Как будет развиваться экономика России в 2026 году: прогнозы от руководителя «Альфа-Капитал» в Перми

Центробанк продолжает жесткую денежно-кредитную политику. Ставка снизилась с 21 до 17%, но инфляция в 4–6% диктует непростые условия для бизнеса и его клиентов. Следующий год прогнозируется временем сложного выбора между снижением инфляции и ростом экономики. Каковы возможные сценарии развития отечественной экономики в следующем году?

В 2025 году инфляция начала снижаться. По мнению Центрального банка РФ, это происходит из-за падения спроса. Жесткая политика регулятора ограничила кредитование, сократила потребление и инвестиции, что ослабило давление на цены. В случае инфляции спроса денежно-кредитная политика ЦБ будет способствовать дальнейшему снижению инфляции за счет замедления темпов роста ВВП.

Еще одна причина, по которой может наблюдаться снижение инфляции, — укрепление рубля. Замедление роста цен началось после того, как рубль заметно окреп в начале 2025 года. Если ключевой фактор — курс, то для стабилизации цен важно удерживать его в диапазоне 90–95 руб. за доллар. Ослабление до 110 руб. и выше может привести к новой волне роста цен. Однако, по мнению исполнительного директора УК «Альфа-Капитал» в Перми Марии Керимовой, крепкий рубль вместе с высокими ставками может тормозить экономику. Речь идет о падении доходов экспортеров, снижении инвестиционной привлекательности. При этом компании не могут позволить себе кредиты.

Третья причина — инфляция издержек, когда рост цен связан не с повышенным спросом, а с ростом издержек на производство. Высокие ставки повышают сверхзатраты бизнеса, что сказывается на конечной стоимости продукции для потребителей. В этом случае экономика рискует попасть в состояние стагфляции, когда экономический рост замедляется, а инфляция растет.

Ключевым фактором в дальнейшем развитии экономики является траектория инфляции и то, какие меры будут выбраны для ее сдерживания. От этого могут зависеть экономические сценарии на 2026 год.

По мнению госпожи Керимовой, один из них — стагфляция. Если высокие ставки начнут подталкивать цены вверх, ситуация может ухудшиться. Ослабление рубля, например, из-за снижения доверия инвесторов к российской экономике усилит инфляцию. В этом случае рост цен будет сочетаться с падением ВВП. Если ЦБ снова решит поднять ставку, это приведет к более серьезному охлаждению экономики. При этом инфляция может, наоборот, ускориться.

Успешным сценарием станет ситуация, если рубль останется крепким, а инфляция продолжит снижаться благодаря жесткой политике Центробанка. Вместе с тем постепенное снижение ставок может привести к оживлению деловой активности, и рост ВВП будет выше, чем в текущем году, что создаст благоприятные условия для фондового рынка.

Еще один вариант развития событий на будущий год — так называемый «турецкий сценарий». Около десяти лет назад турецкая экономика перегревалась: цены росли, и логичным шагом было бы повышение ставок. Но рынок труда тогда был полон молодых людей, поэтому остановка экономики могла привести к росту безработицы и социальному напряжению. Власти Турции выбрали другой путь — поддержать экономический рост. В результате инфляция осталась высокой, а национальная валюта начала слабеть.

Мария Керимова отмечает, что в российском контексте «турецкий сценарий» означает приоритет экономического роста даже при риске ускорения инфляции. В условиях внешнего давления правительство может посчитать, что рост экономики важнее жесткого контроля цен. Если ситуация со стагфляцией начнет развиваться, переход к такому сценарию станет вопросом времени.

Для российской экономики и финансовых рынков курс рубля остается основным ориентиром. Сильный рубль играет ключевую роль в предотвращении стагфляции. Его ослабление укажет на возможный рост инфляции и снижение привлекательности активов в рублях. В такой ситуации валютные облигации могут стать одним из немногих надежных инструментов.

Тем не менее крепкий рубль не является гарантией экономической стабильности. Если при этом наблюдается рост цен на фоне высоких процентных ставок, это может указывать на усиление инфляции предложения, что негативно скажется на рублевых активах. Поэтому ближайшее время рынок будет внимательно следить за инфляционными показателями.

Но даже в условиях стагфляции могут возникнуть возможности для терпеливых инвесторов, считает госпожа Керимова. В такие периоды фондовый рынок часто закладывает в свои цены негативные прогнозы. Это, в свою очередь, создает привлекательные условия для долгосрочных вложений. А при быстром переходе экономики от стагфляции к «турецкому сценарию», который характеризуется экономическим ростом, высокой инфляцией и снижением ставок, рынок акций может получить значительный импульс.