Советник на проводе
Как в России развивается робоэдвайзинг
Из-за появления технологий искусственного интеллекта (ИИ) глобальный рынок робоэдвайзинга растет двухзначными темпами, а инвесторы по всему миру все чаще доверяют управление своими портфелями алгоритмам. Российские финансовые группы также активно внедряют робоэдвайзеров, расширяя доступ к автоматизированным инвестиционным консультациям для массового сегмента. При этом отставание в собственных разработках ИИ и зависимость от иностранных алгоритмов создают риски: качество рекомендаций может быть непредсказуемым, а полное автоматическое следование зарубежным советам способно повлиять на стабильность отечественного финансового рынка.
Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ
Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ
От советников к алгоритмам
В мире растет популярность робоэдвайзинга — автоматизированных онлайн-сервисов по управлению инвестициями. Причина — в распространении в мире искусственного интеллекта (ИИ), который вывел этот инструмент на новый технологический уровень. По прогнозу компании Research and Markets, по итогам 2025 года объем рынка робоэдвайзинга может достичь $92,2 млрд, а к 2029 году — $470,9 млрд. Таким образом, среднегодовые темпы прироста рынка (CAGR) будут составлять более 50%.
Финансовое консультирование (advisory) как таковое появилось как ответ на сложности рынка и асимметрию информации на нем. Большинство людей не имеют доступа к полным финансовым данным, которые есть у профессионалов, а кроме того, зачастую не обладают необходимыми знаниями и опытом для интерпретации таких данных. Наличие огромного количества финансовых решений, сложные механизмы, зашитые в них, создают проблемы поиска необходимых инструментов. Обычные финансовые советники помогали клиентам ориентироваться в многообразии инструментов, снижать издержки и преодолевать информационные разрывы.
Первые решения по внесению элементов автоматизации (роботизации) в инвестиционное консультирование появились задолго до рождения ИИ: первые массовые робоэдвайзеры — Betterment и Wealthfront — возникли на рубеже 2010-х годов. Компания Wealthfront начинала как сервис анализа паевых фондов Kaching. Вскоре там пришли к выводу, что разработанные специализированные программы могут помогать широкой аудитории в инвестиционных консультациях.
Betterment, в свою очередь, изначально была задумана как платформа, упрощающая автоматическую ребалансировку портфеля по принципу, похожему на фонды с целевой датой. То есть в автоматизированном advisory учитывался горизонт планирования клиента, например выхода на пенсию, и со временем система постепенно смещала состав активов от более рисковых к более консервативным, чтобы снизить вероятность больших потерь на позднем этапе.
Большинство платформ классического робоэдвайзинга имеют схожую механику. Клиенты сначала проходят анкетирование, благодаря которому фиксируются их финансовые цели, горизонты инвестирования, толерантность к риску. Затем формируются портфели с использованием современной портфельной теории американского экономиста Гарри Марковица или ее модификаций. Далее система помогает отслеживать рыночные условия, ребалансировать портфели, реинвестировать купоны или дивиденды.
Современная портфельная теория, предложенная Гарри Марковицем в 1950-х годах, изменила подход к инвестированию: вместо выбора отдельных «самых доходных» активов она учитывает ожидаемую доходность, риск и корреляцию между активами, позволяя формировать диверсифицированные портфели и снижать вероятность крупных потерь.
Таким образом, распространение робоэдвайзинга помогло снизить издержки доступа к консультированию, сделать управление портфелем более доступным для широкой прослойки инвесторов и обеспечить персонализированные рекомендации даже для тех, кто раньше не мог воспользоваться услугами финансовых советников.
Сейчас классический робоэдвайзер — это цифровая платформа, которая подбирает инвестиционную стратегию на основе анкетирования клиента и помогает ему управлять портфелем в рамках заданных параметров. За работой большинства сервисов стоят лицензированные биржевые брокеры или управляющие компании. По сути, робоэдвайзинг объединяет программный алгоритм, который дает рекомендации, и брокерскую инфраструктуру, через которую соответствующая рекомендация реализуется.
Роботов на карандаш
К середине 2010-х годов классические робоэдвайзеры стали появляться в России — первым из них стал «Финансовый автопилот» FinEx, запустившийся в 2016 году. Тогда же на них обратил внимание ЦБ, увидев риски в их распространении. Занимавший тогда должность первого зампреда ЦБ Сергей Швецов (сейчас — председатель наблюдательного совета Московской биржи) выражал опасение, что «большие игроки будут давать одинаковые советы большому числу людей». Это, как считал господин Швецов, будет влиять на рынок, который может быть стабильным, только когда в нем «много игроков с разными инвестиционными стратегиями».
В следующем году руководитель службы по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг Центробанка Михаил Мамута заявил, что регулятор начать искать подходы к робоэдвайзерам. В 2018 году Банк России ввел регулирование новой отрасли, которое, в частности, нормативно разделило автоконсультирование, то есть предоставление инвестору, использующему робоэдвайзера, индивидуальных инвестиционных рекомендаций (ИИР), следование которым является добровольным, и автоследование, то есть автоматическое преобразование ИИР в поручение брокера на совершение сделки.
Полномочия по аккредитации такого программного обеспечения получила саморегулируемая организация (СРО) профучастников рынка НАУФОР. На конец сентября в реестр СРО входило лишь 25 программ по автоконсультированию и автоследованию, в том числе от крупнейших брокеров.
Автоматы в массы
Пока робоэдвайзинг в России не получил той распространенности, которая у него есть за рубежом. Согласно недавнему опросу, проведенному НИУ ВШЭ (выборка составила более 10 тыс. человек), инструментом пользуются лишь 5% респондентов. Однако брокеры не оставляют надежды заинтересовать роботизированными консультациями своих клиентов.
Как считают опрошенные «Ъ-Инвестициями» участники рынка, распространение робоэдвайзинга способствует демократизации доступа к инвестиционному консультированию. Инструментом могут пользоваться даже начинающие инвесторы с небольшой суммой входа, так как комиссии соответствуют классическим тарифным планам брокера, рассказывает директор по брокерскому обслуживанию ПСБ Александр Сокологорский.
«Робот-советник — это удобный и доступный инструмент для массового сегмента»,— соглашается вице-президент, управляющий директор департамента брокерского обслуживания ВТБ Александр Казаков, добавляя, что им активно пользуются и инвесторы с крупными портфелями.
По словам партнера-эксперта «Яков и партнеры» Ильи Иванинского, робоэдвайзеры позволяют обойтись без содержания огромного штата персональных менеджеров, что значительно экономит средства. Например, в ВТБ минимальная сумма инвестирования с услугой робота-советника составляет 50 тыс. руб., в ПСБ в большинстве портфелей — также от 50 тыс. руб., при этом, по данным компании, есть стратегии с порогами 5 тыс. руб. и даже 50 руб.
«Услуги финансового консультанта стоят всегда дороже, и минимальная сумма входа может начинаться от нескольких миллионов рублей»,— говорит господин Сокологорский. «Индивидуальные портфели под конкретного клиента вручную формируются только для сегмента премиум-класса»,— отмечает Илья Иванинский. То есть, в отличие от робоэдвайзеров, классический финансовый консультант работает индивидуально и способен учитывать нестандартные обстоятельства клиента или рынка. Робот подходит для базовых инвестиций и массового сегмента.
Впрочем, на российском рынке существуют и примеры дорогих решений в сфере робоэдвайзинга. Например, «Октан-Брокер» предлагает присоединение на основе технологии автоследования к алгоритмической стратегии (набор трендовых стратегий на самых ликвидных фьючерсах, торгуемых на Мосбирже), где порог входа составляет 1 млн руб., рассказывает директор компании Сергей Золотарев.
Финансовый полиглот
Некоторые финансовые группы пошли по пути формирования не брокерских автоматизированных советников, а робоэдвайзеров более широкого профиля, то есть не только по биржевым продуктам, что сближает их с классическими финансовыми советниками. Так, в сентябре Сбербанк запустил автоматизированного советника, который «предлагает весь доступный спектр инвестиционно-накопительных продуктов группы и партнеров», рассказал старший вице-президент, руководитель блока «Управление благосостоянием» «Сбера» Руслан Вестеровский.
Как и биржевые робоэдвайзеры, такие советники рассчитаны на массовый сегмент. «Сейчас мы предлагаем сервис клиентам премиальных сегментов, в ближайшее время планируем масштабировать это решение и на клиентов массового сегмента»,— отметил господин Вестеровский.
В БКС запланировали запуск сервиса, который также будет анализировать и предлагать клиенту как биржевые, так и небиржевые инструменты, рассказал директор по стратегическим проектам «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Кашаев. «На первом этапе доступ будет предоставлен в тестовом режиме ограниченному кругу пользователей. Затем сервисом смогут пользоваться все желающие»,— сообщил Дмитрий Кашаев.
Искусство интеллектуального совета
Российские финансовые группы также пытаются обуздать «волну ИИ», поднявшуюся в робоэдвайзинге. «Генеративный искусственный интеллект — это следующий шаг в автоматизации и оптимизации работы с клиентом»,— отмечает Илья Иванинский. «В идеале автоконсультирование — автоматизация создания ИИР, которые с развитием технологий, в том числе ИИ, все меньше и меньше зависят от влияния человека»,— добавляет президент НАУФОР Алексей Тимофеев.
В частности, по словам Александра Казакова, ВТБ уже предлагает ориентированную на инвесторов с агрессивным профилем риска стратегию «Искусственный интеллект», «полностью формируемую алгоритмами ИИ». «Алгоритм анализирует рынок, отбирает бумаги с оптимальным соотношением риска и доходности и формирует портфель. В 2025 году планируется запуск функции автоследования, позволяющей ИИ выполнять рекомендации в автоматическом режиме»,— рассказывает он.
Сбербанк также использует алгоритмы машинного обучения и ИИ в представленном в сентябре сервисе, рассказывает Руслан Вестеровский. «В ближайшем будущем планируем подключить генеративный искусственный интеллект GigaChat, который будет помогать клиенту анализировать текущий портфель, предлагать, что можно улучшить и почему»,— отмечает он.
«С развитием технологий ИИ сервисы робоэдвайзинга будут совершенствоваться, а качество рекомендаций будет расти. Развитие технологий анализа данных позволит робоэдвайзерам предлагать более персонализированные стратегии инвестирования»,— отмечает Александр Сокологорский.
При этом отставание во внедрении в инструменты робоэдвайзинга ИИ может грозить для страны рисками, предупреждал Сергей Швецов. Опасность, по его словам, лежит «в происхождении технологии». «Очень важно, чтобы Россия не осталась без своих решений. Никто не знает, как [иностранный ИИ] будет обучен в базовом варианте: может, там будет стоп на российские активы, и все робоэдвайзеры в один прекрасный момент скажут нашим гражданам, что российские активы не надо покупать»,— выражал опасения он на «Финополисе 2025».