начальник информационно-аналитического управления ММВБ
В сентябре мировой финансовый рынок рос благодаря действиям и заявлениям американских властей. Во-первых, ФРС США снизила процентную ставку сразу на 0,5 пункта, до 4,75% годовых. Во-вторых, президент США Джордж Буш объявил о программе федеральной помощи американским семьям, которые не могут вносить платежи по ипотеке. Все это вселило надежду, что масштабного кризиса не будет. Вывод средств из фондовых рынков прекратился, рубль и другие валюты, входящие в наши инвестиционные корзины, укрепились по отношению к доллару.
Для большинства развивающихся рынков последствия американского кризиса оказались краткосрочными. Уже по итогам сентября индекс MSCI emerging markets вырос на 11%, тогда как глобальный индекс MSCI world прибавил в два раза меньше (5%). Косвенно о приостановке вывода средств с emerging markets говорит и снижение темпов роста цен американских гособлигаций в два раза по сравнению с августом.
При этом сделки carry trade возобновились, объем выданных займов в японской иене превысил объем их погашения. Это неблагоприятно сказалось на курсе иены к доллару — темпы его роста в сентябре были в 2,7 раза меньше по сравнению с августом. Правда, доходность инвестиционной корзины в иенах отчасти поддержал рост японских бумаг: Nikkei за сентябрь прибавил 1,3%. Рост мог бы быть больше, если бы не отставка премьер-министра Японии Синдзо Абэ. Впрочем, спустя 13 дней был назначен новый премьер, и в третьей декаде месяца начался новый виток роста, поддерживаемый благоприятными данными по уверенности японских предпринимателей, максимальной за два года, и ростом заказов в машиностроительной отрасли страны.
Отметим, что японские власти, похоже, делают ставку на повышение привлекательности национального фондового рынка. С октября в Японии вступает в силу закон, ужесточающий требования к компаниям в области раскрытия информации и внутреннего контроля и приближающий эти требования к международным стандартам. Цель — повысить степень защищенности частных инвесторов и увеличить информационную прозрачность компаний. В связи с этим корзина в иене имеет все шансы оставаться доходной в среднесрочной перспективе.
России американский ипотечный кризис обошелся малой кровью. Власти в один голос говорят, что после оттока капитала в августе осенью его приток полностью восстановится. А западные эксперты отмечают, что в плане борьбы с инфляцией некоторое снижение ликвидности нашей экономике только на пользу.
Наш рынок проявил устойчивость не только к внешним встряскам, но и к внутренним. Формирование нового правительства, в том числе отставка Германа Грефа, были спокойно восприняты рынком. А с назначением Алексея Кудрина вице-премьером внимание властей к проблемам финансового рынка может возрасти.
Так или иначе, в сентябре в Россию, похоже, шел возврат средств, ушедших в летние месяцы. По итогам сентября инвесторы в рублевые активы получили доход 3,9%. Такой результат обеспечило прежде всего укрепление рубля: за месяц доллар потерял почти 70 коп., а бивалютная корзина стала дешевле на 24 коп. Кроме того, произошел рост фондового рынка: в сентябре индекс ММВБ прибавил 5%, а индекс совокупного дохода на рынке государственных облигаций ММВБ вырос на 1,8 пункта. Теперь за период с начала года доходность рублевой корзины (+9,4%) уже лишь немногим уступает корзине в евро (+12%).
Если пытаться прогнозировать дальнейшую динамику доходности инвестиционных корзин, следует учесть, что в сентябре вновь прозвучало заявление первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева о "ненужности и маловероятности" изменения курса рубля относительно бивалютной корзины.
А вот вероятность укрепления рубля к доллару велика. Европейские монетарные органы власти, снизив прогноз роста ВВП еврозоны на 2007 год с 2,6 до 2,5%, тем не менее выразили озабоченность высокой инфляцией. Так что повышение ставок в еврозоне, которое неизбежно приведет к росту евро, исключать нельзя. Вместе с тем способствующая ослаблению американской валюты ситуация с дефицитом торгового баланса и дефицитом бюджета США не вызывает оптимизма у европейских компаний. Ее обратной стороной является быстрое укрепление евро, из-за чего европейские производители становятся менее конкурентоспособными. Ожидается, что эта проблема будет обсуждаться на встрече министров финансов стран G7 в Вашингтоне 19-20 октября.