Foyil Securities — Нижнеднепровский трубопрокатный завод
Аналитики инвестиционной компании (ИК) Foyil Securities изменили рекомендацию по акциям Нижнеднепровского трубопрокатного завода (тикер ПФТС: NITR) с держать на продавать. По прогнозам ИК, себестоимость реализованной продукции "Интерпайп Нижнеднепровский трубопрокатный завод" (НДТЗ) в 2007 году вырастет на 31%, до 3,431 млрд грн, в 2008 году — на 22%, до 4,187 млрд грн, в связи с ростом цен на стальные трубные заготовки (около 80% себестоимости продукции НДТЗ). Ожидаемый рост чистого дохода в 2007 году составляет 25% (4,75 млрд грн), в 2008 году — 15% (5,453 млрд грн). Таким образом, рост себестоимости превысит рост чистого дохода.
В 2007 году рост чистой прибыли ожидается на уровне 13% (до 642 млн грн), что связано с сокращением общих и административных затрат на 3% после роста прибыли в 2006 году на 53%. Но уже в 2008 году общие и административные затраты вырастут на 2%, что вместе с ростом себестоимости продукции приведет к сокращению чистой прибыли на 10% (до 575 млн грн). Замедление роста продаж связано с ужесточением конкуренции на российском рынке труб, а уменьшение себестоимости продукции в связи с модернизацией производства ожидается не ранее 2010 года. Таким образом, НДТЗ упускает возможность получить максимум прибыли в период активного роста как российского рынка труб, так и рынка железнодорожных колес СНГ.
При нынешней рыночной цене акции НДТЗ торгуются с 84-процентной и 106-процентной премиями относительно российских производителей труб согласно прогнозам P/E и EV/EBITDA на 2008 год. По мнению аналитика ИК Александра Шкурапата, эти премии необоснованны, поскольку рост себестоимости продукции и утрата доли российского рынка труб приведут к 10-процентному сокращению чистой прибыли в 2008 году. Кроме того, аналитики ожидают, что после 2008 года чистая прибыль НДТЗ будет сокращаться в среднем на 2,4% ежегодно до 535 млн грн в 2011 году. Оценка стоимости акций НДТЗ согласно модели приведенной стоимости денежных потоков составляет 147 грн, что на 32% ниже текущей цены — 217 грн ($43),— поэтому ожидается снижение цены на 40-60%.
Александр Шкурапат считает, что запланированное первичное размещение акций объединенной трубо-колесной компании "Интерпайп", в состав которой входит и НДТЗ, на Лондонской фондовой бирже не окажет значительного влияния на стоимость акций НДТЗ. Несмотря на то что предложение акций компаний из стран СНГ на ведущих фондовых площадках довольно ограничено, аналитик уверен, что на цену акций НДТЗ при размещении прежде всего повлияет негативный прогноз прибыльности компании на ближайшие четыре-пять лет, а не повышенный спрос на акции компаний развивающихся рынков.
Аналитики ИК Galt & Tagart Securities рекомендуют держать акции НДТЗ с целевой ценой $42,2. Они считают компанию лидером украинской трубной промышленности. Однако, даже несмотря на пересмотр целевой цены в сторону повышения — с $39,5 до $42,2 за акцию — с учетом позитивных финансовых результатов по итогам I полугодия 2007 года, текущая цена уже отыграла эти данные. За последние пару лет были значительные улучшения в корпоративном управлении подконтрольных "Интерпайпу" трубных заводов. С тех пор "Интерпайп" стал полностью контролировать заводы, которые были спорными, и начал инвестировать в усовершенствование технологий и оборудования. Увеличение выработки компаний обернулось ростом доходов и стало приносить впечатляющие дивиденды. "Интерпайп" заявил о намерении провести IPO в Лондоне и упорно работает над подготовкой холдинга к размещению.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.