Реклама, ООО «Оператор-ЦРПТ»
Медтех — тех и этих
Рынок MedTech разделился на лидеров и остальных
Мировая индустрия медицинских технологий в 2025 году продолжила рост, несмотря на торговые барьеры и консолидацию числа игроков. По данным ежегодного отчета EY Pulse of the MedTech Industry 2025, совокупная выручка сектора достигла рекордных $584 млрд. При этом рынок четко разделяется на узкий круг лидеров, способных доказывать «право на рост» за счет инвестиций в исследования и разработки, и всех остальных участников, чьи позиции стремительно ослабевают. Главный критерий успеха — доказанное «право на рост», способность превращать капиталовложения в R&D в предсказуемую динамику выручки и прибыли. В ближайшие годы рынок будут возглавлять компании с высокой эффективностью вложений и способностью интегрировать новые активы.
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
Рост на фоне сокращения числа компаний
Седьмой год подряд глобальная индустрия MedTech показывает рост. В 2024 году выручка отрасли составила $584 млрд, что на 2% выше показателя годом ранее. Но за этим умеренным темпом скрываются сильные изменения структуры этого рынка — колебания внутри сегментов. Исследовательское и лабораторное оборудование второй год подряд сократилось на 2%, тогда как терапевтические устройства прибавили 5%. В отдельных нишах динамика оказалась еще более выраженной: в ортопедии рост составил 16%, в офтальмологии — 28%. Кардиологический сегмент показал умеренное увеличение продаж, но чистая прибыль выросла на 76%.
Парадокс текущего состояния отрасли заключается в том, что за общим ростом скрывается нарастающая дифференциация. EY отмечает формирование «элитного круга» игроков, которые демонстрируют показатели в разы выше среднерыночных. В первой половине 2025 года их EV/R (финансовый мультипликатор — совокупная рыночная стоимость компании) достиг 10,8 (во столько рынок готов платить за лидеров больше из годовой выручки), при среднем уровне по сектору 6,6 и 3,6 у компаний S&P 500. Ключевым критерием становится эффективность капиталовложений в R&D.
Право на рост
EY называет этот процесс «earning the right to grow» — доказательством права на рост. Для компаний это означает необходимость показывать инвесторам высокий возврат на капитал, вложенный именно в R&D (ROICR&D). Компании с высокими показателями этого коэффициента получают премию к оценке и снижают восприятие рисков со стороны рынка. По опросу исследователей EY-Parthenon, 84% топ-менеджеров Life Sciences-компаний (фармацевтика., биотехнологии, медтех, диагностика, исследовательское оборудование и здравоохранение) ожидают ужесточения требований акционеров к результатам инвестиций.
Для лидеров высокая отдача от вложений в исследования обеспечивает не только рост выручки, но и позитивное восприятие риска со стороны инвесторов, что напрямую влияет на капитализацию. Компании, не сумевшие продемонстрировать эффективность, попадают в лагерь аутсайдеров, теряя привлекательность для инвесторов и лишаясь доступа к капиталу.
Индустрия сокращается количественно, но растет качественно. С начала десятилетия число игроков снизилось на 11%, однако число коммерческих лидеров — компаний с выручкой свыше $500 млн — увеличилось на 20%. Их доля в совокупной выручке достигла 66% против менее половины еще в 2018 году.
Вместе с этим усиливается тенденция к выделению специализированных «чистых игроков» (pure play) – отраслевых компаний, а не конгломератов. В 2018 году их доля в совокупной выручке составляла 54%, к 2024 году — 69%. Конгломераты постепенно теряют позиции. Их доля сократилась до 31%. Показательным примером стало выделение в феврале 2025 года компанией Becton Dickinson отдельного MedTech-бизнеса New BD. Ранее аналогичные шаги предприняли Siemens (Healthineers), GE (HealthCare) и 3M (Solventum).
Меньше сделок, больше денег
Тенденция к концентрации проявляется и на рынке финансирования. Общий объем привлеченных средств за 12 месяцев до июня 2025 года вырос на 17% и составил $50,5 млрд. Рост обеспечен в основном долговым финансированием (плюс $5,3 млрд), несмотря на высокие процентные ставки, и венчурных инвестиций, которые увеличились на 20% и достигли $8,7 млрд. Это лишь на 5% ниже рекордного уровня 2020–2021 годов и на 13% выше среднего за последние пять лет.
При этом число венчурных сделок упало на 47% — до 237, что составляет лишь четверть от пикового уровня пандемии. Средний размер сделки достиг рекордных $37 млн — на 126% больше, чем годом ранее, и более чем вдвое выше пятилетнего среднего. В числе крупнейших сделок — $1 млрд, привлеченный BVI Medical, и $650 млн в серии Е у Neuralink. В кардиологии несколько компаний собрали свыше $1 млрд совокупно, а британская CMR Surgical привлекла $200 млн в сегменте хирургической робототехники.
Сектор сделок M&A демонстрирует аналогичный тренд — меньше сделок, но выше стоимость. За год было заключено всего 61 соглашение — минимум за два десятилетия. Средний размер сделки вырос на 41%, до $636 млн, что на 119% выше среднего уровня последнего десятилетия.
Крупнейшими стали покупка Stryker компании Inari Medical за $4,9 млрд, сделки Johnson & Johnson ($1,7 млрд за израильскую V-Wave) и Edwards (суммарно $1,7 млрд за Endotronix и JenaValve). За пределами кардиологии выделяется сделка Thermo Fisher Scientific на $4,1 млрд по покупке активов Solventum. В целом акцент смещается в сторону активов на поздних стадиях, близких к прибыльности.
Ставка на бизнес-единиц
Отдельное внимание в отчете уделено операционным моделям. По данным EY, компании, перешедшие на структуру бизнес-единиц (BU), показывают более высокие результаты: их CAGR рыночной капитализации в 2022–2024 годах составил 6,4% против 1,5% у компаний с региональной моделью.
Смысл BU-модели заключается в децентрализации. Ответственность за продуктовые направления передается ближе к рынку, что ускоряет принятие решений и повышает фокус на рост. Такой путь выбрали Stryker, GE HealthCare, Medtronic, Solventum. Руководители отмечают, что децентрализация повышает гибкость и позволяет быстрее наращивать портфель. Недостаток — более высокие издержки и меньший эффект от синергий.
Барьеры и драйверы
Серьезным фактором неопределенности остается торговая политика США. В 2025 году администрация Дональда Трампа ввела 10-процентные тарифы на большинство импортных товаров, включая медицинские устройства. Для отрасли, десятилетиями работавшей в duty-free режиме, это стало испытанием. Компании создают специальные тарифные штабы, прорабатывают сценарии релокации производств и ищут возможности задействовать соглашения наподобие USMCA (соглашение о свободной торговле между США, Мексикой и Канадой). Но срок действия этого соглашения истекает в 2026 году, и перспективы его продления остаются туманными.
Одним из возможных инструментов обхода пошлин становится использование специальных протоколов и льготных режимов, включая Nairobi Protocol, предусматривающий освобождение продукции для инвалидов от уплаты пошлин. Компании также используют трансфертное ценообразование для оптимизации импортных оценок и снижения пошлин. Однако долгосрочная устойчивость требует перестройки производственных цепочек и стратегических инвестиций в «тариф-дружественных» регионах.
Ключевым драйвером отрасли изменений остается цифровизация. По данным EY, 84% руководителей Life Sciences считают, что для эффективного применения AI важнее не новые инструменты, а качество данных и их интеграция.
Пример Medtronic показывает потенциал: компания, объединяя данные 45 производственных площадок в единую систему, добилась улучшения точности прогнозов спроса на 15% и сократила дублирование процессов. Это иллюстрирует формирование цепочек поставок будущего, где на первый план выходят гибкость и предсказуемость.