Водочникам не хватает емкости
В последние пять лет украинский рынок ликеро-водочной продукции "застыл" на одном уровне и составляет 35-40 млн дал. В такой ситуации у ведущих водочных компаний, планирующих в ближайшее время провести IPO, есть три основных способа повысить свою капитализацию: увеличить финансовые показатели за счет роста продаж в премиальном сегменте, нарастить объемы экспорта или перейти к поглощениям мелких производителей.
В прошлом году емкость внутреннего рынка ликеро-водочной продукции сократилась на 2%. Причиной этого стало смещение спроса в сторону пива и легких "миксов". По мнению экспертов, в таких условиях лидеры рынка будут наращивать свои рыночные доли за счет вытеснения и поглощения более мелких игроков, хотя сейчас на компании, входящие в первую десятку, приходится около 80% всех объемов производства. "Основная доля производства сместится с первой десятки в первую пятерку,— считает консультант инвестиционно-банковского департамента ИФГ 'Сократ' Виктор Нобиуз.— Параллельно с перераспределением долей основной акцент будет сделан на экспорт, так как людей не заставишь выпивать больше".
Сейчас потребление крепкого алкоголя в расчете на одного украинца вне зависимости от возраста составляет около 16 бутылок водки в год. Объективные сложности, связанные с увеличением рыночных позиций на нерастущем рынке, плюс повышение в начале 2007 года акцизных сборов до 19 грн/л стопроцентного спирта, привели к тому, что ведущие производители стали более активно продвигать премиальную продукцию, так как конкурировать в сегменте дешевой водки (10-12 грн/0,5 л) становится все менее выгодно. Впрочем, по словам генерального директора группы компаний "Союз-Виктан" Андрея Охлопкова, увеличение капитализации является не самоцелью, а составляющей развития компании: "Для увеличения капитализации необходим комплекс мер, включающих, в частности, увеличение рыночной доли, объемов производства, показателя маржи, построение прозрачной и понятной рынку структуры корпоративного управления. Кроме того, немаловажен и органический рост компании за счет слияний и поглощений".
Политика увеличения экспорта и поглощения мелких производителей требует соответствующего объема финансирования. На сегодняшний день необходимые ресурсы привлекаются за счет кредитов и выпуска облигаций. Кроме того, у каждого из ведущих игроков есть планы по привлечению дополнительных средств на развитие за счет продажи доли в акционерном капитале. При этом объявившие о намерениях провести IPO производители водки накануне размещения на международных фондовых площадках стремятся повысить свою капитализацию. "Можно повысить стоимость компании, временно используя заемные средства",— говорит аналитик ИК Concorde Capital Ольга Панькив. По ее словам, украинские компании часто повышают капитализацию за счет эффекта синергии. То есть производитель приобретает мелкого игрока с последующим объединением предприятий в единый холдинг. "Уменьшив административные расходы, объединив маркетинговые кампании, они смогут сделать компанию более эффективной, и она продастся дороже, чем если бы продавались две компании по отдельности",— уверена госпожа Панькив.
Увеличение объемов экспорта также является важным фактором повышения капитализации. Правда, основная часть продукции украинских компаний экспортируется на российский рынок.
Еще одним фактором, который должен способствовать увеличению экспорта более дешевой украинской ликеро-водочной продукции, эксперты и участники рынка называют вступление Украины во Всемирную торговую организацию (ВТО). Правда, выиграют от этого, по словам Ольги Панькив, в первую очередь крупные производители. При этом мелкие производители, не имеющие возможности инвестировать в развитие брэнда, выделять достаточный объем средств на маркетинг, продвижение и сбыт своей продукции, скорее всего, будут отставать в темпах роста. "У маленьких компаний есть шансы сохраниться на региональном уровне в низкоценовой категории и там развивать свой брэнд, популяризировать свою марку среди населения",— считает госпожа Панькив. Впрочем, по мнению экспертов, после вступления Украины в ВТО у отечественных производителей могут возникнуть сложности. "Во многих странах, вступивших в ВТО, в первые несколько лет наблюдалось резкое увеличение импорта, а уже позже происходило выравнивание с экспортом",— отмечает Виктор Нобиуз.
Всем нужны деньги
В последнее время компании стремятся увеличить свою привлекательность для потенциальных инвесторов за счет не только производственных, но и финансовых показателей — дохода, операционной и чистой прибыли. По мнению Виктора Нобиуза, в основном это достигается путем предоставления рынку более "прозрачных" данных. В то же время раскрученные брэнды могут повышать финансовые показатели за счет снижения своих затрат на сбыт и рекламу. Со временем у них появляется более четкое понимание своей "аудитории", и рекламные кампании ведутся не для завоевания новой категории потребителей, а для сохранения лояльности уже имеющихся, что намного дешевле.
Эксперты отмечают, что отечественный фондовый рынок недостаточно развит, поэтому производителям придется привлекать средства на иностранных фондовых биржах. "ПФТС не сможет обеспечить нужные объемы привлекаемых средств,— считает господин Нобиуз.— Поэтому производителям нужно выходить на зарубежные площадки". Однако на этом пути существует ряд сложностей. Одной из главных преград для проведения IPO является отсутствие у компаний подтвержденной международным аудитом отчетности, а также прозрачной структуры бизнеса.
Более мелким компаниям, в свою очередь, придется искать финансовую поддержку среди частных инвесторов или в сделках M&A, впуская в свой капитал зарубежных игроков. По мнению Виктора Нобиуза, в этом случае для привлечения инвесторов на продажу необходимо будет выставлять пакеты от 40% до 50%+1 акции. "Тогда зарубежный игрок сам выведет компанию на уровень лидеров",— уверен эксперт.
Кто, где, когда
В апреле 2006 года о намерении провести IPO на Лондонской фондовой бирже во второй половине 2007 года заявила компания "Союз-Виктан".
В октябре 2006 года о намерении выйти на IPO сообщили в ЛВЗ "Хортиця". Параметры размещения не уточнялись.
В октябре 2006 года глава набсовета "Союз-Виктана" Андрей Охлопков заявил, что заявленные его компанией сроки проведения IPO могут быть перенесены на конец 2007 года либо на 2008-й или 2009 год.
В феврале 2007 года Андрей Охлопков сообщил, что его компания отказалась от планов по проведению IPO в 2007 году и в зависимости от финансовых показателей в текущем году будет принято решение о размещении части акций на основной площадке Лондонской фондовой биржи и, возможно, на одной из площадок Российской торговой системы.
В сентябре 2007 года финансовый директор ЛВЗ "Хортиця" Юрий Сухина сообщил, что IPO компании запланировано на 2010 год на основной площадке Лондонской фондовой биржи.
Динамика чистого дохода и операционной прибыли производителей крепкого алкоголя
|
* EBITDA — показатель прибыли до уплаты налогов, процентов и амортизации.