"Проспект Инвестментс"--Днепровский металлургический комбинат им. Дзержинского
Инвестиционная компания (ИК) "Проспект Инвестментс" повысила целевую цену акций ДМК им. Дзержинского (тикер ПФТС: DMKD) с $0,47 до $0,61 (рыночная — $0,48, потенциал роста — 27%) с рекомендацией покупать. Поводом для пересмотра таргета, по словам ведущего аналитика ИК Вячеслава Короля, стала отмена дополнительной эмиссии 12 октября, которая была необходима для продолжения активной реконструкции доменных печей и постройки современной аглофабрики на новой площадке. Причиной отказа от допэмиссии стал значительный рост прибыли в текущем году и прогноз на 2008 год. В 2007 году аналитик прогнозирует чистые продажи на уровне $1276,2 млн (в 2006 году — $1139,5 млн), EBITDA — $128,1 млн ($109,5 млн), чистую прибыль — $88,9 млн ($68 млн). Реализуемые проекты реконструкции позволят повысить инвестпривлекательность и, соответственно, цену компании в случае гипотетического слияния "Индустриального союза Донбасса", контролирующего комбинат, с "Газметаллом" (Россия).
Аналитики ИК "Арта ценные бумаги" рекомендуют держать акции ДМК им. Дзержинского, котировки которого могут существенно увеличиться в случае подтверждения планов слияния. В таком случае следует ожидать цены до 3 грн ($0,59; upside 20%). Однако акции компании будут очень подвержены влиянию негативных новостей (например, о снижении потребления металлов мировой экономикой), поэтому аналитики не рекомендуют портфельным инвесторам эту покупку. Мультипликаторы предприятия свидетельствуют о его справедливой оценке рынком. Так, P/E компании, по данным 2006 года, составляет около 19, P/S — 1,2. По средневзвешенным прогнозным показателям на 2007 год ожидается снижение мультипликаторов до 15 и 1-1,06 соответственно.
"Проспект Инвестментс"--"Энергомашспецсталь"
ИК "Проспект Инвестментс" присвоила целевую цену акциям "Энергомашспецстали" (тикер ПФТС: ENMA): на квартал — $0,67, на год — до $0,84 (рыночная — $0,32) — с рекомендацией покупать. Поводом к оценке, по словам Вячеслава Короля, стала информация о росте цен на электростали и значительный прирост продаж в I полугодии (рост на 34%, до $53,4 млн). К концу года ожидается рост чистого дохода до $100 млн, EBITDA — до $22 млн, чистой прибыли — $1,5 млн. Машиностроительная специфика части производства учтена через взвешивание оценки на основе форвардного мультипликатора P/S "Днепроспецстали" и сводного форвардного мультипликатора по шести ликвидным бумагам машиностроительной отрасли. Рабочим уровнем мультипликатора оказался 1,157 с учетом 15% скидки за трансфертное ценообразование и занижение прибыли по сравнению с аналогами. В сфере производства стальных поковок для энергетического машиностроения, металлургии и судостроения предприятие занимает четвертое место в мире, что косвенно свидетельствует о высокой конкурентоспособности его продукции. Фактором роста является вложение $80 млн в модернизацию производства в 2006-2008 годах, которое должно удвоить объем производства. Фаза модернизации сталеплавильных мощностей привела к резкому росту амортизационных отчислений к концу 2006 года — почти вчетверо — и еще более интенсивному росту в 2007 году, что с учетом трансфертного ценообразования дало убыток в I полугодии в 655,7 тыс. грн.
ИФГ "Сократ" сейчас не дает рекомендации по "Энергомашспецстали", но называет компанию очень интересной. Предприятие демонстрирует стабильный рост чистого дохода (в 2007 году прогноз роста — на 34,6%, до 467 млн грн) и показателя EBITDA (рост на 23,9%, до 107 млн грн). В конце 2005 года была инициирована трехлетняя программа масштабной модернизации предприятия. В 2006 году денежный поток (показатель EBITDA — 86 млн грн) ушел в основном на амортизацию (39 млн грн) и выплату процентов (37 млн грн), а на чистую прибыль осталось всего 7 млн грн. Если исключить из показателей чистую прибыль, на данный момент (при цене 2 грн за акцию; 25 октября бумаги выросли на 25%) предприятие выглядит недооцененным по показателю P/S (0,7), но о показателе EV/EBITDA (6,6) этого сказать нельзя. Разумеется, из 702 млн грн показателя EV львиную долю (388 млн грн) составляет долг. Возможно, в будущем, снизив материальные затраты, предприятие уменьшит долг и увеличит рентабельность по EBITDA.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.