По мнению большинства опрошенных Ъ аналитиков, российский рынок акций уже исчерпал свой краткосрочный потенциал роста либо близок к этому. Поэтому в конце этой начале следующей недели на нем следует ожидать коррекции. В этих условиях инвесторам, возможно, имеет смысл обратить внимание на рынок облигаций: там после длительного периода застоя начался выход эмитентов с предложением новых бумаг. И у частного инвестора будет возможность купить их по вполне приемлемым ценам.
Последствия акселерации
Говоря о текущей конъюнктуре российского рынка акций, эксперты прежде всего обращают внимание на его бурный рост в течение последних нескольких недель. Вместе с тем практика показывает, что вслед за длительным периодом роста на рынке наступает период коррекции. И по практически единодушному мнению опрошенных Ъ экспертов, именно сейчас российскому рынку акций самое время притормозить.
"Начало этой недели на рынке прошло в оптимистической обстановке,— говорит начальник аналитического управления ФК 'Открытие' Халиль Шехмаметьев.— Сыграли свою роль как благоприятная обстановка на мировых финансовых рынках, так и публикация в понедельник 'Газпромом' хорошей отчетности по МСФО за первый квартал. Судя по всему, на этих новостях рынок проходит свой локальный максимум. Теперь в течение ближайших дней начнется фиксация прибыли. По нашим оценкам, в начале следующей недели российский рынок войдет в ценовой коридор на уровне примерно 2070 пунктов по индексу РТС".
"За последние семь недель индекс РТС вырос примерно на 17%. Причем этот рост проходил без сколько-нибудь значимой коррекции. Поэтому уже на следующей неделе можно ожидать либо остановки роста рынка и топтания на месте, либо начала коррекции рынка акций вниз",— соглашается с коллегой управляющий директор УК "МДМ Эссет Менеджмент" Павел Крапчитов.
Аналитик Альфа-банка Ангелика Генкель, в свою очередь, отмечает, что в пользу возможности скорой коррекции говорят не только технические, но и ряд фундаментальных факторов. "Завершилась первая неделя месяца, традиционно считающегося неблагополучным для мировых фондовых бирж. Для российского фондового рынка октябрь не несет в себе никакой психологической нагрузки: в среднем в этом месяце фондовые индексы повышаются на 2,8%,— сказала она.— В текущем октябре большая часть указанного прироста (+2,1%) уже реализована. До целевого уровня 2150 пунктов индекса РТС по версии Альфа-банка на конец года остается менее 2%. Таким образом, из множества возможных вариантов развития ситуации наиболее отчетливо вырисовываются два сценария — отрицательная коррекция и последующий рост либо, наоборот, рост и последующая коррекция. В пользу первого сценария говорит возможность возникновения проблем с ликвидностью на внутреннем рынке в связи с тем, что 15 октября российские экономические агенты осуществляют налоговые платежи на сумму около 90 млрд руб., а 17 октября Минфин производит размещения на 6 млрд руб.".
Несколько более оптимистичен руководитель аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских, но и он советует инвесторам соблюдать осторожность. "На нашем фондовом рынке динамика индексов будет сильно связана с динамикой акций 'Газпрома'. После выхода отчетности за первый квартал эти бумаги получили шанс протестировать уровень летнего максимума, составляющий 294,2 руб. за акцию. После активного роста предыдущей недели достижение такого уровня представляется легкой задачей. Однако причин для преодоления с ходу таких максимумов на рынке пока не видно. Поэтому даже по столь оптимистичным и покупаемым сейчас акциям 'Газпрома' можно порекомендовать зафиксировать прибыль на достигнутых уровнях, чтобы возобновить покупки либо в случае преодоления обозначенных уровней, либо после более вероятного снижения цен и ожидаемой коррекции рынка".
Тревожные симптомы
Дополнительным стимулом к фиксации прибыли на российском рынке акций может стать и сохраняющаяся неопределенность на мировых фондовых рынках, а также все еще пока неясные перспективы возвращения в Россию выведенных в ходе кризиса ликвидности средств нерезидентов.
"Напряженность на внешних рынках сохраняется, поэтому рынки будут чувствительны к новым макроэкономическим сообщениям, позволяющим представить картину происходящих в ведущих экономиках процессов. В течение ближайшей недели выйдут окончательные данные по ВВП США за второй квартал и данные по производственной (PPI) и потребительской (CPI) инфляции. Кроме того, ожидается отчетность ряда американских эмитентов по итогам финансового года. Участники рынка будут внимательно следить за этими событиями и с их учетом прогнозировать дальнейшую динамику ставок в США, Европе, Великобритании. Тем более что до заседания комитета по открытым рынкам ФРС США по ставкам остается не так уж много времени: оно намечено на 30-31 октября. Сейчас мировые фондовые рынки находятся вблизи своих исторических максимумов, поэтому в случае появления неожиданной информации есть вероятность больших движений фондовых индексов. Настрой на рост все еще есть, но уж очень много инвесторов держат палец 'на кнопке sell'. Поэтому мы полагаем, что период с 10 по 16 октября с большей вероятностью будет периодом распродаж".
Ангелика Генкель: "Сохраняются риски изъятия средств из международных фондов, ориентированных на рынки России и стран СНГ. Последние данные продолжают демонстрировать настороженное отношение нерезидентов к российскому рынку. На неделе, завершившейся 3 октября, приток средств в фонды GEM (global emerging markets) составил $1,4 млрд. Фонды BRIC (фонды, ориентированные на Бразилию, Россию, Индию и Китай,— Ъ) привлекли в указанный период $435 млн, из них в российские, включая СНГ, поступило лишь $26 млн".
"В течение ближайшей недели, на мой взгляд, на рынок акций в основном будут влиять выходящие в США экономические данные. На текущий момент считается, что новые данные будут незначительно отличаться от данных за прошлый период. Однако в условиях, когда фондовые индексы находятся на исторических максимумах, любая негативная новость может подтолкнуть рынок вниз",— отмечает Павел Крапчитов.
В сложившейся довольно нервной ситуации эксперты не советуют инвесторам рисковать, покупая бумаги российских эмитентов на уровнях, близких к историческим максимумам. Более перспективным, по их мнению, является покупка акций второго эшелона. Халиль Шехмаметьев также рекомендует держаться подальше от бумаг компаний, связанных с нефтью и газом, поскольку в связи с межсезоньем ("автомобильный" сезон и сезон ураганов закончены, а отопительный еще не начался) вероятна коррекция цен на соответствующих сырьевых рынках.
Впрочем, у инвесторов, не склонных к чрезмерному риску, как раз сейчас появляется хорошая альтернатива вложениям в акции — рублевые облигации.
Сферы вливания
На рублевом денежном рынке уровень ликвидности повысился, а ставки межбанковского рынка опустились к 6% и не стремятся выше. Основным источником "свежей" ликвидности выступает Центробанк, который продолжает интервенции на валютном рынке. Объем интервенций ЦБ иногда зашкаливает за $2-2,5 млрд в день и не опускается ниже $1,5 млрд. В результате объем сделок прямого репо с ЦБ снизился с 150-200 млрд руб. в день на прошлой неделе до 50 млрд руб. на этой. Тем не менее участники рынка в глобальную перемену погоды пока не очень-то верят: их оптимизм осторожен.
Александр Ермак, директор департамента аналитических исследований ГК "Регион": "Несмотря на некоторое улучшение положения с ликвидностью, ситуация на рынке рублевых облигаций остается напряженной. Позитивный тренд еще только формируется, но пока не сформировался — говорить о том, что рынок 'перевернулся', рано. Некоторые сомнения в позитивной динамике возникают потому, что уровень ликвидности ниже, чем обычно в начале месяца, а ставки на межбанковском рынке, соответственно, выше характерных для этого периода. Многое будет зависеть от заседания ФРС США 30-31 октября, когда станет ясно, сохраняется ли политика снижения ставок на мировом рынке. А сейчас спрос на бумаги носит точечный характер. Инвесторы покупают только то, в чем уверены, и обращают внимание на гарантии".
Павел Биленко, вице-президент ИГ "Планета Капитал": "Ситуация на рынке рублевой ликвидности постепенно улучшается, однако тренд на рынке рублевого долга пока не оформился. В котировках ОФЗ наблюдается разнонаправленное движение, муниципальные и корпоративные бонды также движутся в боковом тренде. Макроэкономическая ситуация позволяет портфельным инвесторам приобретать бонды на emerging markets, но на данный момент у них элементарно не хватает денег".
Новые ориентиры
На предстоящей неделе на первичный рынок выйдут крупные полугосударственные банки с общей суммой размещения 18 млрд руб. Как уже не раз писал Ъ, этим банкам необходимо рефинансироваться в четвертом квартале. Вопрос о том, не являются ли действия ЦБ по вбрасыванию ликвидности на рынок лишь артподготовкой перед выходом на него госбанков, всерьез волнует участников рынка, и они расходятся в ответах на него. Но в любом случае ситуация уже не вернется обратно, поскольку размещения наверняка пройдут на новых ценовых уровнях.
Алексей Ю, аналитик долгового рынка ИГ "Атон": "Выходящие на следующей неделе на первичное размещение крупные банки — Россельхозбанк и ВТБ 24 — будут предлагать рынку достаточно большую премию. Поскольку они надежны в силу присутствия в их капитале значительной доли государства, премия должна привлечь внимание многих инвесторов, в том числе иностранных. Вероятно, начиная с 10 октября можно будет констатировать, что российский рынок открыт для новых размещений. Причем открыт на новых ценовых уровнях. Наша оценка справедливой доходности составляет 8,5% годовых к оферте для обоих эмитентов".
Александр Ермак: "На первичном рынке наиболее интересны размещения полугосударственных банков ВТБ 24 и Россельхозбанка. Если смотреть на обращающиеся выпуски Россельхозбанка, то справедливая доходность должна быть меньше 8,5% годовых. Однако вряд ли это реально, особенно учитывая повышение прогноза инфляции. Поэтому наша оценка четвертого выпуска Россельхозбанка — 8,5% к годовой оферте. Для дебютного выпуска ВТБ 24 можно назвать диапазон справедливой доходности в 8,5-9% к оферте".
Павел Биленко: "Как и следовало ожидать, на рынок первыми выходят крупные банки с госучастием, долги которых соответствуют максимальному уровню надежности. Ориентировочная доходность по размещаемым бумагам Россельхозбанка и ВТБ 24 не превысит 9% годовых к оферте. Но и меньше она вряд ли будет".
