"Проспект Инвестментс"--Запорожский алюминиевый комбинат
Аналитики инвестиционной компании (ИК) "Проспект Инвестментс" повысили целевую цену акции Запорожского алюминиевого комбината (тикер ПФТС: ZALK) с $0,83 до $0,92 на квартал (потенциал роста 66,4%) и до $1 на год (рыночная стоимость $0,55) с рекомендацией покупать. По словам ведущего аналитика ИК Вячеслава Короля, поводом для пересмотра стала появившаяся 10 октября информация о росте цен на алюминий после их снижения в III квартале. В 2008 году ожидается увеличение его стоимости ($2455 за тонну) на 9%. Дополнительным поводом к пересмотру рекомендации стало повышение нормы мультипликатора P/S по зарубежным аналогам до 1,75. Господин Король считает, что недооцененность комбината обусловлена значительной энергоемкостью производства (34% от себестоимости). "Несмотря на имеющиеся собственные мощности по генерации электроэнергии, 94% потребности покрывается из внешних источников. Изменение тарифной политики и непродление лицензии, полученной 11 января 2007 года, на поставку электроэнергии по нерегулируемому тарифу может привести к заметному повышению себестоимости. Однако вероятность такого сценария невысока",— говорит эксперт. К факторам привлекательности предприятия можно отнести полную самообеспеченность сырьем (производство глинозема) и его подконтрольность крупнейшей в мире компании по производству алюминия "Русал", имеющей долю в мировом производстве 11,5%. В 2006 году чистые продажи завода составили $304,5 млн (рост на 24,6%), EBITDA — $41,9 млн (на 319%), чистая прибыль — $18,9 млн (в 2005 году убыток — $4,9 млн). Несмотря на некоторое снижение продаж в III квартале, в целом за девять месяцев они увеличились приблизительно на 7% (I квартал — на 12%). Ожидается, что к концу 2007 года рост продаж достигнет 8-9%. Исходя из поквартальных данных, можно предположить, что на конец года чистый доход составит $328,8 млн, EBITDA — $48,6 млн, чистая прибыль — $22,6 млн.
ИК Galt & Taggart Securities рекомендует продавать акции Запорожского алюминиевого комбината с 12-месячной целевой ценой $0,384. По мнению аналитика ИК Алексея Руденко, ввиду отсутствия явных преимуществ на рынке электроэнергии расширение производственных мощностей комбината не предвидится, хотя много лет предприятие работает почти со 100-процентной загрузкой. Кроме того, завод с энергоемкостью производства выше средней по индустрии будет лишен дополнительного рычага контроля над прибыльностью, так как не получит выгоды от возможного расширения производства продукции с более высокой добавленной стоимостью, в частности фольги. "Это производство, скорее всего, будет базироваться на отдельном юридическом лице, хотя и останется под управлением объединенной компании 'Русал'",— считает господин Руденко. На мировом рынке алюминия во второй половине 2007 года началась серьезная коррекция цен: в I квартале средняя стоимость на London Metal Exchange (LME) составляла свыше $2800, в сентябре она обвалилась до $2391 за тонну (20-месячный минимум). Главной причиной коррекции Алексей Руденко называет перепроизводство алюминия в мире, что в первую очередь было спровоцировано более чем 36-процентным приростом производства в Китае с начала 2007 года. "Сейчас уровень выпуска металла находится на самом высоком уровне, объем биржевых запасов постоянно растет и к концу года может достичь 1 млн т,— отмечает эксперт.— В результате коррекция может перекинуться на 2008 год, так как, согласно прогнозам одного из крупнейших производителей алюминия Alocoa, в 2007-2008 годах ожидается профицит на уровне 300 тыс. т и 200 тыс. т соответственно". По различным прогнозам, средняя цена на алюминий в 2008 году составит около $2500 за тонну (за девять месяцев 2007 года — $2703,4).
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.