытых аукционах, "free float" компании может увеличиться на 5% до около 11%.

Инвестиционная компания (ИК) Concorde Capital рекомендует держать акции "Харьковоблэнерго" с целевой ценой $2,3. Акции компании выросли в цене почти в пять раз за год, и, по мнению аналитиков, рынок оценивает ее стоимость выше реальной цены ее активов. В Concorde Capital считают, что в сегодняшней рыночной цене акций "Харьковоблэнерго" уже учтен рост прибыли, связанный с ожидаемым переходом в 2009 году на стимулирующую тарифную политику для украинских распределительных компаний.

ИФГ "Сократ" присвоила акциям "Черниговоблэнерго" (тикер ПФТС: CHEON) рекомендацию покупать с целевой ценой 31,7 грн ($6,3; рыночная — $2,7; потенциал роста — 135%). Потенциал роста акций предприятия, который получен методом "оценки замены существующих активов", по мнению аналитика ИФГ Яна Липчинского, является вполне достижимым. Во-первых, исследования ИФГ показывают перспективу роста именно тех облэнерго, в которых большую долю потребителей составляет население, нежели промышленность. Это обусловлено двумя факторами: ожидаемым ростом тарифов на электроэнергию для населения, который превышает рост тарифов для промышленных потребителей, и низким уровнем потребления электричества на душу населения в сравнении с Россией, Словакией и Венгрией. Если для России этот показатель составляет 3961 кВт•ч на душу населения, в Венгрии 3680 кВт•ч, то на Украине этот показатель на уровне 2183 кВт•ч, что в 1,8 раз меньше. Если же сравнивать тарифы на электричество на Украине для населения, то они на 150-200% ниже, чем в Чехии или Венгрии. В то время, когда тарифы для промышленных потребителей ниже всего лишь на 30-40%. Вторым фактором, который создаст дополнительный рост цены на акции "Черниговоблэнерго", является приватизация 25% блокирующего пакета предприятия, которая запланирована на конец 2007 года. Поскольку Министерство топлива и энергетики запланировало продажу пакета на отрытом аукционе, не исключено, что основные акционеры в борьбе за пакет спровоцируют значительный рост цены акции.

ИК Concorde Capital рекомендует продавать акции "Черниговоблэнерго" с целевой ценой $2. Акции компании выросли в цене более чем в шесть раза за год. В Concorde Capital считают, что в сегодняшней рыночной цене акций "Черниговоблэнерго" также уже учтен рост прибыли, связанный с ожидаемым переходом в 2009 году на стимулирующую тарифную политику. Более того, несмотря на меньшую рентабельность по сравнению с европейскими аналогами, "Черниговоблэнерго" торгуется в два раза дороже европейских сетевых компаний по коэффициенту "стоимость/продажи", что трудно оправдать даже ожидаемым ростом прибыльности.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.