Компании выходят на биржу

На российском фондовом рынке, где последние годы преобладают частные инвесторы, наметился новый тренд: среди клиентов брокеров становится все больше юрлиц. Соответствующая динамика составляет около 8% за квартал, тогда как приток физлиц достигает лишь 5,6%. В результате если в прошлом году на долю частных инвесторов в торговом обороте акциями на Мосбирже приходилось 74%, то в сентябре 2025 года она составила уже 65%. Почему бизнес стал чаще обращаться к брокерам и как это может повлиять на рынок — в материале «Ъ-Инвестиций».

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Последние два года на российском рынке наблюдается значительный рост числа юридических лиц на брокерском обслуживании. Соответствующая динамика даже обгоняет темпы прироста количества частных инвесторов, выходящих на биржу, свидетельствуют данные Банка России. Так, начиная с третьего квартала 2023 года по конец первого полугодия 2025 года ежеквартальный прирост клиентов-юрлиц у брокеров в среднем составлял 7,9%, физических лиц — всего 5,6%.

C начала 2022 года количество компаний на брокерском обслуживании выросло почти в 2,5 раза, превысив 50 тыс. На конец первого полугодия 2025 года число активных участников биржевых торгов юрлиц немногим превышает 11 тыс. компаний. По данным Мосбиржи, только услугами денежного рынка на площадке в сентябре этого года пользовались 6,6 тыс. корпоративных клиентов, на 60% больше, чем за аналогичный период 2024 года.

«В условиях закрытия внешних рынков институциональные инвесторы (под ними ЦБ понимает всех юридических лиц.— “Ъ-Инвестиции”) начали активнее осваивать российские фондовый и валютный рынки, пользоваться услугами брокеров для выхода на отечественные биржевые площадки, а также заключать сделки репо для размещения и привлечения денежных средств»,— отмечалось в «Обзоре ключевых показателей брокеров» Банка России.

Как физлица добились доминирования

В начале 2022 года произошла серьезная трансформация российского биржевого рынка. В частности, одной из реакций на усиление геополитической напряженности, антироссийских санкций и контрмер со стороны российского правительства стал уход с отечественных площадок почти всех иностранных инвесторов, прежде всего институциональных, то есть тех, для кого управление капиталом является профессиональным и системным видом деятельности.

До 2022 года на российском рынке почти половина биржевого оборота приходилась на иностранные фонды и зарубежных профучастников, а после начала специальной военной операции они прекратили свою операционную деятельность в России, рассказывает заместитель генерального директора по брокерскому бизнесу ФГ «Финам» Дмитрий Леснов.

В результате, если в 2021 году, по данным Мосбиржи, частные инвесторы в среднем занимали около 40% от всех оборотов акций на торговой площадке, то в 2023 году их доля в объеме торгов акциями в среднем составляла 79%, при этом максимума этот показатель достиг в августе 2023 года — 82,7%. В облигациях физические лица не добились доминирования, но рост все равно был впечатляющим — с 10,1% до 32%.

Что изменилось в этом году

В 2024 году доля физических лиц в оборотах основных торговых инструментов, по данным Мосбиржи, сохранялась относительно стабильной: в акциях она составляла 74%, в облигациях — 34%. Однако в этом году ситуация стала меняться. Так, в сентябре доля физлиц в торгах оказалась минимальной с начала 2022 года: в акциях она составила 65%, а в бондах — 14%. Всего же за десять месяцев 2025 года в среднем эти показатели находились на уровне 71% и 31% соответственно.

Брокерские компании также фиксируют приток юрлиц на биржевой рынок. «Мы действительно наблюдаем увеличение количества крупных инвесторов—юридических лиц»,— говорит директор департамента инвестиционно-корпоративного бизнеса «Цифра брокер» Лилия Могилевская. По ее словам, по году темпы роста составляют около 20%. Тенденцию подтверждает и господин Леснов.

По данным ЦБ, во втором квартале объем портфеля юридических лиц на брокерском обслуживании по сравнению с первым вырос на 4%, а год к году — на 19%. При этом приблизительно с начала активного роста клиентской базы юридических лиц показатель среднего объема средств компаний на брокерском обслуживании постоянно снижается: если в третьем квартале 2023 года он составлял 421 млн руб., то во втором квартале этого года — уже 301 млн руб.

«Эти компании готовы использовать технологическую инфраструктуру брокеров для оперативного управления своими финансами»,— поясняет господин Жоголев.

Кто появляется на рынке

С уходом иностранцев удар был нанесен прежде всего по классическим институциональным инвесторам. «Рынок брокерских услуг для этой категории клиентов сформировался давно. Они занимают значимую часть в оборотах на финансовых рынках и лишь недавно начали уступать розничным клиентам»,— рассказывает управляющий директор департамента брокерского обслуживания ВТБ Андрей Двоеглазов. По его словам, поскольку новых классических участников рынка — банков, страховых компаний (СК), негосударственных пенсионных фондов (НПФ) — появляется мало, правильнее говорить о тенденции к их консолидации, то есть о процессе перераспределения позиций на рынке.

Тем не менее появляются и новые игроки, например family office — юридические лица, созданные для управления личными финансами собственников бизнеса,— отмечает Алексей Жоголев. «Они управляют средствами бенефициаров, имеют свою экспертизу, но нуждаются в эффективном доступе к биржевым площадкам с широким спектром возможностей и инструментов и минимальными издержками»,— поясняет господин Жоголев. Кроме того, появился еще один новый сегмент институциональных клиентов — личные фонды на брокерском обслуживании, добавляет исполнительный вице-президент, начальник департамента брокерского обслуживания и электронной торговли Газпромбанка (ГПБ) Роман Козлов.

Впрочем, по его словам, объем средств растет и у старых институционалов: например, в сегменте управляющих компаний (УК) паевых инвестиционных фондов (ПИФ) — за счет притока частного капитала, в УК НПФ — благодаря развитию программы долгосрочных сбережений и новым деньгам в негосударственном пенсионном обеспечении. «Сегмент СК также демонстрирует стабильный рост активов в рамках реализации инвестиционных продуктов страхования»,— добавляет господин Козлов.

Что интересует корпоративных клиентов

По словам Дмитрия Леснова, в большинстве своем юрлица приходят к брокерам за размещением свободных денежных средств. Доходности, которые позволяет получать российский фондовый рынок, в некоторых случаях превосходят классические продукты, предоставляемые обслуживающими юрлица банками, отмечает эксперт. Основной запрос идет на репо с центральным контрагентом и краткосрочные облигации как альтернативу банковским депозитам, говорит Лилия Могилевская.

Андрей Двоеглазов из ВТБ также фиксирует спрос на брокерское обслуживание со стороны МСБ. Для них, в отличие от крупных корпоратов, которые открывают брокерский счет, чтобы размещать текущую ликвидность на денежном рынке через сделки репо, доступ к биржевым инструментам интересен прежде всего в трех аспектах:

• Долгосрочные инвестиции с повышенной ликвидностью. Компании размещают свободные средства на средние и длинные сроки через облигации российских корпоративных эмитентов.

• Доходное размещение валюты через квазивалютные облигации. В условиях ограниченности классических валютных инструментов квазивалютные облигации стали для бизнеса одним из немногих инструментов для получения процентного дохода, например, по китайским юаням.

• Хеджирование валюты и товарных активов через фьючерсы. Отсутствие необходимости собирать пакет документов для установки кредитного лимита и подписания RISDA, а также низкий порог входа (от 1 тыс. единиц валюты) делают фьючерсы доступным инструментом даже для небольших компаний и позволяют митигировать риски.

Кто показал бизнесу дорогу

Расширению числа клиентов-юрлиц способствовал биржевой бум среди частных инвесторов — в том числе у тех, кто принимает управленческие решения, повысились финансовая грамотность и уровень информированности о широких возможностях инвестиционных продуктов, считает Алексей Жоголев.

«Раньше денежный рынок не был представлен таким широким набором инструментов, не было достаточной ликвидности для крупных компаний. Сейчас ситуация в значительной степени изменилась»,— объясняет приход крупных корпоративных клиентов на денежный рынок Дмитрий Леснов.

«Стало больше посредников. Если раньше прямые операции на денежном рынке предлагал ограниченный круг банков, то сегодня таких финансовых организаций стало больше. Также упростился механизм учета. Компании разобрались с тонкостями отражения сделок репо в бухгалтерском и налоговом учете»,— продолжает Андрей Двоеглазов.

«Если три-четыре года назад среди корпоративных клиентов среднего размера самостоятельную сделку на рынке репо считали экзотикой, то сегодня практически каждый корпоративный казначей или владелец небольшого и среднего бизнеса уже активно интересуется условиями доступа на денежный рынок сразу при открытии счета»,— добавляет директор по брокерскому обслуживанию БК «Регион» Максим Ромодин.

Тем не менее корпоративных клиентов все еще мало, указывает директор по рейтингам страховых и инвестиционных компаний «Эксперт РА» Диана Сергиенко. На конец второго квартала 2025 года их было только 50 тыс., а количество розничных клиентов исчисляется десятками миллионов человек, отмечает она. Но их число будет расти, уверены участники рынка. В частности, снижение ключевой ставки ЦБ увеличивает интерес клиентов на продукты, альтернативные банковским вкладам, говорит Лилия Могилевская.

«Дальнейший рост будет зависеть от ситуации в операционной среде: при стабильном росте экономики и сохранении ограниченного доступа на внешние рынки число юрлиц-инвесторов, работающих с российскими брокерами, будет увеличиваться»,— считает управляющий директор, руководитель группы рейтингов финансовых институтов АКРА Валерий Пивень.

Анна Абрамцева